近期，A股電力企業(yè)陸續(xù)披露上半年業(yè)績預(yù)告。梳理可見：水電業(yè)務(wù)占比較高的公司業(yè)績同比大幅增長；受汛期水電優(yōu)先消納擠壓，有的企業(yè)火電發(fā)電量與盈利同步承壓，行業(yè)盈利呈現(xiàn)顯著水火分化格局。

結(jié)合中國電力企業(yè)聯(lián)合會專家、資深公用事業(yè)研究員的判斷，疊加中等偏強(qiáng)厄爾尼諾持續(xù)推升夏季制冷負(fù)荷，下半年水電高景氣延續(xù)，火電依托保供需求有望迎來階段性盈利修復(fù)窗口。

【資料圖】

多家水電公司業(yè)績大幅預(yù)增

2026年上半年，全國各大流域水文條件顯著改善，水電發(fā)電能力充分釋放。截至7月下旬，水電業(yè)務(wù)占比較高的上市電企相繼披露了同比大幅增長的半年度業(yè)績預(yù)告，成為電力行業(yè)上半年最確定的景氣賽道之一。

以黔源電力為例，公司預(yù)計上半年歸母凈利潤為2.20億元至2.55億元，同比增長73.01%至100.54%。公司表示，上半年來水較上年同期增加67.40%。其中，北盤江流域較上年同期增加22.30%，三岔河流域較上年同期增加56.90%，芙蓉江流域較上年同期增加218.30%。公司上半年發(fā)電量為403618.77萬千瓦時，同比上升26.10%，發(fā)電收入與利潤同步增加。

湖南發(fā)展預(yù)計，公司上半年歸母凈利潤為1.72億元至2.01億元，同比增長318.91%至391.77%(與重組前口徑對比)；扣非凈利潤為1.1億元至1.4億元，同比增長169.81%至242.70%。至于業(yè)績增長原因，公司表示：一是重大資產(chǎn)重組完成，將4家水電公司納入合并報表，水電裝機(jī)規(guī)模大幅增長；二是報告期內(nèi)水電站上游來水偏豐，發(fā)電量大幅增長。

電投水電業(yè)績增幅暫時領(lǐng)跑水電行業(yè)。公司預(yù)計上半年歸母凈利潤為11.90億元，同比大幅增長7673%；扣非凈利潤為11.83億元，同比增長12504%。業(yè)績大增主要因為完成對五凌電力有限公司、國家電投集團(tuán)廣西長洲水電開發(fā)有限公司的資產(chǎn)交割，2家公司納入公司合并范圍，新增水力發(fā)電及流域水電站新能源一體化綜合開發(fā)運營業(yè)務(wù)。同時，上半年新并表企業(yè)流域來水較好帶動水電資產(chǎn)發(fā)電量增長，因此與上年同期相比業(yè)績出現(xiàn)大幅增長。

在水電企業(yè)業(yè)績集中兌現(xiàn)的同時，行業(yè)中長期投資建設(shè)持續(xù)加碼。7月20日，國投電力公告稱，控股子公司雅礱江水電與寧德時代合資開發(fā)牙根二級水電站，項目動態(tài)總投資333.94億元，總裝機(jī)容量為240萬千瓦，預(yù)計年均發(fā)電量為86.45億千瓦時，計劃2035年首臺機(jī)組投產(chǎn)。另據(jù)各類公開信息，今年以來各類水電站建設(shè)提速，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏明確。

火電企業(yè)業(yè)績暫時承壓

相比而言，火電企業(yè)的利潤空間受到一定程度的擠壓。浙能電力預(yù)計，上半年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13.4億元到16.08億元，與上年同期相比，將減少19.04億元至21.72億元，同比減少54.21%至61.85%。公司表示，業(yè)績預(yù)減核心原因系燃煤機(jī)組售電電價下降，疊加第二季度煤炭價格同比上漲，量價與成本雙向擠壓導(dǎo)致利潤大幅收縮。

華銀電力預(yù)計上半年歸母凈利潤為4500萬元至5500萬元，同比下降73.37%至78.21%。公司表示，上半年湖南省處于豐水期且今年來水頗豐，省內(nèi)水力發(fā)電同比增長約45%，階段性壓縮了公司火力發(fā)電和新能源發(fā)電的空間，電力現(xiàn)貨交易市場價格順勢走低，使得公司利潤同比減少。不過，自6月1日起，湖南省火電容量電價提升至330元/千瓦，今年前5個月實施的是165元/千瓦的容量電價。

展望下半年，絕大多數(shù)公用事業(yè)研究員都繼續(xù)看好水電的表現(xiàn)。光大證券公用事業(yè)團(tuán)隊認(rèn)為，從各板塊公司業(yè)績預(yù)告來看，水電板塊資源整合提速疊加來水偏豐，整體表現(xiàn)樂觀?；痣姲鍓K綜合電價持續(xù)下降，燃料成本同比上升，整體業(yè)績承壓。該團(tuán)隊還表示，將持續(xù)關(guān)注厄爾尼諾影響，最高負(fù)荷超預(yù)期提升有望拉高火電利用小時數(shù)。隨著煤價下行以及厄爾尼諾后續(xù)催化，火電有望迎來階段性板塊機(jī)會。

申萬宏源最新研報認(rèn)為，4月入汛后，長江中下游持續(xù)迎來極端降水，來水偏豐、財務(wù)費用下降和折舊到期等因素有望進(jìn)一步增厚相關(guān)公司業(yè)績，繼續(xù)看好大水電公司紅利價值。

根據(jù)國家氣象中心發(fā)布的《2026年主汛期氣候趨勢預(yù)測》，2026年6月至8月，雅礱江水電和華能水電的大部分電站來水或迎來較高彈性。