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面對春節(jié)現(xiàn)金需求、逆回購到期以及繳稅等多重因素帶來的季節(jié)性、臨時性流動性缺口，市場普遍預(yù)期，央行將通過大額逆回購?fù)斗藕统坷m(xù)做MLF（中期借貸便利）等途徑對沖，以維持流動性寬松。

華創(chuàng)證券指出，1月資金面主要存在三大擾動，一是跨年逆回購在月初大量到期，形成流動性的自然回籠；二是1月為繳稅大月，中旬迎來繳稅高峰；三是今年春節(jié)假期第一天在1月21日，一般春節(jié)前兩周取現(xiàn)需求增加，對銀行間流動性形成抽取。

“不過季節(jié)性波動都可以通過央行的公開市場投放來熨平，資金面表現(xiàn)主要還取決于央行的態(tài)度。觀測近年來春節(jié)前資金面的表現(xiàn)，2020年、2021年波動抬升，2019年、2022年表現(xiàn)平穩(wěn)。當(dāng)前疫情感染潮還未完全過去，經(jīng)濟(jì)仍在筑底，央行大概率將維持相對寬松的貨幣政策，依然可以通過加大逆回購、MLF投放等方式維護(hù)資金面的平穩(wěn)寬松。預(yù)計1月資金面不會對債市形成壓力?！痹摍C(jī)構(gòu)指出。

對于資金面缺口，方正證券預(yù)計，2023年春節(jié)所在的1月流動性缺口預(yù)計為3.3萬億，僅次于2022年1月。

“首先，春節(jié)取現(xiàn)需求方面，預(yù)計2023年取現(xiàn)需求帶來的資金回籠為1.74萬億。根據(jù)過去的季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計1月新增財政存款為4886億元。銀行投放貸款并派生存款，從而需要繳納法定存款準(zhǔn)備金，預(yù)計1月需要繳準(zhǔn)2574億元。再考慮外占、第三方支付機(jī)構(gòu)在央行的存款增加和MLF到期，則2023年1月的流動性缺口為3.3萬億，僅次于2022年1月3.7萬億的流動性缺口。”方正證券認(rèn)為。

對于央行在1月的操作，市場普遍預(yù)期會延續(xù)寬松思路。

天風(fēng)證券指出，2017年以來，央行在1月較多超額續(xù)做MLF，一方面是考慮春節(jié)因素，春節(jié)前夕取現(xiàn)需求較高，疊加1月中下旬稅期，央行往往為維護(hù)春節(jié)前流動性平穩(wěn)而加大投放力度。2023年春節(jié)假期在1月21日-27日，在此前提下，預(yù)計央行會加大流動性投放力度，繼續(xù)超額續(xù)作MLF。

“出于對沖理財贖回壓力，以及維護(hù)市場寬松預(yù)期的需要，2023年1月央行大概率將通過大額逆回購?fù)斗藕统坷m(xù)作MLF等渠道來對沖流動性缺口。雖然春節(jié)前資金面可能會因流動性缺口而波動，但央行大概率將維持流動性寬松?！遍_源證券指出。

本文作者：陳月石，文章來源：澎湃新聞，原文標(biāo)題：《1月資金面展望：季節(jié)性流動性缺口來襲，投放力度或加大》。

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關(guān)鍵詞： 流動性缺口 方正證券 貨幣政策