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花旗策略師Matt King表示，隨著全球央行近幾個(gè)月推動(dòng)市場反彈的一次性流動(dòng)性注入結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能陷入困境。

在上周日發(fā)表的一份報(bào)告中，King指出，日本央行等主要央行最近幾個(gè)月采取的干預(yù)措施，以及歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目變動(dòng)，使全球央行的儲(chǔ)備增加了近1萬億美元。

King表示：“今年風(fēng)險(xiǎn)上升的根源在于推動(dòng)央行流動(dòng)性的晦澀技術(shù)面。在這一點(diǎn)上，我們認(rèn)為增加儲(chǔ)備的大部分工作已經(jīng)完成。這意味著，今年剩余時(shí)間的情況應(yīng)該會(huì)回到流動(dòng)性枯竭和風(fēng)險(xiǎn)疲弱的狀態(tài)?！?/p>

自去年10月以來，全球金融市場一直受到提振，因?yàn)橥顿Y者將通脹放緩解讀為各大央行緊縮政策接近尾聲的跡象，不過，政策制定者宣稱仍有更多工作要做。

根據(jù)King的說法，1萬億美元的儲(chǔ)備增加有助于說明這種市場脫節(jié)：這相當(dāng)于股市上漲約10%，投資級(jí)信貸息差收緊50個(gè)基點(diǎn)，高收益率息差收緊200個(gè)基點(diǎn)，“正是這種流動(dòng)性的實(shí)際增加或消除，導(dǎo)致了市場的波動(dòng)，”他表示。

有多個(gè)顯著的事態(tài)發(fā)展可以解釋這一激增。美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購協(xié)議工具的使用減少，以及財(cái)政部一般賬戶中持有的資金減少，將現(xiàn)金推入銀行體系，遏制了自2021年12月開始的儲(chǔ)備余額下降。

自去年8月以來，歐洲各國政府也從其在歐洲央行的賬戶中提取了數(shù)千億歐元存款，從而增加了流動(dòng)性。King表示，在日本，由于央行的收益率曲線控制計(jì)劃，儲(chǔ)備增加了約2000億美元。

他表示：“單獨(dú)來看，從一個(gè)月到下一個(gè)月，甚至從一個(gè)季度來看，這些變化可能看起來像噪音。然而，這種噪音，尤其是在充分聚集的情況下，與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)的噪音非常吻合?！?/p>

雖然很難評估央行的資產(chǎn)負(fù)債表未來將如何演變，但King表示，一次性流動(dòng)性注入很可能已經(jīng)完成。不過他也承認(rèn)，由于美國債務(wù)上限的戲劇性事件，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的前景仍不確定。

他表示：“當(dāng)央行資產(chǎn)負(fù)債表上即使是最不起眼的項(xiàng)目的變化也能輕松達(dá)到數(shù)千億美元時(shí)，它們往往會(huì)超過私營部門流動(dòng)性的變化，并不可避免地引起投資者的注意。”

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