盡管美聯(lián)儲今年大幅加息，但通脹仍頑固地維持在40年高點。

其結(jié)果是，美國經(jīng)濟似乎正朝著最壞的方向發(fā)展:高通脹持續(xù)和經(jīng)濟陷入衰退，這是因為激進的加息拖累了經(jīng)濟。

(資料圖)

在這樣的環(huán)境下，配置資金是一件很困難的事情。鑒于通脹仍遠高于利率，現(xiàn)金顯然是一種虧損的投資，但由于利率上升和未來經(jīng)濟前景惡化，股票估值也受到重創(chuàng)。這解釋了標(biāo)普500指數(shù)今年以來的低迷表現(xiàn):

現(xiàn)金不再是垃圾

然而，全球最大對沖基金橋水的創(chuàng)始人達里奧似乎已經(jīng)就投資者應(yīng)該如何應(yīng)對當(dāng)前環(huán)境得出了自己的結(jié)論。智通財經(jīng)APP了解到，今年早些時候，達里奧聲稱“現(xiàn)金仍然是垃圾。你知道你們失去購買力的速度有多快嗎?”

就在幾天前，達里奧改變了看法。他最近在社交平臺上寫道：“事實已經(jīng)改變，我已經(jīng)改變了對現(xiàn)金作為一種資產(chǎn)的看法:我不再認(rèn)為現(xiàn)金是垃圾。在現(xiàn)有利率和美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)負債表的情況下，現(xiàn)金現(xiàn)在幾乎是中性的——既不是非常好的交易，也不是非常糟糕的交易。換句話說，現(xiàn)在的短期利率大致合適?！?/p>

達里奧 認(rèn)為，由于美聯(lián)儲最近采取了加息和減少資產(chǎn)負債表上美元債券的鷹派行動，通脹泡沫背后的力量不再發(fā)揮作用，現(xiàn)在持有現(xiàn)金的投資者得到了充分補償。

在此之前，他在一次采訪中表示，由于美聯(lián)儲的鷹派路線，在不久的將來經(jīng)濟將會遭遇陣痛: “我們現(xiàn)在非常接近零增長的一年。我認(rèn)為情況會在2023年和2024年變得更糟，這對選舉有影響……美聯(lián)儲將采取措施平衡這一局面。他們將收緊貨幣政策，削減信貸，直到經(jīng)濟痛苦超過通脹痛苦?！?/p>

通脹前景

投資研究網(wǎng)站Seeking Alpha認(rèn)為，美國通脹很可能已經(jīng)在 6 月見頂，而且持有現(xiàn)金的風(fēng)險回報與幾個月前相比已大幅改善。

下是通脹見頂?shù)娜齻€主要原因:

1. 大宗商品價格下跌:雖然能源價格一直處于高位，但已經(jīng)脫離了今年早些時候的高點，只是由于歐佩克減產(chǎn)才得到支撐。與此同時，鐵礦石、銅等其他工業(yè)大宗商品以及農(nóng)產(chǎn)品的價格均較高位大幅下跌。除此之外，住房成本也開始大幅回落，預(yù)計各種大宗商品的價格降幅將進一步擴大，這反映在各個行業(yè)一些主要生產(chǎn)商的股價上:

德意志銀行最近表示：“盡管現(xiàn)貨市場依然吃緊，但期貨價格正在下跌，這表明需求破壞正在形成，而這將是讓通脹回到目標(biāo)水平的關(guān)鍵?！?/p>

2. 就業(yè)市場繼續(xù)疲軟:最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)增長繼續(xù)減速，職位空缺大幅減少。此外，近幾個月來，按環(huán)比和同比計算，工資增長明顯放緩:

3.供應(yīng)鏈積壓清理:運輸成本持續(xù)下降，幾個管理團隊表示，他們的供應(yīng)鏈問題已經(jīng)得到解決，產(chǎn)品交付正在改善。

對美股意味著什么？

這一切對標(biāo)普500指數(shù)來說意味著什么?Seeking Alpha認(rèn)為，這似乎是股市的一個看漲指標(biāo)。

盡管由于美聯(lián)儲決心盡快遏制通脹，利率至少在短期內(nèi)可能會繼續(xù)上升，但Seeking Alpha認(rèn)為，利率不太可能從目前的水平大幅上升，很可能在2023年的某個時候開始下降。鑒于利率對股市至關(guān)重要，利率下降無疑將提振股票估值。原因包括：

首先，Seeking Alpha相信通脹將在今年最后幾個月繼續(xù)減速(特別是剔除能源成本后)，而且由于上一年的高基數(shù)，2023年的通脹同比增速將下降到中等個位數(shù)左右。

其次，美國經(jīng)濟似乎正在走向衰退。隨著通脹數(shù)據(jù)開始有意義地下降，經(jīng)濟痛苦變得更加普遍，美聯(lián)儲很可能開始感受到來自華爾街和普通民眾的壓力，要求其改變政策方向并再次降息。

第三，Seeking Alpha認(rèn)為，長期前景肯定有利于實際利率繼續(xù)為負。這是因為美國政府的巨額赤字支出和現(xiàn)有債務(wù)，加上地緣政治導(dǎo)致的日益增加的國防負擔(dān)，將迫使美國的支出遠遠超出在不破壞經(jīng)濟的情況下獲得的稅收。因此，美國政府將別無選擇，只能繼續(xù)借錢和大量印鈔。這將使通脹保持在高于均值的水平，盡管技術(shù)創(chuàng)新將有助于部分抵消這種影響。與此同時，美聯(lián)儲將面臨巨大壓力，要求將利率保持在盡可能低的水平，以使美國政府不斷膨脹的債務(wù)保持在可控范圍內(nèi)。

在可預(yù)見的未來，利率將保持在較低的區(qū)間(低于5%)，并可能低于通脹率。從長期來看，股票、房地產(chǎn)和大宗商品等資產(chǎn)將繼續(xù)為投資者帶來豐厚的回報。尤其對標(biāo)普500指數(shù)有利的是，科技股占該指數(shù)的權(quán)重達23.7%，這些公司受到利率上升的重創(chuàng)。

因此，一旦利率因通脹見頂而開始再次下降，科技股應(yīng)該會復(fù)蘇，并帶來穩(wěn)健的長期回報。