自ChatGPT引爆科技圈后，AI賽道成為美股上漲的最大引擎，推動標(biāo)普500指數(shù)今年迄今漲近10%。因而有投資者將AI視為下一個電動汽車，但摩根士丹利有不同的想法。

摩根士丹利近期發(fā)布研報警告稱，大多數(shù)情況下，投資者的想法是錯誤的。AI不是下一個電動汽車，它具有比后者更廣范圍的破壞性，并不受到所有人的歡迎。

在最近的歷史中，向電動汽車過渡是一種受歡迎的趨勢。然而，我們認(rèn)為這種情況并不具備可比性。與生成式AI不同，電動汽車并不是一種從內(nèi)燃機(jī)直接過渡而來的“平臺+殺手級應(yīng)用”。

(資料圖片僅供參考)

盡管如此，我們對于投資結(jié)論的觀點并沒有太大不同。就像電動汽車過渡一樣，在AI領(lǐng)域，我們還無法確定過渡后非科技投資領(lǐng)域的贏家。

因此，現(xiàn)有企業(yè)為了跟上顛覆者的步伐，可能需要進(jìn)行一定的但尚未確定的資本投入，這可能需要對某些股票（或其綜合價值）采用較高的折扣率，直到我們對以下幾個方面有更清晰的認(rèn)識：（1）長期投資回報率；（2）競爭動態(tài)；（3）各公司的人工智能戰(zhàn)略。

相反，摩根士丹利認(rèn)為，AI可能是新的ESG，投資者現(xiàn)階段對于AI的態(tài)度與ESG剛爆發(fā)時如出一轍，即開始出現(xiàn)分歧：

正在進(jìn)行的AI辯論類似于ESG資產(chǎn)上漲的早期階段，當(dāng)時投資者將他們的投資組合分為做多ESG和做空ESG。

大多數(shù)非科技投資者還沒有量化AI對其投資組合的盈利預(yù)期的影響，但似乎很謹(jǐn)慎，因為其他人可能開始考慮自下而上地重新評估其持股的長期增長和利潤。

ESG相關(guān)的討論在2018-2020年正式開始，并且仍在持續(xù)，最近演變?yōu)镽OC的辯論。一些投資者認(rèn)為AI將遵循——或已經(jīng)在遵循——類似的分叉過程。

摩根士丹利認(rèn)為，投資者通常不愿意深入思考即將出現(xiàn)的顛覆性事物，導(dǎo)致他們傾向于做出主觀性的決策：

我們遇到的大多數(shù)多面投資者更愿意更簡單地思考市場：由有形資產(chǎn)驅(qū)動的企業(yè)與由無形資產(chǎn)驅(qū)動的企業(yè)。

后者需要進(jìn)一步分析，并且可能產(chǎn)生比以前更高的資本成本。前者雖然可擴(kuò)展性較差，但在中短期內(nèi)可能表現(xiàn)相對優(yōu)于大盤，因為市場正在評估這些AI領(lǐng)域的進(jìn)展何時以及如何流向收入或跨行業(yè)和公司的息稅前利潤。

在這個有形與無形辯論的新世界中，專有數(shù)據(jù)及其質(zhì)量將成為一個更為重要的指標(biāo)，但在沒有公司提供更多細(xì)節(jié)的情況下，這將需要投資者作出主觀判斷。（投資者）最經(jīng)常依賴的有形行業(yè)包括電氣化/電網(wǎng)、可再生能源和航空航天。

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