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觀點網(wǎng)訊：1月30日消息，惠譽評級此前表示，受就業(yè)和收入前景疲軟、房價下滑、家庭杠桿率攀升，以及直接刺激措施缺失等諸多因素的影響，與許多其他主要經(jīng)濟體相比，中國的疫后消費復(fù)蘇之路可能會更加崎嶇。盡管如此，2022年個人儲蓄的強勁增長或?qū)榛葑u預(yù)期創(chuàng)造上行空間。

中國于去年12月初放開疫情管控措施以后，各大主要城市在當月下旬至2023年1月期間快速感染過峰，此后零售活動有所回升。中國全面開放后疫情過峰速度快于其他經(jīng)濟體是本輪經(jīng)濟活動低谷反彈的重要原因之一。中國的感染率激增導(dǎo)致2022年12月份的社消零售總額同比下降1.8%，全年下降0.2%。

惠譽預(yù)期，盡管消費者因擔心封控而囤積商品推動2022年的基數(shù)走高，食品類和飲料類等生活必需品的零售額仍有望迎來強勁增長。但去年12月的藥品銷售額大幅上升可能僅為暫時性現(xiàn)象，其主要為當時消費者因感染風(fēng)險加劇和擔心供應(yīng)短缺而急于購藥導(dǎo)致。

非生活必需品消費或?qū)⒃谙M者情緒逐步改善后開始復(fù)蘇。2022年服裝和化妝品等品類因出行限制而需求低迷，隨著需求恢復(fù)，該等品類有望在低基數(shù)上實現(xiàn)更加強勁的增長。然而，汽車銷售或?qū)⑹芙衲隄撛趦r格競爭和優(yōu)惠政策到期影響，無法重現(xiàn)增長態(tài)勢。2022年底優(yōu)惠政策（燃油車50%的購置稅減免及新能源車補貼）到期前有大量消費者選擇提前購車。

惠譽預(yù)期，隨著越來越多的人外出就餐購物，受防疫限制措施沖擊最大的餐飲和線下購物將在低基數(shù)基礎(chǔ)上率先復(fù)蘇。海底撈國際控股有限公司（BBB-/負面）、美團（BBB-/負面）和金鷹商貿(mào)集團有限公司（BB+/穩(wěn)定）等發(fā)行人將從中受益，但具體信用影響將取決于中國重新開放后各公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

消費復(fù)蘇之路受到低迷的消費者信心影響，或?qū)⒁徊ㄈ?，家庭財富縮水、就業(yè)和收入前景黯淡、家庭杠桿率上升以及新冠疫情可能卷土重來等風(fēng)險因素影響著中國消費者的需求。

房地產(chǎn)市場低迷使房屋凈值受影響，從而削弱了中國消費者的財富和支付意愿；據(jù)中國人民銀行的一篇報告，2019年房屋凈值占中國城市家庭資產(chǎn)59%左右。2022年12月，中國70座主要城市中有64座城市的二手房價格同比出現(xiàn)下降，2022年新房銷售同比下降28.3%。

家庭負債率攀升亦削弱了中國消費者的購買力。據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的數(shù)據(jù)，居民杠桿率從2019年第三季度的55.3%迅速升至2022年第三季度的62.4%，而其他疫后重啟的經(jīng)濟體（如美國和歐洲等）居民杠桿率則自2008年全球金融危機大體呈下降態(tài)勢。

同時實質(zhì)性消費刺激措施的缺失也與許多其他主要經(jīng)濟體復(fù)蘇初期的情形有所不同，許多其他主要經(jīng)濟體在復(fù)蘇初期相繼出臺刺激方案，令零售銷售大受裨益。中國政府出臺的政策支持主要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施投資來促經(jīng)濟，此舉或無法直接助力消費。盡管如此，在經(jīng)濟活動正常化之后，高額的超額儲蓄余額或為2023年實現(xiàn)"追趕式"消費及預(yù)期外上行帶來一定的潛力。截至2022年12月，個人儲蓄金額達到121萬億元人民幣，較上年增長17%。

關(guān)鍵詞： 惠譽中國零售消費業(yè)將震蕩復(fù)蘇 超額儲蓄余額帶來一定