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業(yè)績簡評

8月17日，東材科技發(fā)布2023年上半年報，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比-0.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比-15.97%。

經(jīng)營分析

23年需求弱復(fù)蘇，公司產(chǎn)品價格和原材料價格均有所回落。報告期內(nèi)，公司電工絕緣材料業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元(同比-1.8%)；光學(xué)膜材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.69億元(同比-9.98%)；電子材料實現(xiàn)營業(yè)收入4億元(同比+10.5%)；環(huán)保阻燃材料實現(xiàn)營業(yè)收入0.52億元(同比+4%)，公司主要原材料PET、MEG、PTA價格整體回落，產(chǎn)品價格層面，公司主要產(chǎn)品價格亦呈現(xiàn)回落趨勢，且回落幅度略大于原材料價格回落幅度。

光學(xué)基膜、電子樹脂產(chǎn)能擴張，品種結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。光學(xué)基膜方面，公司目前產(chǎn)能約10萬噸，后續(xù)擴產(chǎn)至20萬噸，主要定位于制造MLCC離型膜基膜、高端抗蝕干膜基膜、偏光片離保膜基膜等產(chǎn)品，提升公司在中高端領(lǐng)域的綜合配套能力。電子樹脂方面，公司5200噸高頻高速樹脂、6萬噸環(huán)氧樹脂項目和16萬噸高性能酚醛樹脂及甲醛項目逐步投產(chǎn)，伴隨著上述項目的放量，公司業(yè)績將持續(xù)增長。

盈利預(yù)測、估值與評級

原料價格有所回落，需求端有所復(fù)蘇，我們修正公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.63(-14.9%)、6.42(-12.05%)和8.47(-13.92%)億元；EPS分別為0.51、0.70和0.92元，對應(yīng)PE分別為24.22X、17.47X和13.23X。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

電子樹脂產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；電子樹脂放量節(jié)奏不及預(yù)期；光學(xué)膜需求不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭格局惡化

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