(資料圖)

天風證券（601162）發(fā)布研究報告稱，專項整治之后，醫(yī)藥行業(yè)有望迎來凈化階段。從短期來看，醫(yī)藥反腐相關工作的推進對醫(yī)院場景為主的相關業(yè)務(設備、耗材、藥品)階段性有影響，從長期來看，真正具有臨床價值的相關將會在競爭中優(yōu)勢更加突出，獲得更快更高的銷售放量。該行認為，擁有高品質創(chuàng)新藥的公司將在行業(yè)凈化后具有更強的競爭優(yōu)勢。建議關注：百濟神州(688235.SH)、恒瑞醫(yī)藥（600276）(600276.SH)、榮昌生物(688331.SH)、貝達藥業(yè)（300558）(300558.SZ)、迪哲醫(yī)藥(688192.SH)、和譽醫(yī)藥、科倫博泰生物(06990)。

天風證券主要觀點如下：

2023年8月2日，廣東省醫(yī)保局印發(fā)了《廣東省醫(yī)療保障局關于做好醫(yī)保藥品單獨支付保障工作的通知》以及《通知》政策解讀。此次《通知》是自7月28日上海市發(fā)布《上海市進一步完善多元支付機制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》以來對藥品支撐的又一利好政策?！锻ㄖ访鞔_了單獨支付的定義、藥品范圍，并且在門診、住院、異地就醫(yī)多個場景下均可實現(xiàn)醫(yī)保藥品單獨支付，是對醫(yī)保談判藥品的具體落地工作，多場景詳細規(guī)定體現(xiàn)支付端對醫(yī)保藥品的大力支持。

2023年7月28日，紀檢監(jiān)察機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。隨后全國多地出臺相關細則文件，影響持續(xù)擴大。8月7日，上海市衛(wèi)健委等多部門印發(fā)《上海市2023年糾正醫(yī)藥購銷領域和醫(yī)療服務中心不正之風工作要點》通知，通知提出：2023年10月31日前，各醫(yī)療機構重點圍繞高值耗材、整治“紅包”、回扣、醫(yī)德醫(yī)風教育等三個專項行動內容，開展行風建設工作的自查自糾。2023年7月-10月31日，為監(jiān)督檢查和重點檢查階段。

從長期趨勢出發(fā)，該行認為擁有高品質創(chuàng)新藥的公司將在行業(yè)凈化后具有更強的競爭優(yōu)勢。

專項整治之后，該行認為醫(yī)藥行業(yè)有望迎來凈化階段。集中整治醫(yī)藥領域腐敗問題是推動健康中國戰(zhàn)略實施、凈化醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、維護群眾切身利益的必然要求。本次整治的目標是“集中力量查處一批醫(yī)藥領域腐敗案件，形成聲勢震懾”、“進一步形成高壓態(tài)勢，一體推進“不敢腐、不能腐、不想腐”。該行認為醫(yī)藥反腐的深入推進將顯著推動行業(yè)加速出清部分“低品質，高費用”的產品，真正具有臨床獲益的創(chuàng)新藥將具備更強的競爭優(yōu)勢。

行業(yè)不同環(huán)節(jié)影響略有不同，關注產品競爭本質。從短期來看，醫(yī)藥反腐相關工作的推進對醫(yī)院場景為主的相關業(yè)務(設備、耗材、藥品)階段性有影響，但按照政策要求“堅持實事求是、依規(guī)依紀依法，堅持懲前毖后、治病救人，最大限度地教育人、挽救人、感化人”，預計整體的影響可控，尤其是對于存量相關業(yè)務。從長期來看，真正具有臨床價值的相關將會在競爭中優(yōu)勢更加突出，獲得更快更高的銷售放量。

該行從多個維度篩選出具有優(yōu)勢的品種及相關標的。首先從公司屬性出發(fā)，該行設立了研發(fā)費用率及銷售人效指標。研發(fā)費用率與企業(yè)產品力有較顯著的關聯(lián)，而銷售人效指標反映了企業(yè)的實際銷售效率，擁有較高研發(fā)費用率/銷售人效指標一定程度上和優(yōu)質產品直接掛鉤;從產品屬性出發(fā)，該行圍繞藥物從研發(fā)至獲批上市全路徑設立了多個指標，包括：高質量臨床試驗(頭對頭試驗，MRCT)、順利出海、權威認證(FDABTD)、藥物經(jīng)濟學優(yōu)勢(價格低于同類進口藥)，綜合反映品種優(yōu)質產品力。

該行建議基于多維指標，篩選具有長期發(fā)展優(yōu)勢和競爭力的公司，建議關注：百濟神州、恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、貝達藥業(yè)、迪哲醫(yī)藥、和譽醫(yī)藥、科倫博泰生物。

風險提示：研發(fā)不及預期風險，銷售不及預期風險，政策變動風險。

關鍵詞：