5月份市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，進(jìn)一步走向極致分化。接下來，對于6月份市場，私募機(jī)構(gòu)怎么看？

梳理來看，5月份市場賺錢效應(yīng)高度集中在科技、先進(jìn)制造等高景氣方向，分子端景氣度較高的AI產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較為突出，而與內(nèi)需相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)較為低迷。與此同時(shí)，市場成交量的分布也極不均衡，成交額排名前5%的個(gè)股（約270只）貢獻(xiàn)了全市場成交額的49.41%，而涵蓋家用電器、食品飲料等板塊的大消費(fèi)成交額占比則降至7%。

這一極致分化現(xiàn)象已成為私募關(guān)注的焦點(diǎn)話題。包括淡水泉、望正資產(chǎn)等多家知名私募在最新月報(bào)中認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍具備高景氣確定性，算力景氣度目前來看并未出現(xiàn)見頂跡象，只是估值層面被拉得較滿，需要震蕩來消化前期的極端擁擠。

【資料圖】

AI產(chǎn)業(yè)鏈仍具備高景氣

本輪AI行情的漲幅超出不少人的預(yù)期，資金高度抱團(tuán)于AI科技股，對其他板塊形成明顯的“虹吸效應(yīng)”，也自然引發(fā)市場對其后續(xù)走勢的關(guān)注。

頭部私募機(jī)構(gòu)淡水泉認(rèn)為，市場這一分化格局，也與近兩個(gè)月宏觀數(shù)據(jù)所反映的內(nèi)需偏弱狀況相互印證——在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體偏弱的背景下，資金更傾向于追逐少數(shù)具備高景氣確定性的方向。

從5月份市場成交結(jié)構(gòu)看，以電子、通信為代表的科技板塊成交額占比近幾個(gè)月持續(xù)上升，5月占比超過40%，而在AI需求爆發(fā)與存儲(chǔ)價(jià)格上漲的背景下，國內(nèi)存儲(chǔ)企業(yè)利潤大幅增長，并籌劃通過上市融資擴(kuò)大產(chǎn)能，巨額資本開支投向設(shè)備環(huán)節(jié)，拉動(dòng)了半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的訂單上調(diào)，進(jìn)一步推動(dòng)了半導(dǎo)體領(lǐng)域的自主可控趨勢。規(guī)模居前的半導(dǎo)體設(shè)備ETF華夏（562590），近1月累計(jì)上漲超13%，而近6個(gè)月凈值漲幅達(dá)63%，最新規(guī)模超36億元。

淡水泉認(rèn)為，AI行情中長期取決于基本面能否持續(xù)驗(yàn)證；而從當(dāng)前已披露的信號看，這一驗(yàn)證仍在進(jìn)行，AI基建景氣度正在擴(kuò)散至更多上游相關(guān)環(huán)節(jié)。在這一背景下，一方面保持對AI科技方向產(chǎn)業(yè)趨勢的看好，另一方面從投資角度基于逆向思維，對交易擁擠度較高的細(xì)分領(lǐng)域主動(dòng)規(guī)避，立足企業(yè)中長期盈利前景，重點(diǎn)挖掘基本面成長尚未在股價(jià)中充分反映的標(biāo)的。

私募清合泉表示：“在內(nèi)需數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，我們認(rèn)為沿著景氣方向進(jìn)行配置是較為有效的。我們繼續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸環(huán)節(jié)，以及前期股價(jià)滯漲的上游資源行業(yè)?！盇I產(chǎn)業(yè)鏈、算力景氣度目前來看并未出現(xiàn)見頂跡象，整個(gè)國產(chǎn)晶圓廠和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的景氣度提升。繼存儲(chǔ)之后，MLCC等被動(dòng)元件已經(jīng)開始出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲的跡象，在算力投資持續(xù)超預(yù)期的情況下，供應(yīng)鏈瓶頸環(huán)節(jié)仍然存在較多的投資機(jī)會(huì)。

震蕩行情會(huì)消化極端擁擠

望正資產(chǎn)認(rèn)為，在創(chuàng)新成長方面，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的階段，技術(shù)已從單純的內(nèi)容生成向“全能多模態(tài)”與“自主智能體（Agent）”躍遷，具備了獨(dú)立思考與行動(dòng)能力。產(chǎn)業(yè)端，“萬卡集群”算力競賽白熱化，能源成為新瓶頸；應(yīng)用端，AI正深度重構(gòu)科研、編程與具身智能等實(shí)體場景。市場呈現(xiàn)巨頭壟斷基座與開源生態(tài)繁榮的兩極格局。

盡管伴隨結(jié)構(gòu)性失業(yè)與倫理挑戰(zhàn)，但AI已成為不可逆的生產(chǎn)力革命，正以前所未有的速度自行鋪軌、加速狂飆。望正資產(chǎn)表示，將持續(xù)加大在AI領(lǐng)域的研究和投資力度。在外部高波動(dòng)環(huán)境下，堅(jiān)守產(chǎn)業(yè)趨勢，堅(jiān)守高景氣度、高業(yè)績兌現(xiàn)度的公司，才是超額收益的主要來源。

致順投資認(rèn)為，必須認(rèn)識到當(dāng)前市場交易的一個(gè)核心現(xiàn)實(shí)：基于短期波動(dòng)率進(jìn)行交易的活躍資金已成為市場中不可忽視的交易力量。這類資金往往無視市場周期，過濾人性弱點(diǎn)，執(zhí)著于追逐、放大短線波動(dòng)。但也必須清醒認(rèn)識到，這類資金擅長制造波動(dòng)，卻不擅長定義方向，其本身既無意愿，也無能力引領(lǐng)市場主線邏輯。市場可持續(xù)的核心主線，最終仍然需由產(chǎn)業(yè)基本面趨勢和流動(dòng)性環(huán)境決定。展望6月，宏觀環(huán)境大概率維持現(xiàn)狀，產(chǎn)業(yè)景氣度也無大的趨勢性拐點(diǎn)。

禪龍資產(chǎn)認(rèn)為，AI鏈雖說漲到極致需要警惕資金高切低，但半導(dǎo)體、存儲(chǔ)、光模塊等小登板塊的核心基本面需求暴增、漲價(jià)驅(qū)動(dòng)、高技術(shù)壁壘其實(shí)都沒有變，只是在估值層面被拉得較滿，需要震蕩來消化前期的極端擁擠。因此，這輪AI燒錢軍備競賽會(huì)將小登的泡沫推高，而卡著算力供給的巨頭們也會(huì)盡力想辦法控制產(chǎn)能維持高股價(jià)的繁榮，千金難買回頭牛。當(dāng)然，最后的崩盤或許是史無前例的，只是還不是現(xiàn)在。