一天之內(nèi)，李蓓瞬間沖上私募版“熱搜”。

(相關(guān)資料圖)

這位一向敢言的對沖基金經(jīng)理，產(chǎn)品剛遭遇了最近一年最大的凈值回撤。

單周凈值跌幅接近9%——這個近乎跌停式的沖擊，吸引了外界的目光。

李蓓在過去一年內(nèi)快速崛起，其管理的產(chǎn)品主打宏觀對沖策略，此前的凈值回撤控制較好，甚少見到如此的單周“史詩級”跌幅，這大大出乎部分投資人意料。

與此同時，市場內(nèi)外，李蓓單位信任派和質(zhì)疑派也迅速“杠”了起來。

這位“私募魔女”遇到了什么？

單周“跌停”

李蓓管理的代表產(chǎn)品“半夏穩(wěn)健混合宏觀對沖”，在最近一周凈值大幅度下滑。

私募排排網(wǎng)顯示：上述產(chǎn)品在5月12日-19日，單周凈值跌幅達(dá)到8.54%。再往前推一周，單周凈值下滑4.66%。

此種單周跌幅在證券類基金中非常罕見，說明該基金高比例重倉某一類特定資產(chǎn)。這種現(xiàn)象以前頻繁出現(xiàn)賽道型基金中，尤以芯片半導(dǎo)體、新能源行業(yè)基金中。

復(fù)盤來看：截至5月19日，上述半夏投資產(chǎn)品年內(nèi)收益為-3.19%，已經(jīng)跑輸同期滬深300指數(shù)近五個點。

正是因為5月中旬的“超預(yù)期”下跌，這只基金目前創(chuàng)下了近一年最大凈值回撤值——13.96%。

買了啥導(dǎo)致？

李蓓產(chǎn)品單周虧損近9個點，虧損來源是什么？

截至目前，外界無法看到李蓓在5月份的最新持倉信息。

但從此前渠道披露信息看，并非全無線索。

截至2023年4月末，半夏投資產(chǎn)品的資產(chǎn)配置中，權(quán)益類凈倉大幅下降，從1月末的接近九成倉位，減至目前幾乎“肉眼不可見”。

而這只產(chǎn)品中，商品類凈倉結(jié)束連續(xù)三個月的空頭倉位，成為僅次于債券的大類資產(chǎn)。

據(jù)此可以推測：李蓓回撤來源要么是權(quán)益資產(chǎn)（突然加倉，卻踩中了快速下跌的資產(chǎn)），要么是重倉的商品資產(chǎn)大幅下跌。

曾參與商品走勢爭論

5月13日，業(yè)內(nèi)曾流傳李蓓與商品圈人士在聊天群內(nèi)進(jìn)行爭論。

這場討論或許也給李蓓的凈值“爆破”，提供一些線索。

（如上圖）雙方對工業(yè)品的供需缺口、庫存周期、去庫存的進(jìn)程均有著一定的分歧，這些判斷直接影響著投資人對于下半年房地產(chǎn)竣工進(jìn)程的判斷。

這場爭論中，上述的商品圈人士對李蓓使用滯后指標(biāo)去推演，給出了“掩耳盜鈴“的評論。

近一個月以來，工業(yè)品指數(shù)一直處于下滑態(tài)勢，累計跌幅近10%。

其中，純堿價格近期跌幅尤為顯著，受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

純堿，亦稱碳酸鈉，主要工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域為平板玻璃、日用玻璃、合成洗衣粉、中和酸性廢料、氧化鋁等行業(yè)。

實際上，純堿價格的變化與房地產(chǎn)投資周期密切相關(guān)。

（如上圖）自今年4月以來，純堿價格持續(xù)下跌，特別是5月12日-19日價格跌幅高達(dá)9.27%，與李蓓產(chǎn)品大幅近9個點跌幅屬于同時期。

再來看對比最近一個月（4月21日-5月19日），李蓓產(chǎn)品跌幅達(dá)到13.96%，同期純堿價格跌幅為21.49%。

當(dāng)然，李蓓作為宏觀對沖基金經(jīng)理，不會單獨押注某一類資產(chǎn)，最多可能對某一類資產(chǎn)持倉占比較高，也不排除與投資組合的結(jié)構(gòu)有關(guān)。

押注地產(chǎn)反轉(zhuǎn)？

另一個可能的情況是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的布局，近個月，李蓓不止一次的看多房地產(chǎn)——反轉(zhuǎn)型投資機(jī)會。

她在月報中曾指出：今年一季度，住宅新開工累積下降118%，而住宅竣工上升117%，這種割裂和分化不會是暫時，將會持續(xù)兩到三年。

2021-2022年后，消費(fèi)者購買期房的意愿下降，房企增加新開工對于促進(jìn)短期的銷售變得沒有太多意義。期房銷售占比持續(xù)下降，開發(fā)商本身有較強(qiáng)的動機(jī)竣工賣現(xiàn)房。全行業(yè)地產(chǎn)銷售金額的同比增長，帶來的資金回籠，不需要多拿地和多開工，自然也可以集中用來保障竣工。

半夏投資調(diào)研并統(tǒng)計了前10房企中的大半公司2023年的開工竣工計劃，開工計劃普遍下降，竣工計劃普遍上升。

親自“下場”回應(yīng)

而到了22日夜間，李蓓在朋友圈里也親自回應(yīng)（下圖）。具體內(nèi)容如下：

1，不要漲的時候就看別人的低波動，回撤的時候就看別人的高波動產(chǎn)品。

2，期待我是去年的誰誰誰，繼續(xù)倒霉的，不好意思你要失望了。我們風(fēng)控框架一直很嚴(yán)，過去一周每天按照風(fēng)險預(yù)算降倉位，現(xiàn)在已經(jīng)沒多少倉位可以用來倒霉的啦。

3，高波動產(chǎn)品從最高點回撤10%出頭，低波動產(chǎn)品從最高點回撤個位數(shù)，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我們的先看看自己吧。

這樣“快意恩仇”的回答，確實很李蓓。

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