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東吳證券發(fā)布研報稱，創(chuàng)夢天地(01119)存量游戲流水穩(wěn)健，新游《卡拉彼丘》《二之國：交錯世界》將陸續(xù)上線貢獻增量，該行上調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計其EPS分別為0.17/0.32/0.40元（2023-2024年此前為0.14/0.32元），對應當前股價PE分別為19/10/8倍。該行看好公司游戲業(yè)務觸底反彈，同時前瞻布局AI，F(xiàn)anbook長期空間值得期待，維持“買入”評級。

東吳證券主要觀點如下：

事件：2023年6月16日，公司研發(fā)、騰訊發(fā)行的二次元射擊雙端游戲《卡拉彼丘》開啟PC端刪檔計費測試，本次測試將于2023年7月18日結束。

玩法亮點突出，《卡拉比丘》流水表現(xiàn)可期。《卡拉彼丘》是公司Day1工作室開發(fā)的二次元第三人稱戰(zhàn)術競技射擊游戲，不同游戲角色擁有不同的技能，局內注重不同角色的相互配合、團隊協(xié)作競技。因為玩法上側重PVP公平競技，因此游戲的商業(yè)化變現(xiàn)主要在于通行證、角色、角色武器的“皮膚”“特效”。截至2023年6月28日，游戲內主要有團隊競技、爆破2種PVP玩法，值得注意的是，游戲內增加了“弦化”的特色設定，即玩家可以操作角色在2D與3D形態(tài)間進行自由轉換，通過“弦化”化身紙片人，玩家能以更小的體積躲避敵人子彈，同時貼墻前行奇襲敵人，結合較長的TTK，給予了玩家更多操作、團隊合作的空間。截至2023年6月28日，游戲官網(wǎng)、B站、TapTap預約量分別超236萬、77萬、51萬，合計超365萬人，B站、TapTap評分分別為8.9、8.7分。

該行認為《卡拉彼丘》產品內容出色，玩法新穎出圈，截至2023年6月28日，B站已有較多玩家二創(chuàng)內容，熱門視頻最高播放量已超240萬，同時該行認為其高觀賞性的公平競技玩法高度適配電競賽事運營，看好其上線前后通過內容運營積累核心用戶，拓展泛用戶，同時該行認為發(fā)行方騰訊在大DAU、公平競技品類賽道已有非常豐富的運營經驗，該行看好產品上線后流水及長生命周期運營表現(xiàn)。

老游流水表現(xiàn)穩(wěn)健，F(xiàn)anbook商業(yè)化潛力待釋放。公司重點產品《夢幻花園》《夢幻家園》2022Q2-2023Q1及2023年4-5月的iOS游戲暢銷榜平均排名分別為67/75/77/58/54名、94/94/94/89/82名，流水穩(wěn)中向上。該行看好公司流水表現(xiàn)出色的存量產品延續(xù)長線運營，同時期待《神廟逃亡》等產品通過Fanbook運營，復制《地鐵跑酷》2022年流水逆勢增長的成功。此外，F(xiàn)anbook作為稀缺的社群類應用，是公司前瞻布局AI的重要應用場景，該行看好其對內賦能游戲研發(fā)運營，對外拓展B端、C端用戶，探索商業(yè)化變現(xiàn)。

風險提示：新游表現(xiàn)不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，行業(yè)監(jiān)管風險

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