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利率風(fēng)險真的要來了，一個幾十年來少有一直預(yù)測到危機沖擊市場的指標(biāo)亮起紅燈。

上周國債收益率大幅飆升時，美國銀行的高收益信用團隊發(fā)出了上述警告。

具體來說，同在上周，基準(zhǔn)十年期美國國債今年2月以來首次回升到4%以上，兩年期美債收益率曾觸及5.12%，創(chuàng)2007年6月以來新高；英國十年期國債收益率曾創(chuàng)2008年來新高，突破了去年10月英國養(yǎng)老金危機期間的巔峰水平4.64%。

利率風(fēng)險再次成為信用波動的首要和核心驅(qū)動因素。而隨著信用的波動變化，市場的其他部分也會變化。美銀的核心觀點仍是，在渡過貨幣緊縮的高峰以前，還不清楚緊縮帶來的全部破壞有多大。

而現(xiàn)在顯然還沒有到清楚緊縮全部威力的時候。下圖顯示，過去四十年間，每次兩年期美國國債的收益率達(dá)到當(dāng)?shù)氐膸p峰后，都會發(fā)生某種風(fēng)險負(fù)面的事件。

上述事件中，既有輕度的，比如1995年12月的墨西哥比索危機，也有中度的，比如1997年10月的亞洲貨幣危機，還有嚴(yán)重的，比如2007年8月的全球金融危機。

兩年期美債收益率達(dá)到峰值和隨后發(fā)生時間的滯后期不等，短的只有幾周，長的有一年多，平均滯后期為七個月。那么，如果這次指標(biāo)又準(zhǔn)確預(yù)警了，可能會發(fā)生什么事件？

美國銀行解釋了當(dāng)前面臨怎樣的挑戰(zhàn)，其提到，全球“央行的央行”——國際清算銀行（BIS）追蹤數(shù)據(jù)顯示， G20國家的非金融債務(wù)總額為250萬億美元，全球金融危機以來翻了一倍。

最廣泛衡量固定收益的指標(biāo)——彭博社的全球綜合收益率為4%，遠(yuǎn)超2021年的略低于1%。同時該指數(shù)的平均息票僅重置了50個基點，代表大部分債券發(fā)行人還在繼續(xù)償付舊息票，尚未感受到央行加息利率上行的全面影響。

為了匹配收益率的變化，假設(shè)所有息票都重置320個基點，那么所有G20國家的舉債借款人可能得多付8萬億美元利息。這相當(dāng)于全球第三大經(jīng)濟體日本和第四大經(jīng)濟體德國的GDP總和。

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