近兩月以來，隨著海內(nèi)外利好消息紛至沓來，港股市場逐漸回暖，流動性徐徐修復。

(相關資料圖)

消息面上，“內(nèi)”有防疫政策優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟有望觸底反彈等多重因素利好;“外有”美元加息進程接近尾聲，中概股退市警報暫時解除等消息加成。

鑒于上述背景，港股科技、互聯(lián)網(wǎng)等相關板塊也開始“聞弦歌而知雅意”，開啟反彈行情。譬如，10月底以來，港股市場互聯(lián)網(wǎng)+板塊漲超30%，電子商貿(mào)及互聯(lián)網(wǎng)服務板塊漲超60%，軟件開發(fā)板塊則漲近100%。

其中，部分科網(wǎng)股更是實現(xiàn)了翻倍上漲。據(jù)悉，10月底以來，港股市場科網(wǎng)股反彈之勢明顯，騰訊控股(00700)股價漲超60%，而快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-W(09626)等科網(wǎng)股股價漲幅皆超過了100%。

(圖為快手-W行情走勢)

得益于消息面的利好，科網(wǎng)股們?nèi)浩鸲鴦?，無可厚非。但諸如快手這類漲勢翻倍的個股，這或許尤值得投資者高度重視——究竟是在什么因素的支撐下，快手能夠在短時間類實現(xiàn)翻倍增長?

政策催化+估值修復 科網(wǎng)股“冬去春來”

拉長時間線來看，回顧科網(wǎng)股們的2022年，大抵可以用“跌宕起伏”這幾個字形容。

具體而言，受宏觀經(jīng)濟和美元指數(shù)擾動，科技、互聯(lián)網(wǎng)相關板塊在2022年整體呈下滑態(tài)勢，即便近兩月股價有所上漲，但依然處于相對低位。就拿最能代表科網(wǎng)股整體表現(xiàn)的恒生科技指數(shù)來說，1月初到12月末，該指數(shù)累跌超25%，雖然在11月和12月錄得不小漲幅，但依然不能抹平全年跌幅。

(圖為恒生科技指數(shù)行情走勢)

而科網(wǎng)股們錄得如此震蕩下行走勢，自然也與宏觀經(jīng)濟及政策變化息息相關。

一方面，疫情的反復使得國內(nèi)經(jīng)濟遭受沖擊，宏觀不確定性因素加強，企業(yè)盈利水平下滑明顯，這些外在因素均對科網(wǎng)們股價帶來一些打擊;另一方面，國際上，國際經(jīng)濟及政治局勢的復雜變化，亦對科網(wǎng)股們估值形成壓制。比如，2022年以來美聯(lián)儲持續(xù)推出加息政策以及俄烏沖突等國際地區(qū)矛盾爆發(fā)等國際事件，促使市場資金避險情緒高漲，從而也進一步壓制了港股市場估值。

不過，凡是過往，皆為序章。從政策面和基本面等多個維度來看，目前互聯(lián)網(wǎng)板塊已逐漸透露出些許“暖意”。

首先，基本面維度上，隨著國內(nèi)疫情防控政策的不斷調(diào)整，社會生產(chǎn)生活將逐步恢復正常，經(jīng)濟增長及企業(yè)盈利即將迎來觸底回升。

其次，政策維度上，在今年的中央經(jīng)濟工作會議中，政府明確提出，要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。支持平臺經(jīng)濟政策的提出，這無疑為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了極大的發(fā)展利好。

此外，估值維度上，在經(jīng)歷多輪加息之后，美國通脹壓力逐漸緩解，美聯(lián)儲加息步伐有望放緩，貨幣緊縮政策趨于溫和，利好全球資金風險偏好的抬升，股指向上突破可能性大幅增長，估值修復正當時。

針對于上述多方面因素的利好，目前市面上大部分券商機構對互聯(lián)網(wǎng)板塊均持有“樂觀看好，逐步回暖”的觀點。

其中，東吳證券表示，“頭部互聯(lián)網(wǎng)公司作為中國核心資產(chǎn)正在迎來新的春天”。該機構表示，持續(xù)、堅定看好互聯(lián)網(wǎng)板塊中長期投資機會。短期，預計Q4將是業(yè)績底，23Q1-Q2環(huán)比持續(xù)回暖，之后真正進入復蘇;中長期，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展紅利、國內(nèi)政策邊際向好、公司運營效率持續(xù)優(yōu)化等因素對基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

而方正證券亦指出，“港股科技股有望冬去春來”。該機構認為，在經(jīng)歷兩年的調(diào)整之后，港股市場壓制因素逐步出清，基本面及估值均有望得到修復，公共衛(wèi)生管控、美元加息、行業(yè)政策三重壓力反轉為驅動力。目前美團、騰訊控股、快手等不同互聯(lián)網(wǎng)細分賽道龍頭公司，備受南向資金青睞，后疫情時代，在經(jīng)營業(yè)績有望迎來回暖的利好下，估值修復可期。

鑒于此，11月以來，港股市場中的科網(wǎng)股們也迎來一波底部反彈行情。

期內(nèi)，美團-W股價從11月初的139.6港元漲至目前的174.4港元，累漲近40%;百度集團-W股價從月初的80.75港元漲至目前的111.7港元，累漲超48%，騰訊則突破300港元/股“關口”，累漲超66%。在這其中，快手還錄得了近120%的漲幅，從月初的37.15港元升至71.05港元，股價翻了一倍有余。

需要注意的是，智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，不論是拉長時間維度，還是看短期的反彈表現(xiàn)，相較于其它科網(wǎng)股而言，在這一年的跌宕起伏中，快手的股價表現(xiàn)均十分吸睛——即板塊震蕩下行之時，快手韌性較強，股價比較抗跌;而板塊觸底反彈之時，快手反彈力度也比較大，股價漲勢靠前。

由此，不難推測，作為短視頻直播賽道的龍頭公司，快手或有望率先在“冬去春來”的估值修復背景中迎來戰(zhàn)略性配置機會。

投資邏輯顯著優(yōu)化 快手未來上行空間可期

事實上，之所以推斷快手能夠率先迎來戰(zhàn)略性配置機會，除了有政策催化+估值修復等多重因素利好之外，快手自身的投資邏輯也正在顯著優(yōu)化。

一是，基本面上的“韌性”猶如“強心劑”，可為股價提供強大且充足的上行底氣。

據(jù)了解，今年以來，快手進一步夯實變現(xiàn)能力。得益于收入穩(wěn)健增長、毛利率優(yōu)化以及用戶獲取效率的持續(xù)改善，快手國內(nèi)業(yè)務連續(xù)兩季度實現(xiàn)單季盈利，Q3 國內(nèi)經(jīng)營利潤超 3.75 億元，環(huán)比增長接近 3 倍。

結合收入結構來看，快手的核心業(yè)務亦體現(xiàn)出了“逆市而上”的韌性。2022年Q3,該公司線上營銷服務收入同比增加6.2%至116億元，主要是由于集團的服務、商業(yè)化產(chǎn)品能力及廣告ROI不斷提升，推動廣告主數(shù)量和廣告主廣告投放大幅增加;直播業(yè)務收入同比增加15.8%至89億元，得益于平均月付費用戶同比增長29.3%，而平均月付費用戶增長是由于集團的直播業(yè)務運營不斷精益求精;其他服務收入同比增加39.4%至26億元，主要是由于電商業(yè)務增長所致。

此外，通過精細化的運營管理策略以及豐富的內(nèi)容供給，三季度，快手應用的用戶規(guī)模也持續(xù)增長——DAU同比增長13.4%達3.63億，MAU同比增長9.3%達6.26億，兩者均突破歷史新高。此外，伴隨著平臺社交互動與信任氛圍的加強，互相關注的用戶對數(shù)達235億對，同比大幅增長63.1%。不難看出，隨著用戶規(guī)模不斷擴容，快手也將斬獲源源不斷的增長動力。

得益于在基本面上的韌性表現(xiàn)，快手目前也獲得了境內(nèi)外多家券商看好。例如，Jefferies投行在近期的研報中，給出買入評級及 100 港元 / 股的目標價。該行認為，快手將繼續(xù)加強其在流量分配和廣告產(chǎn)品方面的專業(yè)能力建設，以便在后疫情時代市場恢復時抓住機會。電商方面，快手強化了其商品供給能力和轉化率，并將活躍買家的數(shù)量作為未來 GMV 增長的主要驅動力。

二是，與政策導向匹配性高，將助力快手在業(yè)內(nèi)繼續(xù)維持“進可攻，退可守”的頭部優(yōu)勢。

前文已經(jīng)提到，當前國家支持平臺企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟浪潮中“大顯身手”，這一政策的提出無疑為平臺企業(yè)提供了更多的發(fā)展機遇。此背景下，與政策導向匹配度高的企業(yè)，自然就有望搭上政策東風扶搖直上。

就拿快手在鏈接消費、解決就業(yè)和創(chuàng)新上的引領作用來說，該公司顯然也將吃下來自政策支持的發(fā)展利好。據(jù)悉，短視頻平臺作為與民眾生活關聯(lián)最為密切內(nèi)容載體，在就業(yè)促進、社會價值創(chuàng)造上具有不可或缺的作用，而快手作為行業(yè)龍頭，目前也正在從個人層面、行業(yè)層面、區(qū)域層面等多個層面為社會創(chuàng)造價值，提供就業(yè)機會。

具體而言，個人層面，快手通過創(chuàng)造“營銷達人”“帶貨達人”等一系列新職業(yè)擴展就業(yè)機會，打造藍領招聘平臺提高求職效率，幫助一大批人實現(xiàn)個人價值;行業(yè)層面，快手通過直播帶貨重塑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，同時直播也催生新的產(chǎn)業(yè)集聚，幫助普通農(nóng)戶低成本獲得技術以及傳統(tǒng)行業(yè)從業(yè)者實現(xiàn)轉型。而區(qū)域層面，快手平臺聚集大量農(nóng)村地區(qū)和中西部欠發(fā)達地區(qū)的用戶，通過直播帶貨輸出具有本地特色的內(nèi)容和商品。此外，快手還通過“幸福鄉(xiāng)村帶頭人”等計劃解決鄉(xiāng)村振興中的人才瓶頸，為應用數(shù)字經(jīng)濟縮小城鄉(xiāng)差距和東西部差距提供有益探索。

綜上，無論是從外部環(huán)境，還是從內(nèi)在表現(xiàn)來看，快手股價能夠在一眾科網(wǎng)股中表現(xiàn)亮眼，并不是一蹴而就，而是多重因素共同作用的結果。后市來看，隨著市場氛圍趨向樂觀，在龐大的用戶規(guī)模、萬億級別的市場空間及強者恒強的馬太效應等優(yōu)勢利好之下，后續(xù)股價上行空間亦十分可期。

關鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)