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“破曉”行情主線明朗，23年“買變化”—“思變”三重奏。政策反轉（中特估—央國企重估&數(shù)字經(jīng)濟AI+是本輪寬信用新抓手）、困境反轉（地產(chǎn)及疫情拐點，低估值高Δg行業(yè)）、美債反轉（港股天亮了）。

為何今年至今全球衰退交易主導，而市場普遍對中國經(jīng)濟增長缺乏信心的情況下，A股價值股卻跑贏了成長股？我們自1.18以來強調，22年10月底至今A股交易的風格因子是“g VS△g”即“高景氣策略VS景氣反轉策略”，我們認為當前投資者應當突破傳統(tǒng)“價值VS成長”的思路，聚焦“買變化”的“反轉策略”。

如何解讀4月政治局會議對A股市場影響，“政策反轉”和“困境反轉”迎來怎樣機會？本次會議明確未來政策將明確聚焦于“恢復和擴大需求”，具體實施手段上或將是“結構性政策>總量性政策”。一方面利于市場風險偏好改善，一方面對于盈利預期端影響則是中性溫和，A股未來仍將呈現(xiàn)“修復市”特征，結構性機會豐富。①政策反轉：會議進一步明確“結構性政策>總量性政策”，政策反轉的邏輯進一步加強；②困境反轉：會議肯定“一季度經(jīng)濟增長好于預期”即確認無“通縮”；“內(nèi)生性復蘇+結構性政策支撐”線索下的困境反轉品種將具備更優(yōu)的投資價值，應以“類期權”思路在△g中優(yōu)選低位品種。

我們判斷本輪數(shù)字經(jīng)濟AI+行情處于第一輪調整期，展望未來如何判斷AI行情的時間、空間以及節(jié)奏？（1）時間和空間：預計數(shù)字經(jīng)濟AI+首次調整幅度不大，整體行情仍有較大的時間空間。（2）節(jié)奏和輪動：三大要素：①“行情熵”（細分行業(yè)漲跌幅的混亂程度）②“下跌”③“相對盈利預期方向”的不同組合，決定行情時走向“大行情結束”，還是“階段性調整+主線行情切換”，亦或是“階段性調整后延續(xù)前期主線繼續(xù)上漲”。AI+下一階段行情，建議關注有望率先實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)。

維持港股牛市、A股“修復市”，23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉：“中特估—央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟AI+”是本輪信用擴張新抓手，政治局會議進一步確認政策反轉邏輯（電力/通信運營商/交運/算力整機芯片/傳媒/光模塊/數(shù)據(jù)要素等）；（2）困境反轉：優(yōu)選低估值高Δg（消費建材/商用車/創(chuàng)新藥/中藥）；（3）美債反轉：“港股天亮了”：數(shù)字經(jīng)濟AI+二次增長曲線（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務器/通信主設備商）、央國企重估（電力/通信運營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創(chuàng)新藥/器械/黃金；擴內(nèi)需消費優(yōu)先&消費升級（啤酒/紡服）。

風險提示：疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，海外不確定性等。

（文章來源：廣發(fā)證券）

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