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中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,翟一夢近期對燕東微進行研究并發(fā)布了研究報告《12吋SOI硅光積極布局，8吋SiN硅光開始起量》，給予燕東微增持評級。

燕東微(688172)　　投資要點　　硅光平臺國內(nèi)領(lǐng)先，商業(yè)化進程加速。公司8英寸SiN平臺自主研發(fā)工藝實現(xiàn)關(guān)鍵指標(biāo)突破，傳輸損耗低于0.1dB/cm，達到行業(yè)量產(chǎn)先進水平；產(chǎn)品25年產(chǎn)出1.48萬片，產(chǎn)能達3,000片/月，平臺穩(wěn)定性和交付能力持續(xù)提升；12英寸SOI平臺加速起跑，重點攻關(guān)低損耗波導(dǎo)、高速調(diào)制器與探測器等核心工藝模塊，如期發(fā)布PDK，啟動戰(zhàn)略客戶導(dǎo)入。此外，公司引進行業(yè)領(lǐng)軍技術(shù)團隊，開展異質(zhì)集成、光電集成等關(guān)鍵工藝研發(fā)，大幅提升硅光工藝平臺競爭力，在硅光這一前沿技術(shù)領(lǐng)域，實現(xiàn)從“跟跑追趕”到“并跑領(lǐng)跑”進階。　　產(chǎn)能邁上新臺階，特色工藝持續(xù)突破。公司強化深化精益管理，產(chǎn)出與良率實現(xiàn)持續(xù)突破，主要產(chǎn)線生產(chǎn)數(shù)據(jù)屢創(chuàng)歷史新高：6英寸產(chǎn)線25年累計產(chǎn)出超69萬片，8英寸產(chǎn)線25年累計產(chǎn)出超63萬片，燕東科技12英寸產(chǎn)線單月最高產(chǎn)出超2萬片，整體運營效能與產(chǎn)能規(guī)模同步邁上新臺階。同時，公司多個工藝平臺取得重大突破，其中，制造服務(wù)方面，12英寸SOI硅光工藝平臺、0.18um CMOS工藝平臺、功率器件平臺均取得關(guān)鍵突破；8英寸BCD平臺攻克了中壓、高壓和超高壓器件等百余種器件的兼容和隔離、超高壓器件結(jié)構(gòu)和工藝設(shè)計等核心技術(shù)難題，發(fā)布PDK；6英寸650V/1200VSiCSBD工藝平臺實現(xiàn)量產(chǎn)。產(chǎn)品解決方案方面，高穩(wěn)定IC CMOS工藝平臺持續(xù)優(yōu)化，完成54ACS、模擬開關(guān)系列等核心器件國產(chǎn)化替代；此外，積極推進IGBT、射頻LDMOS等新產(chǎn)品研制，20余款新品轉(zhuǎn)量產(chǎn)?！　⊥顿Y建議　　我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入27/38/52億元，歸母凈利潤分別為-13/-17/-14億元，近幾年公司持續(xù)進行12英寸擴產(chǎn)，新增設(shè)備陸續(xù)轉(zhuǎn)固面臨較大折舊壓力，疊加股權(quán)激勵費用攤銷，近幾年利潤承壓，后續(xù)隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，利潤有望改善。維持“增持”評級?！　★L(fēng)險提示　　行業(yè)周期性及公司經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險，客戶集中度較高的風(fēng)險，主要原材料供應(yīng)商集中度較高及原材料供應(yīng)風(fēng)險，核心技術(shù)泄密風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細如下：

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