5月份市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，進一步走向極致分化。接下來，對于6月份市場，私募機構(gòu)怎么看？

梳理來看，5月份市場賺錢效應(yīng)高度集中在科技、先進制造等高景氣方向，分子端景氣度較高的AI產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較為突出，而與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)較為低迷。與此同時，市場成交量的分布也極不均衡，成交額排名前5%的個股（約270只）貢獻了全市場成交額的49.41%，而涵蓋家用電器、食品飲料等板塊的大消費成交額占比則降至7%。

這一極致分化現(xiàn)象已成為私募關(guān)注的焦點話題。包括淡水泉、望正資產(chǎn)等多家知名私募在最新月報中認為，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍具備高景氣確定性，算力景氣度目前來看并未出現(xiàn)見頂跡象，只是估值層面被拉得較滿，需要震蕩來消化前期的極端擁擠。

【資料圖】

AI產(chǎn)業(yè)鏈仍具備高景氣

本輪AI行情的漲幅超出不少人的預(yù)期，資金高度抱團于AI科技股，對其他板塊形成明顯的“虹吸效應(yīng)”，也自然引發(fā)市場對其后續(xù)走勢的關(guān)注。

頭部私募機構(gòu)淡水泉認為，市場這一分化格局，也與近兩個月宏觀數(shù)據(jù)所反映的內(nèi)需偏弱狀況相互印證——在經(jīng)濟復(fù)蘇整體偏弱的背景下，資金更傾向于追逐少數(shù)具備高景氣確定性的方向。

從5月份市場成交結(jié)構(gòu)看，以電子、通信為代表的科技板塊成交額占比近幾個月持續(xù)上升，5月占比超過40%，而在AI需求爆發(fā)與存儲價格上漲的背景下，國內(nèi)存儲企業(yè)利潤大幅增長，并籌劃通過上市融資擴大產(chǎn)能，巨額資本開支投向設(shè)備環(huán)節(jié)，拉動了半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的訂單上調(diào)，進一步推動了半導(dǎo)體領(lǐng)域的自主可控趨勢。規(guī)模居前的半導(dǎo)體設(shè)備ETF華夏（562590），近1月累計上漲超13%，而近6個月凈值漲幅達63%，最新規(guī)模超36億元。

淡水泉認為，AI行情中長期取決于基本面能否持續(xù)驗證；而從當(dāng)前已披露的信號看，這一驗證仍在進行，AI基建景氣度正在擴散至更多上游相關(guān)環(huán)節(jié)。在這一背景下，一方面保持對AI科技方向產(chǎn)業(yè)趨勢的看好，另一方面從投資角度基于逆向思維，對交易擁擠度較高的細分領(lǐng)域主動規(guī)避，立足企業(yè)中長期盈利前景，重點挖掘基本面成長尚未在股價中充分反映的標(biāo)的。

私募清合泉表示：“在內(nèi)需數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，我們認為沿著景氣方向進行配置是較為有效的。我們繼續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸環(huán)節(jié)，以及前期股價滯漲的上游資源行業(yè)?！盇I產(chǎn)業(yè)鏈、算力景氣度目前來看并未出現(xiàn)見頂跡象，整個國產(chǎn)晶圓廠和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的景氣度提升。繼存儲之后，MLCC等被動元件已經(jīng)開始出現(xiàn)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的跡象，在算力投資持續(xù)超預(yù)期的情況下，供應(yīng)鏈瓶頸環(huán)節(jié)仍然存在較多的投資機會。

震蕩行情會消化極端擁擠

望正資產(chǎn)認為，在創(chuàng)新成長方面，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)進入新的階段，技術(shù)已從單純的內(nèi)容生成向“全能多模態(tài)”與“自主智能體（Agent）”躍遷，具備了獨立思考與行動能力。產(chǎn)業(yè)端，“萬卡集群”算力競賽白熱化，能源成為新瓶頸；應(yīng)用端，AI正深度重構(gòu)科研、編程與具身智能等實體場景。市場呈現(xiàn)巨頭壟斷基座與開源生態(tài)繁榮的兩極格局。

盡管伴隨結(jié)構(gòu)性失業(yè)與倫理挑戰(zhàn)，但AI已成為不可逆的生產(chǎn)力革命，正以前所未有的速度自行鋪軌、加速狂飆。望正資產(chǎn)表示，將持續(xù)加大在AI領(lǐng)域的研究和投資力度。在外部高波動環(huán)境下，堅守產(chǎn)業(yè)趨勢，堅守高景氣度、高業(yè)績兌現(xiàn)度的公司，才是超額收益的主要來源。

致順投資認為，必須認識到當(dāng)前市場交易的一個核心現(xiàn)實：基于短期波動率進行交易的活躍資金已成為市場中不可忽視的交易力量。這類資金往往無視市場周期，過濾人性弱點，執(zhí)著于追逐、放大短線波動。但也必須清醒認識到，這類資金擅長制造波動，卻不擅長定義方向，其本身既無意愿，也無能力引領(lǐng)市場主線邏輯。市場可持續(xù)的核心主線，最終仍然需由產(chǎn)業(yè)基本面趨勢和流動性環(huán)境決定。展望6月，宏觀環(huán)境大概率維持現(xiàn)狀，產(chǎn)業(yè)景氣度也無大的趨勢性拐點。

禪龍資產(chǎn)認為，AI鏈雖說漲到極致需要警惕資金高切低，但半導(dǎo)體、存儲、光模塊等小登板塊的核心基本面需求暴增、漲價驅(qū)動、高技術(shù)壁壘其實都沒有變，只是在估值層面被拉得較滿，需要震蕩來消化前期的極端擁擠。因此，這輪AI燒錢軍備競賽會將小登的泡沫推高，而卡著算力供給的巨頭們也會盡力想辦法控制產(chǎn)能維持高股價的繁榮，千金難買回頭牛。當(dāng)然，最后的崩盤或許是史無前例的，只是還不是現(xiàn)在。