近日，《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》和《城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)管辦法》經(jīng)國家發(fā)改委和住建部簽審公布，自2021年10月1日起施行。

新辦法施行水價實(shí)現(xiàn)市場化，水務(wù)資產(chǎn)回報(bào)穩(wěn)定價值重估。新版管理辦法中，企業(yè)端供水價格由準(zhǔn)許收入與核定供水量計(jì)算得出，其中準(zhǔn)許收入考慮準(zhǔn)許成本、準(zhǔn)許收益和稅金，核定供水量則考慮自用水率和漏損率。新辦法下，1)從收益角度：水務(wù)資產(chǎn)明確市場化回報(bào)，三年調(diào)價周期明確回報(bào)確定性增強(qiáng)。2)從成本角度：成本監(jiān)審更具操作性，優(yōu)秀運(yùn)營能力有望獲超額收益。水務(wù)資產(chǎn)有望迎價值重估。

準(zhǔn)許收益：明確市場化回報(bào)，三年調(diào)價周期回報(bào)確定性增強(qiáng)。準(zhǔn)許收益綁定市場利率，供水價格更加市場化。供水企業(yè)準(zhǔn)許凈資產(chǎn)收益率為權(quán)益資產(chǎn)收益率*(1-資產(chǎn)負(fù)債率)+債務(wù)資本收益*資產(chǎn)負(fù)債率，其中權(quán)益資產(chǎn)收益率不高于10年期國債+400bp，債務(wù)資本收益率按LPR確定。新管理辦法下權(quán)益資本收益率對應(yīng)無風(fēng)險利率和400bp上浮，增強(qiáng)水務(wù)資產(chǎn)回報(bào)吸引力。債務(wù)資本受益率對應(yīng)LPR，隨行就市回報(bào)合理。首次明確城鎮(zhèn)供水價格監(jiān)管周期原則上為 3 年，明確調(diào)價預(yù)期收入確定性增強(qiáng)。

準(zhǔn)許成本：本監(jiān)審更具操作性，優(yōu)秀運(yùn)營能力有望獲超額收益。成本監(jiān)管辦法細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)操作性增強(qiáng)。準(zhǔn)確成本項(xiàng)包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷和運(yùn)行維護(hù)費(fèi)。核定供水量考慮自用水率和漏損率。企業(yè)運(yùn)營效率高于成本核定標(biāo)準(zhǔn)，如較低的運(yùn)營維護(hù)費(fèi)和較低的漏損率，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營企業(yè)有望獲得超額收益。

5年內(nèi)未調(diào)價區(qū)域超1/3，水價有望提升供水公司受益明顯。梳理省會城市、自治區(qū)首府、直轄市水價情況可以發(fā)現(xiàn)，5年內(nèi)調(diào)價為主要趨勢，占比64.5%?？紤]長期未調(diào)價地區(qū)近期迎來調(diào)價可能性加大，以城市代表對應(yīng)省級行政區(qū)，我們認(rèn)為近10年未調(diào)價的天津、哈爾濱(黑龍江)、北京和蘭州(甘肅)可能為未來調(diào)價地域，其次考慮5年內(nèi)未調(diào)過價的杭州(浙江)、濟(jì)南(山東)、西安(陜西)、南寧(廣西)、廣州(廣東)、西寧(青海)和重慶的可能性較大。地區(qū)水價上漲將同時帶動供水公司營業(yè)收入和利潤率的顯著提升，受益明顯。以洪城環(huán)境及南昌為例，復(fù)盤南昌市2009年、2014年、2018年的三次自來水提價，水價的提升均帶動公司供水業(yè)務(wù)營業(yè)收入與毛利雙升，毛利率也隨調(diào)價周期上行，盈利能力持續(xù)提升。

投資建議：碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)下，強(qiáng)調(diào)市場化機(jī)制和資本回報(bào)的穩(wěn)定性，綠色產(chǎn)業(yè)價值凸顯。水務(wù)細(xì)分賽道下，新供水價格管理辦法施行，水價實(shí)現(xiàn)市場化，三年價格監(jiān)管周期明確價格調(diào)整預(yù)期，回報(bào)市場化同時確定性增強(qiáng)，我們積極關(guān)注水務(wù)板塊，關(guān)注水務(wù)資產(chǎn)價值重估，重點(diǎn)推薦：洪城環(huán)境(高分紅&加速成長，綜合公用事業(yè)平臺價值重估)，建議關(guān)注：中國水務(wù)、北控水務(wù)集團(tuán)、首創(chuàng)環(huán)保、重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境。建議關(guān)注水務(wù)技術(shù)方案提供：金科環(huán)境。

風(fēng)險提示：政策推廣不及預(yù)期，融資環(huán)境改善不及預(yù)期，財(cái)政支出不及預(yù)期

關(guān)鍵詞： 供水 管理辦法 施行 水價