市場(chǎng)觀點(diǎn)：政策預(yù)期有頂有底，無(wú)需過(guò)憂風(fēng)險(xiǎn)

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6月第3周市場(chǎng)快速下行，基本回落到前期市場(chǎng)低點(diǎn)附近，主要是受到了市場(chǎng)期待政策未及時(shí)兌現(xiàn)的影響，包括調(diào)降LPR的幅度也略小于市場(chǎng)預(yù)期。行業(yè)表現(xiàn)上，TMT板塊出現(xiàn)分化，其中通信漲幅居前，而傳媒出現(xiàn)大跌，其余行業(yè)間輪動(dòng)加劇加快。展望后市，國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期和兌現(xiàn)的相對(duì)強(qiáng)度是近期市場(chǎng)呈現(xiàn)波動(dòng)的核心因素，然而市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期實(shí)際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過(guò)度悲觀和過(guò)度樂(lè)觀都將面臨收斂，因此當(dāng)前市場(chǎng)重新反饋對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的悲觀預(yù)期，這種情況并不會(huì)持續(xù)悲觀下去。海外美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，但發(fā)聲維持鷹派，更多目的是引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和引導(dǎo)CPI持續(xù)下行，未來(lái)仍有可能呈現(xiàn)鴿派做法、鷹派聲調(diào)的組合，鷹派聲調(diào)對(duì)市場(chǎng)有可能形成短期海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制但并不會(huì)長(zhǎng)久。海外更多需要關(guān)注的是7月初ISMPMI數(shù)據(jù)的邊際變化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的定性。當(dāng)前環(huán)境下，仍維持對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場(chǎng)回到前低附近也無(wú)需再悲觀。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待6月LPR下調(diào)？6月1年期與5年期LPR對(duì)稱下調(diào)10BP，但此前OMO和MLF利率下調(diào)10BP已釋放出充足信號(hào)，且本次LPR調(diào)降并未超市場(chǎng)預(yù)期（如市場(chǎng)期待5年期下調(diào)更大幅度），因此本次LPR下調(diào)釋放利好提前兌現(xiàn)且相對(duì)有限。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度走強(qiáng)？在6月FOMC宣布暫停加息后，美聯(lián)儲(chǔ)如愿獲得了更長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)觀測(cè)期以決定后續(xù)貨幣政策走向，進(jìn)一步推升貨幣政策的不確定性以及對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)。我們認(rèn)為，為了“中和”美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息釋放的鴿派信號(hào)，保持通脹預(yù)期繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)大概率將維持鷹派表態(tài)，對(duì)市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有抑制。

行業(yè)配置：短期輪動(dòng)有望加劇加快，立足中長(zhǎng)期維度配置

配置上，前期持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的交易主線TMT行情恐將出現(xiàn)調(diào)整分化，因此短期的行業(yè)輪動(dòng)可能加劇，建議宜立足中長(zhǎng)期維度進(jìn)行配置，關(guān)注三條主線：

一是下游應(yīng)用爆發(fā)、算力需求更進(jìn)一步的泛TMT結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注逢調(diào)整即可配置的通信和電子，而計(jì)算機(jī)和傳媒當(dāng)前估值分位已經(jīng)觸及歷史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再進(jìn)行配置；

二是在長(zhǎng)期維度內(nèi)有望頻繁上演的中特估主題性機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整后，當(dāng)前是較好的布局窗口期，重點(diǎn)關(guān)注建筑央國(guó)企等方向；

三是基本面較穩(wěn)定疊加前期悲觀情緒釋放較大幅度調(diào)整后，中長(zhǎng)期具備配置價(jià)值的食品飲料及醫(yī)藥生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期或收緊超預(yù)期；美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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