本周五，爆冷的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未澆滅投資者對加息的恐慌，超出預(yù)期的工資漲幅讓許多投資者定價美聯(lián)儲7月加息基本板上釘釘。美債在數(shù)據(jù)發(fā)布后迅速走低，十年期和三十年期美債收益率升至今年以來最高位。

與此同時，代表實際利率的通脹保值債券的收益率正在飆升。經(jīng)通脹調(diào)整的10年期基準(zhǔn)美債（簡稱TIPS）名義收益率周五升至1.82%，為2009年以來的最高水平。

實際利率通常代表實體經(jīng)濟(jì)的真實投資收益及企業(yè)的真實融資成本，對微觀主體行為、金融資源配置及資產(chǎn)定價有重要影響，受到政策制定者及市場參與者的廣泛關(guān)注。

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超低風(fēng)險國債實際收益攀升，將會降低其他資產(chǎn)的吸引力，同時借貸成本提升也會給企業(yè)部門帶來負(fù)面影響。

富達(dá)國際全球宏觀和戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主管Salman Ahmed對金融時報表示，

實際利率上升意味著企業(yè)曾經(jīng)以前能以0或接近0的實際利率舉債，而如今則需要付出高得多的代價。他舉例稱，2021年期間，一個典型的高收益公司能夠以大約4%的利率籌集資金，現(xiàn)在將不得不支付超過12%的利率。

融資標(biāo)準(zhǔn)也正在收緊，股票估值進(jìn)一步承壓

富達(dá)國際數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，美國銀行業(yè)發(fā)放的新貸款折合成年率為2790億美元，低于2015年至2019年期間4810億美元的平均水平。

對于股市而言，從理論上講五年前，5% 到 7% 的股票回報率應(yīng)該不錯，但現(xiàn)在不行了，為了保持同樣的差距，擊敗 Tips 的回報要高得多，股票回報率應(yīng)該達(dá)到 10% 或 15%。因此股價應(yīng)該會下跌。

這一邏輯是周三美聯(lián)儲會議紀(jì)要后實際收益率大幅上升引發(fā)股市拋售的原因之一。盡管如此，股市今年仍然大幅上漲，這主要是由于對人工智能可能性的興奮促使投資者涌入少數(shù)大型科技公司。

但繁榮的股市和悲觀的債券投資者不可能都是正確的。實際收益率保持在高位，終將損害股市。

在實際利率飆升的背景下，如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，也會大大增加硬著陸的風(fēng)險。目前，市場已充分定價7月加息。芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，基金市場目前認(rèn)定7月加息概率為93%。

許多分析師指出，目前的估值仍然相當(dāng)高，投資者在定價明年實際利率會大幅回落。

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