一、宏觀政策保持定力，行業(yè)監(jiān)管與自主可控訴求突出

本次兩會與機構(gòu)改革透露出國家對于經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量以及民生物價的重視，這意味著實行財政貨幣化及流動性刺激等至少在可預(yù)見未來大概率不會成為政策選項。今年我國GDP增速目標定于5%左右，略低于市場預(yù)期，但卻是面對世界經(jīng)濟和貿(mào)易增長動能減弱，國內(nèi)“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的合理目標。經(jīng)濟增長沒有選擇“大干快上”，反而重視增長的質(zhì)量與可持續(xù)性，意味著兩會的各類刺激政策或難及市場預(yù)期。同時，今年國家對于物價穩(wěn)定的決心以及對于民生的重視，證明了實行財政貨幣化及流動性刺激等至少在可預(yù)見未來大概率不會成為政策選項，這也是今年赤字率、專項債規(guī)模、貨幣政策基調(diào)等低于市場預(yù)期的重要原因。

【資料圖】

本次機構(gòu)改革與政策制定過程中最重要的出發(fā)點或是保障數(shù)據(jù)要素、金融要素等重要產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略安全性，未來國家對于“卡脖子”領(lǐng)域的支持以及對部分行業(yè)的監(jiān)管力度將進一步加大。近年來美國對華競爭戰(zhàn)略體現(xiàn)出“內(nèi)外夾擊”的全方面打壓，尤其是美國對華科技封鎖持續(xù)加碼，讓國家對于自主可控的訴求迅速提升。從今年出臺的各項行業(yè)支持政策乃至本次機構(gòu)改革中專門組建的國家數(shù)據(jù)局，都能看出國家對于擺脫美國控制的決心，可以預(yù)見，未來我國對半導(dǎo)體等“卡脖子”領(lǐng)域的政策支持力度將有增無減。同時，本次機構(gòu)改革與政策制定也充分體現(xiàn)出對于保障數(shù)據(jù)要素、金融要素等重要產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略安全性的要求，未來對于國家新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)以及金融行業(yè)等的監(jiān)管或?qū)⑦M一步加強，需關(guān)注部分行業(yè)監(jiān)管強化等中短期影響。

二、投資建議

對于海外而言，美國一系列強勁的通脹、經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲官員的講話提高了市場對于美聯(lián)儲維持鷹派的預(yù)期，人民幣與美元強弱關(guān)系轉(zhuǎn)換趨勢確認，未來北上資金流入速度或維持放緩。對于國內(nèi)而言，當(dāng)前決策層的定力和自信可能強于市場預(yù)期，因此要調(diào)低對于總量政策的預(yù)期，同時近期公布的2月物價、金融數(shù)據(jù)等皆表明，盡管當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢確認，但復(fù)蘇的速度仍有待觀察。因此，我們建議未來一個季度回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟高度相關(guān)的板塊，適當(dāng)配置軍工、半導(dǎo)體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥等進行防御。具體來看：

1)未來一個季度美元指數(shù)或?qū)⒀永m(xù)季度級別的反彈趨勢，北上資金流入維持低位，建議回避此前外資重倉以及與經(jīng)濟高度相關(guān)的板塊，如食品飲料、家電等；

2)今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大政策支持，倒逼國產(chǎn)化率提升；

3)新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值；

4)疫情對于社會的長期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。

風(fēng)險提示：政策超預(yù)期刺激與寬松、中美貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險加劇等。

（文章來源：中泰證券）

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