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金吾財(cái)訊 | 中信證券表示，25Q2以來(lái)國(guó)內(nèi)電商的主陣地大盤增速與競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)均相對(duì)平穩(wěn)，各家平臺(tái)延續(xù)24H2以來(lái)的發(fā)展策略，處在各自的增長(zhǎng)、變現(xiàn)或讓利周期內(nèi)。同期，京東、淘寶相繼在外賣與即時(shí)零售市場(chǎng)發(fā)起激烈的補(bǔ)貼戰(zhàn)，美團(tuán)亦動(dòng)態(tài)調(diào)整補(bǔ)貼力度、捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。巨量投入之下，電商與外賣、遠(yuǎn)場(chǎng)與近場(chǎng)的邊界逐漸模糊，即時(shí)配送單量快速擴(kuò)容，而各方均有明顯的利潤(rùn)下滑。展望后續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)在25Q3進(jìn)一步加劇，7月達(dá)到頂峰，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)各平臺(tái)所承擔(dān)的虧損將在下個(gè)季度的財(cái)報(bào)中有更為明顯體現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)視角，持續(xù)的高額補(bǔ)貼扭曲了價(jià)格信號(hào)，放長(zhǎng)看對(duì)餐飲生態(tài)將造成負(fù)面沖擊，同時(shí)在高頻帶低頻消費(fèi)的轉(zhuǎn)化效果有限的情況下，平臺(tái)大額投入效果也難自洽。因此，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為高額補(bǔ)貼并非可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)策略，價(jià)格戰(zhàn)也非決定競(jìng)爭(zhēng)走向的勝負(fù)手，多維度的系統(tǒng)性變量如配送效率、商家供給、用戶復(fù)購(gòu)和提頻等更為核心。伴隨各平臺(tái)在更長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)評(píng)估投入的有效性，該機(jī)構(gòu)判斷在外賣業(yè)務(wù)的減虧，以及投入重心從餐飲向即時(shí)零售的轉(zhuǎn)移或是行業(yè)的大勢(shì)所趨。該機(jī)構(gòu)建議持續(xù)關(guān)注外賣與即時(shí)零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)演繹，以及其向電商導(dǎo)流效果持續(xù)評(píng)估。

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