（原標(biāo)題：【BT金融分析師】彪馬2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，分析師稱要注意其庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重）

(資料圖)

彪馬財(cái)務(wù)報(bào)告顯示2022年前9個(gè)月增長(zhǎng)強(qiáng)勁，分析師稱要注意其庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重。

美國(guó)股市經(jīng)歷了糟糕的2022年。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在年底下跌了19.4%。但一些公司股票的跌幅更大，比如非必需消費(fèi)品公司的股票。下跌的原因顯而易見(jiàn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下行的一年里，高通脹對(duì)人們的影響尤其嚴(yán)重。由于消費(fèi)者支出疲軟，這些公司不僅銷售增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)也受到擠壓。這些企業(yè)一方面面臨成本通脹，一方面有限的利潤(rùn)率幾乎沒(méi)有留下太多空間將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

然而，即使在這個(gè)時(shí)候，一些公司也能夠想方設(shè)法改善財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。其中一家公司就是運(yùn)動(dòng)服裝公司彪馬(Puma)。盡管如此，在過(guò)去的一年里，該公司的股票仍然下降了44%。

強(qiáng)勁的銷售，不斷增長(zhǎng)的收益

首先，我們來(lái)看看彪馬的財(cái)務(wù)狀況。該公司報(bào)告顯示2022年前9個(gè)月增長(zhǎng)強(qiáng)勁，彪馬銷售額同比增長(zhǎng)24.4%，這主要得益于其最大市場(chǎng)美洲和最大產(chǎn)品類別鞋類的銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁。該公司在美洲的銷售額同比增長(zhǎng)了近41%，鞋類銷售額增長(zhǎng)了30.4%。這與其在過(guò)去幾年不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)是一致的。彪馬的收益增長(zhǎng)數(shù)字也很可觀，該公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.7%。

由于費(fèi)用上升，利潤(rùn)率略有下降

但這還不是全部，一些挑戰(zhàn)也是顯而易見(jiàn)的。首先是利潤(rùn)?，F(xiàn)在，該公司46.8%的毛利率無(wú)論如何都不算太差。但據(jù)該公司稱，由于原材料和運(yùn)費(fèi)導(dǎo)致的采購(gòu)價(jià)格上漲等因素，這一數(shù)字比2021年前9個(gè)月下降了100個(gè)基點(diǎn)。

在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用方面，今年前9個(gè)月彪馬運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)了22%。這一數(shù)字在2021年也增長(zhǎng)了20%以上，這是九年來(lái)的首次增長(zhǎng)。為此，該公司以成本通脹作為解釋?！案叩臓I(yíng)銷費(fèi)用、零售店數(shù)量增加、與銷售相關(guān)的分銷和倉(cāng)儲(chǔ)成本增加，以及疫情導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)效率低下，都是造成這一數(shù)字增長(zhǎng)的原因?！?/p>

通貨膨脹仍然是進(jìn)入2023年的大問(wèn)題，所以不能忽視。彪馬的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率并沒(méi)有毛利率下降得那么嚴(yán)重，僅下降了20個(gè)基點(diǎn)，至9.6%，而銷售額繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

庫(kù)存增加

如果銷售增長(zhǎng)放緩，該公司可能會(huì)面臨利潤(rùn)率更快的下滑。庫(kù)存堆積已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。該公司報(bào)告的庫(kù)存增長(zhǎng)了72%，這是一個(gè)非常引人注目的數(shù)字。

2023年，彪馬主要市場(chǎng)的前景并不樂(lè)觀。即使不出現(xiàn)全面的衰退，預(yù)計(jì)美國(guó)和歐元區(qū)今年的增長(zhǎng)仍將大幅放緩。此外，通貨膨脹預(yù)計(jì)只會(huì)在今年下半年出現(xiàn)明顯下降，因此我建議目前在考慮買入彪馬股票時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

價(jià)格可能上漲

該公司12個(gè)月的往績(jī)市盈率(TTM)為28.8倍，明顯高于非必需消費(fèi)品行業(yè)整體的13.5倍。然而，將其與同行耐克和阿迪達(dá)斯進(jìn)行比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)不同的情況。這兩家公司的市盈率都高于35倍。僅這一點(diǎn)就表明彪馬的價(jià)格仍將進(jìn)一步上漲20%以上。此外，該股在過(guò)去一個(gè)月里上漲了25%。目前彪馬的交易價(jià)格也仍低于2020年初疫情前的高點(diǎn)。

結(jié)論

不可否認(rèn)，彪馬的價(jià)格在過(guò)去一年似乎有點(diǎn)矯枉過(guò)正。該公司的財(cái)務(wù)狀況良好，在充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期也取得了令人矚目的增長(zhǎng)。其市盈率也顯示出更多的上行空間，目前的價(jià)格勢(shì)頭也呈明顯上升趨勢(shì)。

與此同時(shí)，該公司也面臨一些潛在的壓力，從成本壓力和庫(kù)存上升就可以明顯看出。由于預(yù)計(jì)今年其主要市場(chǎng)的增長(zhǎng)將放緩，彪馬的銷售增長(zhǎng)可能也會(huì)隨之放緩，并影響收益。

在我看來(lái)，考慮到潛在的下行空間，應(yīng)該謹(jǐn)慎買入彪馬股票。

作者：Samuel Petersson

【BT財(cái)經(jīng)溫馨提示】本文章僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。

關(guān)鍵詞： 庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)