在疫情防控政策優(yōu)化下，近期疫情復(fù)蘇方向持續(xù)演繹。

(相關(guān)資料圖)

截至今日收盤(pán)，零售板塊大漲3.42%，內(nèi)部掀起漲停潮，永輝超市(601933.SH)、三江購(gòu)物(601116.SH)、人人樂(lè)(002336.SZ)等多股漲停。拉長(zhǎng)周期看，自11月以來(lái)，零售板塊累計(jì)大漲20%，跑贏滬深300同期8個(gè)百分點(diǎn)，取得超額收益。

近日，全國(guó)多地在結(jié)合疫情變化形勢(shì)和實(shí)際情況調(diào)整優(yōu)化防控措施。以北上廣深為例，基本貫徹了優(yōu)化防控“二十條”的以單元、樓棟為單位劃定高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，及一般不按行政區(qū)域開(kāi)展全員核酸檢測(cè)等要求，并陸續(xù)取消市內(nèi)交通工具的核酸檢測(cè)要求。

隨著出行查驗(yàn)核酸檢測(cè)要求的逐步放寬，居民出行意愿有望回升，出行消費(fèi)有望實(shí)質(zhì)進(jìn)入爬坡階段。

在此背景下，此前受疫情影響嚴(yán)重的線下零售行業(yè)恢復(fù)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，從更長(zhǎng)期的視角來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將提升消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，將為消費(fèi)板塊帶來(lái)更多業(yè)績(jī)保障。

財(cái)通證券表示，近期深圳廣州等多地疫情政策發(fā)生邊際變化，疫情管控有序放松有助于線下客流的快速回暖，利好對(duì)客流依賴較重的線下零售業(yè)態(tài)。

此外，馬上要到歲末年終的“消費(fèi)旺季”，消費(fèi)行業(yè)會(huì)迎來(lái)一次回暖。廣州、北京、三亞、溫州等地紛紛發(fā)放消費(fèi)券以刺激消費(fèi)需求，零售市場(chǎng)有望持續(xù)復(fù)蘇。

據(jù)了解，廣州將于12月上旬啟動(dòng)相關(guān)促銷活動(dòng)，發(fā)放第二批政府消費(fèi)券，涵蓋百貨超市、住宿、餐飲等場(chǎng)景。北京也在11月20日到12月31日期間延長(zhǎng)執(zhí)行促進(jìn)綠色節(jié)能消費(fèi)政策，增發(fā)6批次綠色節(jié)能消費(fèi)券。

從行業(yè)層面看，電商零售渠道滲透率創(chuàng)歷史新高，而社零總體緩慢復(fù)蘇。

電商方面，1-10月份，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)7.2%(前值6.1%)，增速明顯快于社會(huì)消費(fèi)品零售總額，對(duì)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)拉動(dòng)超過(guò)1.5個(gè)百分點(diǎn)。電商滲透率為26.2%，比1-9月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，自8月份起占比連續(xù)上升，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)上海證券推算，單10月實(shí)物線上增速為22.1%(較9月增長(zhǎng)7.62pct)，為今年以來(lái)最高增速。7月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議延續(xù)今年以來(lái)的常態(tài)化監(jiān)管思路，未來(lái)或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的信心，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)格局趨于良性及多元化、各電商平臺(tái)回歸初心，聚焦主業(yè)。

傳統(tǒng)零售方面，10月份本土疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)，居民外出購(gòu)物、就餐活動(dòng)減少，非生活必需類商品銷售和餐飲等接觸型消費(fèi)受到一定影響。

數(shù)據(jù)顯示，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為4.02萬(wàn)億元，同比下降0.5%;1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.6%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。線下零售恢復(fù)速度較慢。

據(jù)推算，1-10月(社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額)累計(jì)同比降低2.7%，單10月同比下降7.8%(較9月下降6.6pct)。細(xì)分業(yè)態(tài)來(lái)看，1-10月份，限額以上實(shí)體店商品零售額同比增長(zhǎng)2%，自7月份以來(lái)連續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，限額以上零售業(yè)單位中的超市/便利店/專業(yè)店/專賣(mài)店零售額同比分別增長(zhǎng)3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具體來(lái)看企業(yè)前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)，永輝超市/家家悅/紅旗連鎖分別增長(zhǎng)1.53%/5.76%/8.18%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。

上海證券認(rèn)為，線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復(fù)與CPI上行帶來(lái)的超市同店邊際改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化疊加龍頭公司規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈壁壘是未來(lái)平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。

投資機(jī)會(huì)上，上海證券建議關(guān)注兩條投資主線。主線一：關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)高筑護(hù)城河的京東集團(tuán);國(guó)內(nèi)電商基本盤(pán)穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的阿里巴巴;本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開(kāi)第三增長(zhǎng)曲線的美團(tuán)。

主線二：關(guān)注短期基本面邊際改善，長(zhǎng)期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

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