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（原標(biāo)題：招商證券：Q1銀行理財(cái)規(guī)模承壓 Q2或重回增長(zhǎng)通道）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券研報(bào)表示，截至2022年末，銀行理財(cái)規(guī)模為27.7萬(wàn)億，同比下降4.66%，較Q3下滑約10%。2022年下半年大部分銀行理財(cái)規(guī)模有所下降，僅少數(shù)保持正增長(zhǎng)。其中，招商銀行(含理財(cái)公司)理財(cái)規(guī)模2.67萬(wàn)億，居首位，較6月末下跌0.21萬(wàn)億。23Q1固收類(lèi)理財(cái)收益率已經(jīng)顯著回升，理財(cái)負(fù)反饋基本結(jié)束。23Q1信貸開(kāi)門(mén)紅下理財(cái)回流存款，理財(cái)規(guī)模承壓，23Q2或重回增長(zhǎng)通道。

理財(cái)公司凈利潤(rùn)增加，加速拓展代銷(xiāo)渠道。2022年大部分理財(cái)公司凈利潤(rùn)較2021年有所增加，主要由于理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。其中，招銀理財(cái)凈利潤(rùn)最高，高達(dá)36億元。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，截至2022年末，共有328家機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量較6月末增加129家。根據(jù)梳理，截至2023年4月6日，23家理財(cái)公司平均每家理財(cái)公司約有43家合作代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。其中，興銀理財(cái)?shù)拇N(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量最多，超過(guò)200家。

23Q1新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品募集規(guī)模超8000億。23Q1以公募形式發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品共有1722只，其中封閉產(chǎn)品1432只，開(kāi)放式產(chǎn)品290只。新發(fā)產(chǎn)品中，封閉式產(chǎn)品數(shù)量相對(duì)較多，一方面封閉式產(chǎn)品到期結(jié)束后需續(xù)發(fā)。另一方面，22Q4債市下跌，開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大，理財(cái)公司積極發(fā)行攤余成本法/混合估值等凈值相對(duì)穩(wěn)定的封閉式理財(cái)產(chǎn)品。新發(fā)開(kāi)放式產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)73只，主要是銀行通過(guò)增加現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量，增加投資者快贖總額度。從募集規(guī)模來(lái)看，23Q1封閉式產(chǎn)品募集規(guī)模超8000億元，而開(kāi)放式產(chǎn)品募集規(guī)模僅500余億。開(kāi)放式產(chǎn)品主要靠存量申贖，新發(fā)不是重心。

一季度固收類(lèi)理財(cái)收益率亮眼，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。由于理財(cái)公司開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品市值法估值，類(lèi)似債基，凈值走勢(shì)與債市緊密相關(guān)。2023年一季度信用債行情較好，固收類(lèi)理財(cái)平均年化收益率達(dá)4.9%。其中，徽銀理財(cái)最高，一季度年化收益率高達(dá)6.5%。23Q1混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別為1.4%和1.8%，表現(xiàn)優(yōu)異。其中，蘇銀理財(cái)混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率最高，達(dá)2.5%;貝萊德建信理財(cái)權(quán)益類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品平均收益率居首位，為5.0%。

回調(diào)帶來(lái)較好的配置機(jī)會(huì)。受2022年LPR大幅下調(diào)帶來(lái)的存量貸款重定價(jià)及新發(fā)放貸款利率低迷等影響，預(yù)計(jì)23Q1上市銀行營(yíng)收增速低迷，23Q2起或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。銀行行情主要取決于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，2月初以來(lái)銀行板塊回調(diào)明顯，或是機(jī)遇。當(dāng)前銀行板塊PB估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例處于歷史低位。2023年主推招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)及寧波銀行(002142.SZ)等。

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