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景順投資亞太區(qū)環(huán)球市場(chǎng)策略師趙耀庭指，盡管市場(chǎng)近期對(duì)10年期美國(guó)國(guó)債的拋售有些過(guò)度，但他仍然傾向于選擇曲線的短期部分，因?yàn)槎唐趪?guó)債的收益率更高。美債收益率曲線倒掛持續(xù)，反映持有短期固定收益?zhèn)呛侠淼?。除非人們假設(shè)收益率曲線倒掛預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退(可能性很小)，否則持有長(zhǎng)期債券并不能提供足夠吸引的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

趙耀庭表示，美國(guó)國(guó)債遭遇自2007年以來(lái)最嚴(yán)重的拋售潮，隨著10年期美國(guó)國(guó)債收益率突破4.2%，一支追蹤美國(guó)國(guó)債回報(bào)的主要ETF于過(guò)去一個(gè)月下跌9%。值得注意的是，近期的收益率上升主要集中在美國(guó)，但并無(wú)明顯原因。

報(bào)告稱，美國(guó)國(guó)債收益率變動(dòng)大部分是由于實(shí)質(zhì)利率上升，而與通脹幾乎無(wú)關(guān)。隨著通脹持續(xù)下行，衰退憂慮有所緩解，經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)率增加。盡管近期日本利率因其微調(diào)超寬松的貨幣政策而有所上升，但這并不是美國(guó)利率變動(dòng)的原因。美國(guó)收益率似乎正引領(lǐng)日本收益率變動(dòng)。

報(bào)告還稱，在生成式AI投資熱潮的推動(dòng)下，年初至今科技股全線飆升，尤其是美股“七巨頭”，這可能亦推動(dòng)資金流出美國(guó)國(guó)債。債務(wù)上限危機(jī)的解除使美國(guó)財(cái)政部?jī)H于第三季度便可發(fā)行約1萬(wàn)億美元新債。這將加重美國(guó)的財(cái)政負(fù)擔(dān)，是美國(guó)政府債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)的核心原因。倘若美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，距離通脹目標(biāo)仍有一段距離，美國(guó)貨幣政策或會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持緊縮。即便美聯(lián)儲(chǔ)不再加息，亦可能推出更多量化緊縮政策。

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