中信證券發(fā)布研究報告稱，美聯(lián)儲加息預期軟化帶動美元指數(shù)大跌，銅價長期承壓后大幅反彈。供給端擾動頻發(fā)疊加地緣政治風險影響，2022年以來銅礦新增產(chǎn)量低于預期。全球交易所銅庫存持續(xù)下降，為銅價提供有效支撐。在年底需求預期向好以及下游補庫存的刺激下，銅價有望重拾漲勢。銅價反彈有望帶動相關企業(yè)盈利和估值修復。

中信證券主要觀點如下：

美元指數(shù)大跌，銅價大幅反彈。

(資料圖片)

11月4日，美國勞工統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月新增就業(yè)數(shù)據(jù)超出預期但增速放緩，失業(yè)率數(shù)據(jù)則高于預期，加息對勞動力需求的降溫效果正在顯現(xiàn)，市場預期美聯(lián)儲加息節(jié)奏或將放慢。數(shù)據(jù)公布當日，美元指數(shù)下跌2.0%至110.8，創(chuàng)七年以來最大單日跌幅。受此刺激，此前長期承壓的銅價大幅反彈，LME銅價與上期所銅價分別上漲7.6%和4.4%至8133美元/噸和66360元/噸，LME銅價創(chuàng)2009年以來最大單日漲幅。

全球交易所庫存持續(xù)下降，為銅價提供剛性支撐。

11月第一周，LME、COMEX以及上期所銅庫存分別下降至8.9萬噸、3.3萬噸和1.9萬噸。LME和上期所庫存在經(jīng)歷9-10月的小幅上升后再次降至年內(nèi)低位，COMEX庫存維持下降趨勢，基本面延續(xù)偏緊態(tài)勢。若需求邊際回升，低庫存效應有望催化銅價快速上行。

減產(chǎn)疊加制裁風險，銅礦供給增速不及預期。

根據(jù)智利銅業(yè)委員會數(shù)據(jù)，9月智利銅產(chǎn)量同比減少4.3%，11月4日，五礦資源公告其Las Bambas銅礦由于運輸受阻將被迫減緩運營。此外，LME于10月就是否禁止俄羅斯金屬發(fā)布討論文件引發(fā)市場擔憂。銅礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)擾動頻發(fā)導致2022年以來新增供應不及預期，ICSG預計2022年全球銅礦供應增速為3.9%，較此前5.0%顯著下調(diào)。

銅進口需求有望延續(xù)強勢，下游補庫存行為料將進一步刺激銅價上行。

海關總署數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)銅精礦進口量為227.3萬噸，同比增長7.8%，未鍛軋銅及銅材進口量為51.0萬噸，同比增長25.7%。9月上期所銅庫存環(huán)比持平，進口量增加對應庫存持平，反映出國內(nèi)銅消費維持偏強態(tài)勢。若后續(xù)美元指數(shù)偏弱運行，人民幣購買力上升料將進一步推動進口需求回暖。價格上漲疊加后市需求預期向好，預計銅加工企業(yè)的補庫存行為將激化銅價上行空間。

風險因素：銅下游需求增速不及預期;上游銅礦產(chǎn)量增長超預期;美聯(lián)儲加息程度以及維持時間超預期。

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