(資料圖)

作者：于博，黃文琛

事件描述

2023 年1月6日，美國勞工統(tǒng)計局公布了2022年12月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2022年12月美國新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，預期增加20.2萬人，前值25.6萬人；季調(diào)失業(yè)率為3.5%，預期3.7%，前值3.6%。

核心觀點

1 、美國12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落至22.3萬人，續(xù)創(chuàng)2020年12月以來的新低，但仍高于市場預期的20.3萬人，季調(diào)失業(yè)率超預期回落至3.5%，就業(yè)市場仍然偏緊。

2 、12月非農(nóng)私人部門時薪環(huán)比漲幅回落至0.3%，11月時薪的終值修正逆轉(zhuǎn)了美國時薪通脹的變動趨勢，大幅化解了市場對于“薪資-通脹”螺旋的擔憂。

3 、12月勞動參與率及就業(yè)率均出現(xiàn)反彈，但絕對水平與疫情前相比仍有較大距離，居民重返勞動力市場的意愿仍然不強。

4、總的來說，當前美國就業(yè)市場仍然偏緊，薪資增長放緩意味著服務通脹上行壓力有所減弱，美聯(lián)儲大幅加息的必要性降低。

目錄

1.新增非農(nóng)再超預期

2.薪資通脹有所緩解

3.失業(yè)率處于低位

4.服務通脹壓力減弱，大幅加息必要下降

以下是正文

新增非農(nóng)再超預期

新增非農(nóng)再超預期。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月小幅回落3.3萬人，錄得22.3萬人，續(xù)創(chuàng)2020年12月以來的新低，但仍高于市場預期的20.2萬人。

分行業(yè)來看，在美國圣誕假期出行及線下消費需求攀升的背景下，教育保健服務和休閑酒店業(yè)分別新增7.8萬、6.7萬人，仍然是新增非農(nóng)的主要貢獻，但增幅均較上月回落1.2萬人；非耐用品制造、商業(yè)服務業(yè)和信息業(yè)的就業(yè)人數(shù)分別較上月減少1.6萬、0.6萬、0.5萬人，這或與美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行新一輪裁員有關(guān)。

總的來說，美國新增非農(nóng)回落趨勢仍在延續(xù)，但持續(xù)高于市場預期且回落速度相對較緩，指向美國就業(yè)市場仍然偏緊。

薪資通脹有所緩解

薪資通脹有所緩解。12月非農(nóng)私人部門時薪錄得32.82美元，環(huán)比漲幅回落至0.3%，也低于市場預期的0.4%。

值得注意的是，美國勞工統(tǒng)計局一般會在公布最新一月數(shù)據(jù)時對前月進行修正，經(jīng)修正后，美國11月非農(nóng)私人部門時薪由32.82美元下調(diào)至32.73美元，使得11月時薪環(huán)比由0.6%調(diào)整至0.4%，逆轉(zhuǎn)了美國時薪通脹的變動趨勢，大幅化解了市場對于“薪資-通脹”螺旋的擔憂。

分行業(yè)來看，大部分行業(yè)時薪均較上月有所抬升，其中金融活動、休閑酒店業(yè)時薪漲幅靠前，分別較上月增長0.8%、0.7%，而另一邊，運輸倉儲、耐用品制造、零售業(yè)時薪環(huán)比分別回落0.2%、0.1%、0.1%，薪資通脹壓力趨緩。

失業(yè)率處于低位

失業(yè)率處于低位。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，12月美國季調(diào)失業(yè)率超預期回落至3.5%。

從數(shù)據(jù)構(gòu)成上來看，分子端失業(yè)人數(shù)較上月減少27.8萬人至572.2萬人，而分母端勞動人數(shù)也較上月增加43.9萬人，勞動人數(shù)增幅快于失業(yè)人數(shù)降幅帶動失業(yè)率再度回落，指向勞動力市場結(jié)構(gòu)較此前有所優(yōu)化，部分勞動者開始重新進入勞動力市場。

12月勞動參與率及就業(yè)率均出現(xiàn)反彈，較上月分別抬升0.1pct、0.2pct至62.3%、60.1%，但絕對水平仍與疫情前相比有較大距離，意味著美國居民重返勞動力市場的意愿仍然不強。

結(jié)合職位空缺數(shù)據(jù)來看，11月份職位空缺率為6.4%，每個失業(yè)者對應1.74個職位空缺，就業(yè)市場仍然偏緊。

服務通脹壓力減弱，大幅加息必要下降

服務通脹壓力減弱，大幅加息必要下降。盡管本次新增非農(nóng)超出市場預期且失業(yè)率再度回落，但市場解讀反而偏鴿，美債、美元下跌，美股高開，主因在于比非農(nóng)數(shù)據(jù)早出爐1天的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預期好轉(zhuǎn)，使得市場提前消化了鷹派預期，而非農(nóng)數(shù)據(jù)中時薪環(huán)比回落也減弱了市場對“薪資-通脹”螺旋的擔憂。

總的來說，當前美國就業(yè)市場仍然偏緊，通脹未來走勢仍是美聯(lián)儲決定加息幅度及加息終點的關(guān)鍵因素，而薪資增長放緩也意味著服務通脹上行壓力有所減弱，美聯(lián)儲大幅加息的必要性降低，因此，我們預計2月美聯(lián)儲或?qū)⒓酉?5BP。

風險提示

1、美國通脹超預期；

2、美聯(lián)儲貨幣政策超預期。

關(guān)鍵詞： 美國非農(nóng)