去年11月，美國的貨幣供應(yīng)量二十八年來首次同比增速轉(zhuǎn)為負(fù)值，此后一直負(fù)增長。今年6月同比下降12.4%，降幅略低于5月的13.1%，連續(xù)三個(gè)月降幅超過10%，深陷負(fù)增長區(qū)域，顯示華爾街見聞此前提到的斷崖式收縮在加劇。

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獨(dú)立經(jīng)濟(jì)研究所Mises Institute評論稱，美國的貨幣供應(yīng)出現(xiàn)了上世紀(jì)30年代美國大蕭條以來最大幅度的收縮。在今年3月以前，至少六十年里，美國的貨幣供應(yīng)從未有哪個(gè)月的同比降幅超過6%。

上圖所使用的貨幣供給度量TMS是由穆雷?羅斯巴德和約瑟夫?薩勒諾開發(fā)的度量，這一貨幣供應(yīng)指標(biāo)與M2的不同之處在于，它包括美聯(lián)儲的國債存款（不包括短期存款和零售貨幣基金）。Mises Institute定期跟蹤這一指標(biāo)，認(rèn)為其能提供比M2更好的貨幣供給波動度量。

Mises Institute認(rèn)為，最近幾個(gè)月，美國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增速走勢和與TMS的相似，不過TMS的下降速度快于M2。今年6月M2增速為-3.5%，比5月的降幅3.7%略有緩和。6月的負(fù)增長遠(yuǎn)遜于去年同期的正增長5.6%。

貨幣供應(yīng)增長通常可以幫助衡量經(jīng)濟(jì)活動，也是衡量衰退是否即將到來的一個(gè)指標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，隨著商業(yè)銀行放貸增加，貨幣供應(yīng)量往往迅速增長。而在經(jīng)濟(jì)衰退到來前，貨幣供應(yīng)增長速度往往放緩。

Mises Institute指出，經(jīng)濟(jì)衰退前，貨幣供應(yīng)往往只是增長放緩，貨幣供應(yīng)量并不一定要實(shí)際收縮才釋放衰退的信號。但近幾個(gè)月我們看到的負(fù)增長確實(shí)有助于說明，貨幣供應(yīng)增長下降的程度和速度。這通常是經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的危險(xiǎn)信號。

去年4月達(dá)到峰值以來，貨幣供應(yīng)量累計(jì)下降2.8萬億美元，降幅15%。盡管供應(yīng)總量下降，但貨幣供應(yīng)量的趨勢仍遠(yuǎn)高于1989年至2009年的水平。要回到那二十年間的趨勢，貨幣供應(yīng)至少要再減少4萬億美元左右，也就是下降22%，總量降至15萬億美元以下。

2009 年以來，TMS貨幣供應(yīng)量累計(jì)增長近184%，同期M2增長146%。當(dāng)前18.8萬億美元的貨幣供應(yīng)量中，有4.5萬億美元是2020 年1月新冠疫情以來創(chuàng)造的，占比約24%。2009年以來累計(jì)增加的貨幣供應(yīng)量為12.2萬億美元。換句話說，近三分之二的貨幣供應(yīng)量是在過去十三年中創(chuàng)造的。

Mises Institute認(rèn)為，相比總量看，10%的供應(yīng)增長下降影響很小。美國經(jīng)濟(jì)仍面臨著過去數(shù)年大量的貨幣過剩，這可以解釋，為什么貨幣增長放緩14個(gè)月之后，我們還未看到勞動力市場尚未大幅放緩。

不過，貨幣放緩已足以大幅削弱經(jīng)濟(jì)。Mises Institut提到一些衰退的信號：費(fèi)城聯(lián)儲的制造業(yè)指數(shù)已處于衰退區(qū)域，紐約州的制造業(yè)調(diào)查也是如此；領(lǐng)先指標(biāo)指數(shù)看起來繼續(xù)惡化，美債收益率曲線倒掛暗示衰退將至。今年上半年美國個(gè)人破產(chǎn)申請?jiān)黾?8%，臨時(shí)工作崗位同比下降，這通常表明經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨。

Mises Institute警告，一旦貨幣增發(fā)消退，通脹的繁榮就開始轉(zhuǎn)向蕭條。美聯(lián)儲持續(xù)加息后，政策利率達(dá)到2001年來高位。金融環(huán)境收緊，信貸供應(yīng)達(dá)到十年來最緊張水平。最令人不安的指標(biāo)之一是，信用卡債務(wù)隨著利率飆升而不斷猛增。信用卡債務(wù)和其他循環(huán)貸款達(dá)到歷史新高。

這些因素都表明，泡沫在正在破裂，這種情況是不可持續(xù)的，但美聯(lián)儲如果不想重新引發(fā)新一輪價(jià)格通脹飆升，就不能改變當(dāng)前的緊縮路線。假如聯(lián)儲改變路線，迎來新一波新增貨幣，價(jià)格只會螺旋式上升。

Mises Institute認(rèn)為，讓經(jīng)濟(jì)走上長期更穩(wěn)定的道路，只有一個(gè)辦法，就是美聯(lián)儲停止向經(jīng)濟(jì)體注入新的資金。那意味著貨幣供應(yīng)量下降和經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，但也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)奠定了基礎(chǔ)，也就是說，經(jīng)濟(jì)不是建立在人為的低利率和貨幣寬松基礎(chǔ)上，而是基于儲蓄和投資。

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