智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，美國(guó)政策調(diào)整允許大量R410A庫(kù)存入市，有望增加未來(lái)中長(zhǎng)期410A的維修需求，我國(guó)制冷劑企業(yè)R410A的出口需求或得到提振。從“量”來(lái)看，美國(guó)延長(zhǎng)三代制冷劑壽命也延長(zhǎng)了我國(guó)三代制冷劑企業(yè)的景氣周期，三代制冷劑(特別是R32及用于混配410A的R125)需求量有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。從“價(jià)”來(lái)看，歐洲制冷劑“配額分配費(fèi)”的引入及美國(guó)本土三代制冷劑配額的緊缺有望抬高我國(guó)三代制冷劑的價(jià)格上限。

(相關(guān)資料圖)

中金主要觀點(diǎn)如下：

事件

5月21日，美國(guó)EPA正式簽署并發(fā)布了針對(duì)AIM Act技術(shù)過(guò)渡規(guī)則的最終重審規(guī)則(Final Rule:Reconsideration)。該政策通過(guò)大幅放寬多個(gè)核心子行業(yè)的GWP限值實(shí)質(zhì)性延長(zhǎng)了三代制冷劑在美國(guó)的合法使用壽命。

歐洲在2026年1月正式引入了具有懲罰性質(zhì)的“配額分配費(fèi)”(Quota Allocation Fee)，加劇了歐洲制冷劑的供需失衡。根據(jù)氟務(wù)在線消息，近期英國(guó)410A價(jià)格上漲60%，R134a和R32價(jià)格分別上漲35%和30%。

R410A需求有望得到明顯提振

美國(guó)2023年原規(guī)則設(shè)定了一條紅線：2026年1月1日后，禁止安裝使用GWP高于700(主要針對(duì)R-410A)的住宅及輕型商業(yè)空調(diào)系統(tǒng)。由于美國(guó)新房建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，開(kāi)發(fā)商通常提前大量采購(gòu)HVAC設(shè)備。然而，當(dāng)行業(yè)按照原計(jì)劃向新一代A2L制冷劑(R-454B)大規(guī)模轉(zhuǎn)型時(shí)，卻在2025年遭遇了R454B斷供等供應(yīng)鏈沖擊事件。分銷商手中積壓了大量已在2025年之前生產(chǎn)的R-410A室外冷凝機(jī)組即將淪為報(bào)廢資產(chǎn)。美國(guó)政策調(diào)整允許了大量R410A庫(kù)存入市，有望增加未來(lái)中長(zhǎng)期410A的維修需求，我國(guó)制冷劑企業(yè)R410A的出口需求或得到提振。

三代制冷劑價(jià)格天花板有望打開(kāi)，板塊估值或修復(fù)

中金認(rèn)為，四代制冷劑滲透率提升，三代市場(chǎng)萎縮過(guò)去一直是制冷劑板塊中長(zhǎng)期估值的主要壓制因素之一。展望后市，一方面從“量”來(lái)看，美國(guó)延長(zhǎng)三代制冷劑壽命也延長(zhǎng)了我國(guó)三代制冷劑企業(yè)的景氣周期，三代制冷劑(特別是R32及用于混配410A的R125)需求量有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

另一方面，從“價(jià)”來(lái)看，歐洲制冷劑“配額分配費(fèi)”的引入及美國(guó)本土三代制冷劑配額的緊缺有望抬高我國(guó)三代制冷劑的價(jià)格上限。中東沖突發(fā)生以來(lái)，制冷劑板塊市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面背離，超跌明顯，制冷劑需求端的改善有望帶來(lái)板塊估值修復(fù)，推薦巨化股份(600160.SH)、東岳集團(tuán)(00189)、昊華科技(600378.SH)等三代制冷劑主要生產(chǎn)商。

風(fēng)險(xiǎn)因素

空調(diào)需求大幅下滑，國(guó)內(nèi)外制冷劑政策發(fā)生超預(yù)期變化等。