上周，隨著交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期升溫，6個(gè)月期的美債收益率自2007年以來(lái)首次突破5%。

(相關(guān)資料圖)

3個(gè)月期的美債收益率也突破4.8%，2年期美債收益率觸及4.629%，10年期美債收益率觸及3.821%，為今年以來(lái)的第二高點(diǎn)。這類無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與標(biāo)普500指數(shù)等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比甚至更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

（圖片來(lái)源：?Refinitiv）

高收益率刺激投資者瘋狂涌入

除了與加息預(yù)期相關(guān)之外，6個(gè)月期美債的收益率還反映了與聯(lián)邦債務(wù)上限相關(guān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。隨著提高31.4萬(wàn)億美元聯(lián)邦債務(wù)上限的時(shí)間越來(lái)越緊迫。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）警告稱，聯(lián)邦政府最快將在今年7月至9月發(fā)生債務(wù)違約。如果國(guó)會(huì)不通過(guò)債務(wù)上限的法案，付款可能會(huì)推遲，美國(guó)國(guó)債就變得不那么安全。

但由于6個(gè)月期美債收益率目前仍略低于基準(zhǔn)股指的收益率，投資者似乎愿意承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?duì)每周拍賣的美債需求依然強(qiáng)勁。CBO和華爾街策略師認(rèn)為，在一些投資者因擔(dān)心債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)而避開(kāi)這些美債的同時(shí)，其他投資者則會(huì)因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得回報(bào)。在過(guò)去兩次拍賣中，6個(gè)月期美債收益率飆升16個(gè)基點(diǎn)，為去年10月以來(lái)的最大連續(xù)增幅。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，目前較低的債券價(jià)格十分具有吸引力。根據(jù)美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)，截至2月15日，今年約有170億美元資金流出美國(guó)股票基金，42億美元資金流入美國(guó)國(guó)債基金，是自2004年以來(lái)美國(guó)國(guó)債基金年初流入資金最多的一年。

家族私人交易公司 Sarge986 的創(chuàng)始人兼總裁 Stephen Guilfoyle?向媒體表示：“我真的是一個(gè)股票投資者，但我正在把部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到3個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券（短期美債）上?！?/p>

NewEdge Wealth 高級(jí)投資組合經(jīng)理 Ben Emons 表示：

現(xiàn)金現(xiàn)在已成為王者。

在如此高的利率下，這些現(xiàn)金類工具已經(jīng)成為投資組合中更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。如果你現(xiàn)在把投資組合的50%投資于國(guó)庫(kù)券，其余的投資于股票，那么你的投資組合就會(huì)更加平衡。

Emons?認(rèn)為，以往的債務(wù)上限之爭(zhēng)通過(guò)壓低國(guó)庫(kù)券價(jià)格為投資者創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，這次也不例外。他預(yù)計(jì)，為了及時(shí)達(dá)成協(xié)議以避免違約，提高債務(wù)上限的政治斗爭(zhēng)將是一場(chǎng)“持久戰(zhàn)”。

而另一邊，在CPI數(shù)據(jù)反映出通脹可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才能降溫后，美股指數(shù)大多收跌。

Abrdn 全球股票部副主管 Josh Duitz?認(rèn)為，目前的股價(jià)反映出了一種“金發(fā)姑娘（Goldilocks）情景”，即美聯(lián)儲(chǔ)大舉抑制通脹，但經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)歷溫和衰退。他還提到，在過(guò)去10至15年的低利率時(shí)期，股市“估值已經(jīng)失控”，尤其是成長(zhǎng)型股票。投資者應(yīng)該為長(zhǎng)期的高利率做好準(zhǔn)備：“當(dāng)資金成本上升時(shí)，那些成長(zhǎng)型公司就不那么有吸引力了?？纯垂菊谥Ц督o個(gè)人股東的現(xiàn)金?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的博弈也在繼續(xù)

在下周的拍賣方面，美國(guó)財(cái)政部計(jì)劃出售600億美元的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，480億美元的6個(gè)月期國(guó)庫(kù)券和340億美元的1年期國(guó)庫(kù)券，此外還有2年期、5年期和7年期的美債。

雖然較長(zhǎng)期國(guó)債的收益率本周也有所上升，大多數(shù)達(dá)到了今年的最高水平，超過(guò)了4%，但短期美債在美聯(lián)儲(chǔ)加息前景可能突然再次動(dòng)蕩之際為投資者提供了緩沖。就在一個(gè)月前，幾乎沒(méi)有交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月份之后再次加息。而在上周五，在一系列跡象顯示通脹沒(méi)有像預(yù)期中那樣迅速放緩之后，5月份的加息已經(jīng)完全被反映在掉期合約中，6月份再次加息的可能性達(dá)到了70%左右。

高盛和美國(guó)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2月1日設(shè)定的4.5%-4.75%的目標(biāo)區(qū)間上再加息三次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，使利率峰值達(dá)到5.25%-5%。

美聯(lián)儲(chǔ)將于下周公布2月1日的會(huì)議紀(jì)要，美國(guó)1月個(gè)人支出數(shù)據(jù)以及1月PCE數(shù)據(jù)也將公布，這些數(shù)據(jù)可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑變得更加清晰。一旦這些數(shù)據(jù)令投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在年底前將開(kāi)始降息的預(yù)期徹底破滅——美聯(lián)儲(chǔ)官員不鼓勵(lì)這種預(yù)期，投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)庫(kù)券。

Federated Hermes 全球流動(dòng)性市場(chǎng)首席投資官兼高級(jí)投資組合經(jīng)理 Deborah Cunningham 在接受媒體采訪時(shí)表示：

人們意識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)所說(shuō)的“繼續(xù)加息且更長(zhǎng)時(shí)間地保持在這一水平”，可能會(huì)決定2023年的市場(chǎng)回報(bào)。

你不能打賭美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在達(dá)到利率峰值之后開(kāi)始降息，使利率在年底回到4.5%。市場(chǎng)不應(yīng)該這么想。

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關(guān)鍵詞： 投資組合 國(guó)債基金 再次加息