近期，雪球多位基金經(jīng)理在雪球資管年終策略會上對新能源、老齡化和醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資表示了看好的態(tài)度。

關(guān)注老齡化、新能源投資機遇

(資料圖片)

回顧2022年超額收益來源，雪球資管鐵券一號基金經(jīng)理陳俊濤總結(jié)為兩方面原因，一是在不確定的世界中追求確定性，與市場風(fēng)格比較吻合；二是采取動態(tài)平衡策略為持倉降低成本，越漲越賣、越跌越買的左側(cè)交易方式在大幅波動中有所貢獻。2022年持倉最大的變化是年底減持了地產(chǎn)相關(guān)標(biāo)的，加入了消費品，更加聚焦優(yōu)秀企業(yè)，同時增加債券組合，所持債券基本與正股價格接近，主要在風(fēng)險方面做了動態(tài)平衡。

陳俊濤將自己的投資策略概括為長期投資，滿倉換股。他指出，投資時間變化帶來的勝率變化非常明顯，如果按每個交易日來計算，勝率很難超過50%，因為本身有一些摩擦成本無法避免，因此需要以長期投資的方式帶來更高的勝率。投資中一直堅守價值投資、價值標(biāo)的，注意風(fēng)控，不使用杠桿，也不做衍生品，因此在過去兩年的下跌周期中表現(xiàn)尚可。

展望2023年投資機會，陳俊濤認(rèn)為，整體將延續(xù)過往四年的策略，重點關(guān)注人口老齡化、新能源領(lǐng)域的投資機會。一方面，1962年-1972年是人口出生率高峰，伴隨退休年齡到來，人口老齡化過程中投資機會凸顯。另一方面，市場上的能源類企業(yè)，估值、紅利都值得關(guān)注。細(xì)分來看，在新能源制造成本大量下降的情況下，如太陽能裝機成本下降，會給運營商提升投資收益率；科技發(fā)展帶來的能源革命是風(fēng)電太陽能，這在目前比較確定，發(fā)電企業(yè)也可重點關(guān)注。老能源賺利潤，新能源利潤也會逐漸出來，新老互補，都有很好的前途。

此外，陳俊濤表示，目前持倉中港股占比超60%。A股占比40%處于滿倉持股狀態(tài)，不管從哪個角度來考慮持幣依然是較差的選擇。

醫(yī)藥行業(yè)底層邏輯依舊很好

雪球資管青僑陽光基金經(jīng)理盧桂鳳認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的底層邏輯依舊很好。

盧桂鳳表示，醫(yī)藥行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥的增長更是高度景氣；醫(yī)保只是提高了定價權(quán)門檻，而不是動搖了所有藥企的定價權(quán)，真正臨床價值突出、格局好的品牌和產(chǎn)品的定價權(quán)不僅沒有動搖，反而在定價時變得越來越有信心；創(chuàng)新競爭并不是一把烈火把醫(yī)藥行業(yè)燒成灰燼，而是加速了行業(yè)成熟和轉(zhuǎn)型。醫(yī)藥行業(yè)，尤其是國產(chǎn)創(chuàng)新藥，未來十幾年是高確定的接近萬億甚至超過萬億的增量，行業(yè)細(xì)分快速、迅猛增長，能帶動行業(yè)上漲的將會是高水平、高價值、具有一定差異化的原創(chuàng)升級之后的產(chǎn)品。

復(fù)盤超額收益來源，盧桂鳳表示全部來自于擇股，擇股優(yōu)勢的核心是聚焦醫(yī)藥行業(yè)，通過深度研究，對整個醫(yī)藥行業(yè)的來龍去脈有清晰理解，這對擇股有積極影響，希望未來減少擇時損耗，擇股帶來的潛在收益可以有更好轉(zhuǎn)化。

盧桂鳳表示，目前產(chǎn)品組合的主要持倉有三個方向，其中占比最大的是本土創(chuàng)新藥，選擇能夠代表中國生物科技參與國際化競爭，并且能競爭勝利的企業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域包括工程化抗體、小分子靶向藥、細(xì)胞療法等；第二大主要持倉細(xì)分為本土創(chuàng)新械，中國制造優(yōu)勢向高端遷移是必然趨勢，很多中國醫(yī)療器械的出海才剛剛開始，有望迎來趨勢性浪潮；同時，也投資了美股創(chuàng)新藥，覆蓋RNAi潛在開辟式創(chuàng)新類企業(yè)。此外，還布局了A股的硬核壁壘，包括特藥、一些規(guī)模效應(yīng)很強的連鎖服務(wù)以及前置壁壘、后置壁壘業(yè)務(wù)等。

資產(chǎn)周期性輪動顯著

展望未來，雪球資管長雪一號基金經(jīng)理楊鑫斌表示，宏觀上面臨大的拐點，以及股票、商品的估值都到了相對偏低水平，全天候產(chǎn)品通過多資產(chǎn)的投資方式科學(xué)平滑風(fēng)險，力爭獲取長期更加穩(wěn)定的收益，為投資者帶來更為平衡的風(fēng)險調(diào)整后回報。

談及全天候投資的重要性，楊鑫斌認(rèn)為，與2009年-2021年相比，未來幾年最大的區(qū)別就是，任何投資所要求的風(fēng)險溢價以及安全邊際會更高，各類資產(chǎn)周期性輪動更為顯著，這樣的環(huán)境也將更有利于多資產(chǎn)、宏觀對沖的投資理念，有望為投資者帶來更為穩(wěn)定的回報。

結(jié)合70年代的高通脹環(huán)境以及當(dāng)下的通脹預(yù)期變化，楊鑫斌提出三點結(jié)論，第一，通脹階段性高點，股票大幅下挫期間堅決加倉股票，不管美股還是其它市場都通用；第二，通脹下行周期謹(jǐn)慎做空商品，在大的滯脹周期謹(jǐn)慎做空以及做多長期債券。如果長期通脹難以遏制，債券有可能在長期環(huán)境里反復(fù)創(chuàng)新高，這點需要謹(jǐn)慎；第三，通脹上下行周期一般兩年左右，如果通脹高點是2022年6月和9月，通脹低點可能在2023、2024年中，都是不錯的經(jīng)濟環(huán)境，在此環(huán)境下權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)會更出色。楊鑫斌表示，弱美元周期下，股票和黃金雙牛，過去十年中，黃金資產(chǎn)明顯落后其他大類資產(chǎn)。

展望中國經(jīng)濟，楊鑫斌表示，在地產(chǎn)重磅級政策救助以及適時精準(zhǔn)的救經(jīng)濟措施背景下，經(jīng)濟復(fù)蘇不用懷疑。中國當(dāng)下面臨低通脹，并且流動性相對全球更為寬松的貨幣環(huán)境。

具體大類資產(chǎn)配置方面，楊鑫斌表示，債券方面整體持謹(jǐn)慎態(tài)度，債券機會成本較高，并且隨著經(jīng)濟進一步修復(fù)，基本面對中國債券不太有利。權(quán)益投資整體有利，建議超配中國權(quán)益資產(chǎn)，港股有強邏輯支撐，弱美元疊加中國經(jīng)濟重啟，兩大周期共振對港股更為有利。隨著經(jīng)濟修復(fù)，上下游各類行業(yè)都會迎來輪動的投資機會，板塊輪動將更為顯著，這是2020與2021年最大的區(qū)別，資產(chǎn)布局方面要做平衡；商品方面，結(jié)構(gòu)性超配貴金屬和中國經(jīng)濟高相關(guān)的品種。全球醫(yī)藥投資迎來好機遇。

（文章來源：國際金融報）

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