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觀點(diǎn)：一月PMI大幅回升并且重返景氣區(qū)間，一改去年四季度以來的頹勢(shì)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加強(qiáng)下，復(fù)蘇或已經(jīng)拉開序幕。隨著政策不斷推進(jìn)和落地，全年經(jīng)濟(jì)修復(fù)大勢(shì)所趨。當(dāng)前A股估值仍處于歷史低位，在復(fù)蘇預(yù)期中，中期配置價(jià)值凸顯，看好A股整體回升的投資機(jī)會(huì)。短期，全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)并未刺激指數(shù)表現(xiàn)，相反，指數(shù)仍按照自身邏輯運(yùn)行。在連續(xù)上行之后，當(dāng)前成長(zhǎng)風(fēng)格逐步崛起，而價(jià)值風(fēng)格高位震蕩以及回落，需適當(dāng)留意可能的風(fēng)格轉(zhuǎn)向。

今日市場(chǎng)雙雙高開，券商板塊大幅高開之后展開回落，帶領(lǐng)指數(shù)跳水翻綠。此后，指數(shù)震蕩回升，重新翻紅。指數(shù)圍繞昨日收盤附近上下震蕩。午后，指數(shù)紅盤上方震蕩，尾盤小幅回落。盤面上，商貿(mào)零售領(lǐng)漲，煤炭、醫(yī)藥生物、傳媒等板塊漲幅居前，而非銀金融領(lǐng)跌，國(guó)防軍工、電力設(shè)備以及家用電器等跌幅居前。

全天有個(gè)最大的消息就是全面注冊(cè)制，因?yàn)槭亲蛉帐毡P后的消息，所以今日市場(chǎng)的走勢(shì)值得關(guān)注。理論上看，全面注冊(cè)制一旦實(shí)施，市場(chǎng)生態(tài)或發(fā)生較大變化，上市公司數(shù)量會(huì)大幅增加，當(dāng)然退市公司也會(huì)增加，但更多的優(yōu)質(zhì)公司將受寵。其次，市場(chǎng)投資理念或有較大變化。尤其是價(jià)值投資理念，可能會(huì)有大的進(jìn)步和提升，并逐步深入投資者的投資行為中。而從市場(chǎng)角度，全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)，券商利好首當(dāng)其沖，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)重大影響下，有望提振券商業(yè)績(jī)。其次，注冊(cè)對(duì)于創(chuàng)投概念股利好。此外，注冊(cè)制下，穩(wěn)定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股整體利好，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的科技成長(zhǎng)股，也會(huì)有一定得提振。

不過，今日券商板塊的表現(xiàn)還是低于預(yù)期的。尤其是昨日尾盤大幅拉升下，今日的高開低走給市場(chǎng)帶來拖累。不過，對(duì)于券商板塊來說，注冊(cè)制的利好是實(shí)實(shí)在在的，無論是投行業(yè)務(wù)還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，未來都將在一定程度對(duì)券商業(yè)績(jī)帶來提振。此外，去年業(yè)績(jī)?nèi)€走低下，今年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的不斷加固以及市場(chǎng)的回暖，券商大概率迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，目前仍是比較適合的配置時(shí)機(jī)。因此，券商的高開回落，或許更多的是對(duì)此前獲利的一次短期了結(jié)，但向好趨勢(shì)或仍將延續(xù)。

再回到市場(chǎng)中，全面注冊(cè)的消息并沒有刺激市場(chǎng)走強(qiáng)，市場(chǎng)仍延續(xù)著自己的節(jié)奏。這也充分說明，全面注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)短期的影響微乎其微，更多的還在于長(zhǎng)期的深遠(yuǎn)的影響。因此，我們?nèi)詫⒒貧w市場(chǎng)的本質(zhì)。而市場(chǎng)當(dāng)前的現(xiàn)狀是，海內(nèi)外宏觀環(huán)境邊際改善之際，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加固，市場(chǎng)向好的趨勢(shì)未變。指數(shù)經(jīng)歷去年11月以來的上行之后，短期出現(xiàn)了積極的變化，無論是情緒還是成交都有較大的提升，有利于指數(shù)的縱深表現(xiàn)。但需要留意的是，連續(xù)上行之后，指數(shù)面臨一定的分化，尤其是價(jià)值風(fēng)格向成長(zhǎng)風(fēng)格切換的趨勢(shì)。這點(diǎn)，春節(jié)之后中證1000以及國(guó)證2000指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)而上證50和滬深300指數(shù)走弱就是很好的佐證。

因此，多方的提振下，指數(shù)向好基礎(chǔ)和動(dòng)力依舊。不過，連續(xù)上行之后，需要關(guān)注市場(chǎng)的節(jié)奏，同時(shí)也需要留意可能的風(fēng)格切換。此前估值修復(fù)行情過程中，價(jià)值股普遍占優(yōu)，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加固以及企業(yè)盈利探底回升預(yù)期加強(qiáng)，成長(zhǎng)板塊有望逐步回升，在結(jié)構(gòu)性行情當(dāng)中逐步表現(xiàn)，建議對(duì)此前漲幅較大的價(jià)值風(fēng)格標(biāo)的進(jìn)行減持，同時(shí)逢低增配成長(zhǎng)板塊的龍頭品種。

(作者：郭一鳴執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002)

（文章來源：巨豐投顧）

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)風(fēng)格