【資料圖】

比起2022年，2023年的創(chuàng)新藥行業(yè)投資稍有復(fù)蘇跡象，但仍未恢復(fù)正常水平，相較于疫情前的繁榮景象仍有很長(zhǎng)一段路要走。“你們還能撐多久”，在過去的一年，這是生物醫(yī)藥企業(yè)被問得最多的問題?！昂币辉~，則被頻繁地用來(lái)形容生物醫(yī)藥的資本市場(chǎng)?？v觀整個(gè)創(chuàng)新藥領(lǐng)域，融資舉步維艱。但細(xì)看其細(xì)分領(lǐng)域抗體偶聯(lián)藥物(ADC)資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)確是另一番景象：與其他創(chuàng)新藥投融資低迷相反的是，ADC藥物的企業(yè)并購(gòu)、交易許可和海內(nèi)外合作等消息不斷，正在帶動(dòng)ADC發(fā)展的狂熱浪潮。《Nature》曾發(fā)表預(yù)測(cè)，到2026年全球ADC藥物市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到164億美元，目前全球在研ADC新藥項(xiàng)目超過600個(gè)。

不同于小分子藥物、單抗，ADC藥物的生產(chǎn)過程存在著更高的技術(shù)壁壘，需要嚴(yán)格遵守各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)、工藝和場(chǎng)地合規(guī)要求。為了減輕與ADC生產(chǎn)相關(guān)的挑戰(zhàn)，70%-80%的開發(fā)企業(yè)傾向于將ADC的生產(chǎn)外包給CDMO公司。由此可見，ADC CDMO市場(chǎng)蘊(yùn)含巨大潛力。

國(guó)內(nèi)藥企例如邁百瑞、藥明合聯(lián)等也敏銳的發(fā)現(xiàn)了此市場(chǎng)機(jī)遇，紛紛將其旗下ADC CDMO公司分拆上市，進(jìn)一步擴(kuò)大其資本市場(chǎng)影響力。我們觀察到東曜藥業(yè)作為早期ADC藥物研發(fā)企業(yè)之一，早在2019年就已經(jīng)在香港交易所主板上市，并成功轉(zhuǎn)型ADC CDMO取得亮眼的成績(jī)且持續(xù)加碼，目前已形成抗體產(chǎn)能20,000L并搭建了“一地化/端到端”集單抗和ADC于一體的商業(yè)化生產(chǎn)平臺(tái)，同時(shí)公司是國(guó)內(nèi)唯二建立集抗體、ADC原液和制劑于一體的同廠ADC商業(yè)化生產(chǎn)車間，避免國(guó)內(nèi)分段生產(chǎn)帶來(lái)的合規(guī)不確定性。

據(jù)了解，東曜藥業(yè)(01875)與糖嶺生物于7月5日基于ADC糖定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作。糖嶺生物授權(quán)東曜藥業(yè)利用DisacLinkTM偶聯(lián)技術(shù)平臺(tái)開展CDMO服務(wù)，此技術(shù)平臺(tái)屬于最具應(yīng)用價(jià)值的定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)，也是全球最先進(jìn)的自主專利定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)之一，有望提升國(guó)內(nèi)ADC研發(fā)的整體水平。不僅東曜，國(guó)外CDMO巨頭Lonza，也將目標(biāo)瞄準(zhǔn)ADC偶聯(lián)技術(shù)。2023年6月1日，CDMO巨頭Lonza宣布以1.6億歐元收購(gòu)Synaffix，據(jù)統(tǒng)計(jì)，Synaffix核心定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)平臺(tái)對(duì)外授權(quán)累計(jì)高達(dá)47.5億美元，以進(jìn)一步增強(qiáng)ADC領(lǐng)域的服務(wù)能力。

眼下，我國(guó)能夠順利開展ADC CDMO業(yè)務(wù)企業(yè)僅有東曜藥業(yè)-B(01875)，以及藥明生物(02269)合資公司藥明合聯(lián)、榮昌生物-B(09995)子公司邁百瑞等屈指可數(shù)的幾家公司。從這三家在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，東曜藥業(yè)市值均低于藥明合聯(lián)及邁百瑞目前估值。

對(duì)于東曜藥業(yè)的ADC CDMO業(yè)務(wù)，元大證券指出，東曜藥業(yè)擁有國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的將抗體、ADC原料藥、ADC成品整合在同一工廠的ADC商業(yè)化生產(chǎn)車間，有助于緩解分階段生產(chǎn)帶來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。元大證券預(yù)計(jì)，隨著自研產(chǎn)品和CDMO業(yè)務(wù)的持續(xù)銷售貢獻(xiàn)，公司2023年銷售額將超過5億元。公司目前的市值為2.27億美元，低于CDMO同行2.9億美元-33億美元的范圍;市盈率為3.62倍，低于CDMO同行6-35倍的市盈率區(qū)間。此外，安信國(guó)際認(rèn)為，東曜藥業(yè)CDMO業(yè)務(wù)收入從2020年的642萬(wàn)增加至2022年的7254萬(wàn)，兩年CAGR為236%。公司CDMO業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，ADC領(lǐng)域先發(fā)的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在ADC CDMO領(lǐng)域大有可為，建議繼續(xù)關(guān)注。

鑒于各分析師對(duì)東曜藥業(yè)的積極關(guān)注與點(diǎn)評(píng)，同時(shí)亦給東曜藥業(yè)未來(lái)的ADC CDMO賽道前景加持及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期提供足夠的信心和支撐。伴隨著ADC藥物的商業(yè)化及CXO行業(yè)的成熟，相信東曜藥業(yè)會(huì)在ADC CDMO領(lǐng)域有著不錯(cuò)的前景，目前的低估值也未真正反映出公司的真實(shí)價(jià)值，公司有望隨著邁百瑞、藥明合聯(lián)的上市，從而帶動(dòng)其估值回到真正的價(jià)值期間，讓我們拭目以待!

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