要說美國最火爆的“出口品”，非美元莫屬，而巨額表外美元債務給全球金融體系埋下風險。

周三，充當為全球央行服務的銀行、有“央行的央行”之稱的國際金融機構國際清算銀行（BIS）在最新季度審查中指出，銀行在美元掉期和遠期合約中的名義債務總額為52萬億美元，其中約一半（26萬億美元）是非美、非銀行客戶（非美養(yǎng)老金、公司、保險和對沖基金）的信貸。在過去六年中，非銀行的風險敞口攀升了50%以上。

從表面上看，這并不一定與全球美元需求的傳統(tǒng)框架相矛盾，貿易商幾乎所有的業(yè)務都用美元開具發(fā)票，由于歷史、便捷、霸權等原因，他們需要美元。

【資料圖】

但越來越多的全球美元用戶是非銀行金融客戶，而不是銀行，他們有銀行的運作機制但不直接報告數(shù)據(jù)。

換言之，大型投資者一直在為了進口美元而進口美元，無論是出于收益率還是流動性的需求，從而對沖本幣風險。

總而言之，美元在金融市場中的作用甚至比進出口市場更大：

基于美元在外匯金融領域的主導地位是驚人的，作為一種工具貨幣，美元占據(jù)了88%的未平倉頭寸（85萬億美元）。如果投資者或銀行想將瑞士法郎兌換成波蘭茲羅提，他們會先用法郎兌換美元，然后再用美元兌換成茲羅提。

這一趨勢對全球金融體系的影響并不完全清楚，對沖大多是通過互換和遠期等表外工具進行的。此前文章指出，美國以外地區(qū)的機構通過外匯衍生品持有65萬億美元的表外債務，而且規(guī)模還在擴大，成為全球金融體系隱藏的風險。

BIS強調：

如果投資者很好地對沖了他們的貨幣敞口，他們的名義敞口不應該是系統(tǒng)性風險。但問題是他們并不總能很好地對沖貨幣風險，好比荷蘭養(yǎng)老基金或日本人壽保險公司等公司每個月或每個季度都會展期掉期，存在期限錯配。

全球金融危機期間和2020年3月的市場動蕩凸顯了美元流動性在金融體系中的風險。

美元融資市場的枯竭使得美聯(lián)儲采取政策，將美元輸送至主要中央銀行。但這些額度通常只涵蓋資產負債表內的頭寸，大量表外的美元債務可能仍然市場和央行所忽視，直到美元再度出現(xiàn)流動性危機時又再度出現(xiàn)。而那些隱藏的杠桿和期限錯配（通常被認為是多頭）也將對政策帶來挑戰(zhàn)。

這些事件表明，為了評估外匯總值和凈債務的水平以及債務久期的結構，需要統(tǒng)計數(shù)據(jù)跟蹤，不同地區(qū)的未償還短期美元支付義務。分析師傾向于依賴基準的國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)集合，但這類數(shù)據(jù)通常只涵蓋資產負債表內的頭寸。目前甚至不清楚，有多少分析師知道，存在大量的表外債務。

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關鍵詞： 萬億美元 全球金融體系 資產負債表