曾因黃桃罐頭被資本市場(chǎng)熱炒的歡樂(lè)家（300997.SZ）近期有大筆投資動(dòng)作。

歡樂(lè)家發(fā)布公告稱，擬以自有資金在越南建設(shè)椰子加工項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資不超過(guò)1835.61萬(wàn)美元（約合1.3億元人民幣）。

(相關(guān)資料圖)

椰子汁飲料產(chǎn)品是歡樂(lè)家占比超半數(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。2022年，該類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到8.04億元，約占總營(yíng)收的50.39%，在疫情期間被買(mǎi)斷貨的水果罐頭產(chǎn)品則占總營(yíng)收的37.79%。

在植物基飲品賽道稍顯偃旗息鼓的2023年，歡樂(lè)家這一投資建廠決定并不尋常。據(jù)信風(fēng)（ID：TradeWind01）不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，曾受資本青睞的一眾明星項(xiàng)目，僅有可可滿分拿到數(shù)千萬(wàn)元融資。

投融資“熄火”的另一面是終端銷(xiāo)售的瓶頸。2023年，歡樂(lè)家的椰子汁飲料的營(yíng)收增速僅為1.72%，椰汁飲品龍頭椰樹(shù)的銷(xiāo)售額僅同比增長(zhǎng)5%，近幾年一直徘徊在45億元左右。

據(jù)頭豹數(shù)據(jù)，2017年至2021年，椰子液體市場(chǎng)的CAGR為7%，2021年的市場(chǎng)規(guī)模有144.4億元。

而歡樂(lè)家飲料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不足40%，其首當(dāng)其沖的是有限的市場(chǎng)增量和擴(kuò)產(chǎn)能之間的矛盾。2022年報(bào)顯示，歡樂(lè)家上市募資的10萬(wàn)噸飲料產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目尚未完成。主攻下沉市場(chǎng)零售端的歡樂(lè)家能否消化上述待釋放的產(chǎn)能還是未知數(shù)。

成本考量

一個(gè)不太冷的知識(shí)是，海南的椰子產(chǎn)量不足以供應(yīng)當(dāng)下國(guó)內(nèi)的椰基市場(chǎng)。

據(jù)海通證券研報(bào)，我國(guó)每年的椰子需求量高達(dá) 26 億個(gè)，但海南島的椰子產(chǎn)量?jī)H為 2.2 億個(gè)。這導(dǎo)致椰基飲品普遍依靠進(jìn)口采購(gòu)原料，印尼、菲律賓以及此次歡樂(lè)家計(jì)劃投資建廠的越南均為主要產(chǎn)地。

公告顯示，歡樂(lè)家計(jì)劃投資建設(shè)的椰子加工廠選址在越南檳椥省，建設(shè)面積約2.2萬(wàn)平方米，建設(shè)周期7個(gè)月。歡樂(lè)家表示該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為46.78%，靜態(tài)投資回收期3.19年。

歡樂(lè)家在公告中表示，本次投資有利于公司向產(chǎn)品原料端的延伸，有助于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，加強(qiáng)公司核心產(chǎn)品的原料供應(yīng)及在供應(yīng)鏈方面的競(jìng)爭(zhēng)力。

由于椰子類(lèi)產(chǎn)品對(duì)原材料的新鮮度有較高的要求，椰子需要在被采摘下1小時(shí)內(nèi)進(jìn)行無(wú)菌封裝，再進(jìn)行運(yùn)輸，因此離原產(chǎn)地越近越能節(jié)省原材料的運(yùn)輸成本。

歡樂(lè)家證券事務(wù)人士亦對(duì)信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，上述越南椰子加工項(xiàng)目主要是為原材料進(jìn)行加工設(shè)立，將有助于降低生產(chǎn)成本。

不過(guò)，該項(xiàng)目對(duì)歡樂(lè)家業(yè)績(jī)端產(chǎn)生的影響存疑，其面臨的并非產(chǎn)能不足的問(wèn)題，而是銷(xiāo)售端的萎靡。

2022年，歡樂(lè)家飲料產(chǎn)品的設(shè)計(jì)產(chǎn)能有46.36萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能為17.43萬(wàn)噸并且還有上市募資的10萬(wàn)噸在建產(chǎn)能項(xiàng)目，其飲料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率僅為37.6%，低于同業(yè)養(yǎng)元飲品的39.39%。

在銷(xiāo)售端，核心產(chǎn)品的椰子汁飲料市場(chǎng)需求遇到瓶頸，報(bào)告期內(nèi)在生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.49%，銷(xiāo)售量?jī)H同比增長(zhǎng)3%的情況下，庫(kù)存量同比翻了一倍還多，增加121.91%。

歡樂(lè)家的椰子汁飲料產(chǎn)品主要分為不同規(guī)格的椰子汁以及厚椰乳產(chǎn)品，全部通過(guò)C端零售渠道銷(xiāo)售。其中，1.25L規(guī)格的PET瓶裝椰子汁產(chǎn)品為絕對(duì)主力產(chǎn)品，占椰子汁飲料營(yíng)收的53.54%。

大規(guī)格飲品所占比重高反映的是歡樂(lè)家椰子汁產(chǎn)品的主力市場(chǎng)在下沉市場(chǎng)且消費(fèi)場(chǎng)景多為宴席和送禮場(chǎng)景。銀河證券就在研報(bào)中表示，歡樂(lè)家在今年一季度椰子汁飲料同比增長(zhǎng)18.4%主要系春節(jié)聚餐與送禮場(chǎng)景修復(fù)。

從渠道分布上來(lái)看，2022年，為歡樂(lè)家貢獻(xiàn)營(yíng)收排名前三的為華中、西南和華東地區(qū)，其中華中地區(qū)營(yíng)收占比達(dá)到37.17%。管理層在年報(bào)中表示，仍將繼續(xù)“堅(jiān)持以水果罐頭和椰子汁為雙驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略并保持對(duì)下沉市場(chǎng)的精耕”。

錯(cuò)失的咖啡便車(chē)

目前來(lái)看，專注于零售端的歡樂(lè)家理想中的自己是成為下一個(gè)從下沉市場(chǎng)突圍的椰樹(shù)，但這并不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橐瑯?shù)也要看咖啡的“臉色”了。

據(jù)海通國(guó)際研報(bào)數(shù)據(jù)，以椰基飲品所處的植物蛋白飲料行業(yè)而論，分列前五的品牌分別為養(yǎng)元飲品、椰樹(shù)、承德露露達(dá)利食品以及維他奶。其中養(yǎng)元飲品的六個(gè)核桃市占率約為25%，接近椰樹(shù)的二倍。

此間差距在于養(yǎng)元飲品充分利用了消費(fèi)者“喝核桃能補(bǔ)腦”的認(rèn)知誤區(qū)，而以椰汁作為基底材料的椰樹(shù)更多因一些“創(chuàng)意廣告”而被公眾熟知，飲品的功能性乏善可陳。前者意味著給孩子“多喝多補(bǔ)腦”的高復(fù)購(gòu)率，后者除了成為茶余飯后的談資，僅能勉強(qiáng)維持在45億元左右的銷(xiāo)售體量。

但現(xiàn)實(shí)是，在飲品無(wú)糖化的浪潮下，養(yǎng)元飲品也開(kāi)始賣(mài)不動(dòng)了。其核心產(chǎn)品核桃乳飲品的營(yíng)收從2018年的80億下滑至2022年的57億元。

在老品牌跌落的同時(shí)，有新植物基品牌抓住了即飲市場(chǎng)的機(jī)遇——咖啡市場(chǎng)在中國(guó)的爆發(fā)。

漂洋過(guò)海來(lái)到中國(guó)的燕麥奶品牌Oatly表示，沒(méi)有功能性，可以借著用。

其提出“一個(gè)城市（上海）、一個(gè)市場(chǎng)（咖啡）、一個(gè)產(chǎn)品（咖啡大師燕麥奶）”的戰(zhàn)略，在上海市場(chǎng)廣泛與咖啡店合作推出“燕麥拿鐵”，并迅速躥紅。如今，Oatly通過(guò)B端渠道是包括星巴克、Manner、Costa等咖啡品牌和奈雪的茶等新茶飲品牌的合作伙伴。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)品牌開(kāi)始有樣學(xué)樣?？Х蕊嬈芳婢吖δ苄耘c成癮性的特點(diǎn)，顯然比環(huán)?；蚪】档雀拍罡形?。

同樣做椰奶的菲諾與瑞幸咖啡在2021年推出爆款產(chǎn)品生椰拿鐵，在兩年內(nèi)賣(mài)出3億杯，引來(lái)了椰樹(shù)后來(lái)與瑞幸打造的聯(lián)名款椰云拿鐵，同樣是單日賣(mài)出66萬(wàn)杯的爆款。

眼看此情此景，歡樂(lè)家在投資者調(diào)研時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年的新品開(kāi)發(fā)計(jì)劃將“拓寬即飲產(chǎn)品的價(jià)格帶......順應(yīng)現(xiàn)制咖啡茶飲市場(chǎng)的興起，例如市場(chǎng)上以椰汁類(lèi)目為基底的調(diào)配類(lèi)咖啡和茶飲?！?/p>

但對(duì)椰子汁產(chǎn)品均在零售端銷(xiāo)售的歡樂(lè)家來(lái)說(shuō)，留給它的咖啡品牌已經(jīng)不多了。

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