據(jù)北京市醫(yī)保局官網(wǎng)21日消息，北京對63項醫(yī)療服務價格項目進行規(guī)范調整，宮腔內人工授精術、胚胎移植術、精子優(yōu)選處理等16項輔助生殖技術項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍。新政策將于3月26日落地，適用于北京市公立醫(yī)療機構，非公立醫(yī)保定點醫(yī)療機構參照執(zhí)行。

今日輔助生殖板塊漲幅居前，截至收盤板塊漲幅接近6%，板塊中達嘉維康、康芝藥業(yè)20CM漲停，思創(chuàng)醫(yī)惠、共同創(chuàng)業(yè)漲超10%，悅心健康、漢商集團、麥迪科技、新華制藥、長江健康、澳洋健康漲停。

這個消息直接利好整個輔助生殖行業(yè)，在國家三胎政策出臺后直接利好的輔助生殖板塊表現(xiàn)平平，直到納入醫(yī)保新聞的出現(xiàn)整個板塊出現(xiàn)了加速上漲的態(tài)勢，這其中體現(xiàn)著什么投資邏輯的改變？投資者如何把握輔助生殖的投資機會？本文將重點分析以上問題。

輔助生殖行業(yè)潛在空間巨大，滲透率提升為主要增長邏輯

供給方面：國內的輔助生殖行業(yè)管制很嚴，國家對許可證數(shù)量、資質、申請時間都有嚴格的限制，理論上的剩余空間不大，預計未來行業(yè)供給會持續(xù)受到限制。

需求方面：需求增長成為行業(yè)增長的主要驅動力.輔助生殖行業(yè)的需求因素可以分為：規(guī)模=不孕不育人群*滲透率*人均周期數(shù)*周期均價，其中：

(1)隨著患者年齡結構的變化和不孕率的提高，愿意生育意愿的人群數(shù)量預計將由2016年的337.9萬人上升到2030年的509.1萬人，復合增長率達到2.97%;

(2)隨著患者年齡結構的變化，預計人均月經周期將由2016年的3.46個增加到2030年的4.61個，復合增長率達到2.1%。

(3) 滲透率提高將成為主要增長因素，據(jù)測算，2016年 IVF滲透率為10.2%，遠低于日本同期56.1%的水平。

行業(yè)規(guī)模：假設周期均價不變的話，行業(yè) IVF取卵周期在2030年達到255.7萬個，行業(yè)規(guī)模達到894.9億，2016-2030年復合增長率為11.17%。

發(fā)達國家輔助生殖行業(yè)市場分散，中國市場發(fā)展還待觀察

美國和日本是全球前二大輔助生殖市場，市場競爭格局分散。根據(jù) ICMART 數(shù)據(jù)，2016 年按周期數(shù)算日本和美國是全球 IVF 周期數(shù)前二多的國家(中國未統(tǒng)計在內)，分別達到 447763 個和190149 個，占全球周期數(shù) 23.79%和 10.1%。兩個國家的輔助生殖市場競爭格局十分分散，2016 年日本有 587 家實際開展業(yè)務的輔助生殖機構，其中絕大部分是個體診所，年周期數(shù)不足 1000 個。2019 年美國最大的輔助生殖機構 RMA 周期數(shù)為 19942 個，占比為 5.92%，前十大機構合計占比為32.74%，競爭格局分散。

國內輔助生殖行業(yè)競爭格局分散，公立醫(yī)院占主導地位。目前國內輔助生殖行業(yè)主要由公立醫(yī)院構成，以 2016 年數(shù)據(jù)為例，在 327 家輔助生殖機構中有 292 家機構為公立醫(yī)院，持牌數(shù)量占比超過 90%。從周期數(shù)和收入規(guī)模來看，國內輔助生殖行業(yè)競爭格局分散，2018 年前五大機構周期數(shù)占比合計 18.4%，收入占比合計 19.3%，約有 80%的機構年周期數(shù)不到 1000。從分布區(qū)域來看，國內輔助生殖機構分散集中在各個區(qū)域的省會城市中，主要系輔助生殖治療周期較長，患者更偏好就近治療。

競爭格局分散會導致行業(yè)內難以出現(xiàn)巨頭，對投資機構的吸引力自然就弱了。但是輔助生殖行業(yè)在不同國家中競爭格局差異較大，在美國和日本分散度高，而在英國、西班牙、

澳大利亞集中程度較高。

太平洋證券認為，美國和日本行業(yè)分散的主要原因為當?shù)卣呦拗?，與行業(yè)屬性無關。從輔助生殖的技術層面出發(fā)，輔助生殖行業(yè)適合連鎖化經營，這可從澳大利亞最大的輔助生殖機構 VirtusHealth 身上得到印證，國內輔助生殖行業(yè)集中度提升的邏輯通順。

錦欣生殖是具有全球視野的中國輔助生殖行業(yè)領先者。公司以成都西囡為起點，2017-2020年先后收購深圳中山醫(yī)院、美國HRCManagement及老撾新醫(yī)學中心擴張業(yè)務板塊，自2021年起公司外延收購進一步提速，相繼進軍云南、中國香港、南加州市場，逐步形成以西南地區(qū)、大灣區(qū)、以及美國地區(qū)為支點的全球輔助生殖業(yè)務版圖。經過多年深耕細作，目前公司已經擁有10家輔助生殖服務中心。公司是國內前3(民營第一)、美國西部第一的輔助生殖服務提供商，2018年分別占據(jù)中美輔助生殖市場3.9%和2.5%的份額。中泰證券認為可以適當關注。

關鍵詞： 投資機會