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強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的猜想，但德意志銀行并不這么認(rèn)為。德銀策略師Jim Reid表示，上周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)肯定會(huì)降低上半年經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)；但對于今年晚些時(shí)候，情況并非如此。該策略師指出，歷史表明，在勞動(dòng)力市場開始崩潰之前，你幾乎得不到經(jīng)濟(jì)疲軟的警告；以史為鑒，在美國經(jīng)濟(jì)衰退前的6個(gè)月里，失業(yè)率平均相當(dāng)平穩(wěn)，衰退往往是非線性事件。

Reid稱:“這一數(shù)據(jù)的發(fā)布肯定會(huì)降低上半年經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。我們一直認(rèn)為，考慮到通常的政策滯后和仍然存在的過剩儲(chǔ)蓄，2023年上半年美國經(jīng)濟(jì)就衰退有點(diǎn)早，這一數(shù)據(jù)可能有助于支持這一觀點(diǎn)。然而，現(xiàn)在強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場是否降低了今年晚些時(shí)候開始衰退的風(fēng)險(xiǎn)?從表面上看，確實(shí)如此，但歷史表明，在勞動(dòng)力市場開始崩潰之前，你幾乎得不到經(jīng)濟(jì)疲軟的警告?！?/p>

下圖顯示了美國經(jīng)濟(jì)衰退前6個(gè)月、衰退前1個(gè)月、衰退后第一個(gè)月和衰退最后一個(gè)月的失業(yè)率。

盡管美國1月非農(nóng)就業(yè)新增51.7萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，且失業(yè)率達(dá)3.4%，為1969年5月以來最低水平，也低于市場預(yù)期，但Reid表示:“在美國經(jīng)濟(jì)衰退前的6個(gè)月里，失業(yè)率平均相當(dāng)平穩(wěn)。在平均持續(xù)約9個(gè)月的衰退中，失業(yè)率上升的中位數(shù)為3個(gè)百分點(diǎn)。因此，衰退往往是非線性事件。這次不一樣嗎?很明顯，職位空缺仍然很高，樂觀者認(rèn)為這將有助于防止失業(yè)率在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)大幅上升。考慮到新冠疫情后重新招聘的難度，企業(yè)可能也會(huì)傾向于囤積勞動(dòng)力。不過，如果經(jīng)濟(jì)衰退來臨時(shí)，企業(yè)獲利下滑，考驗(yàn)就會(huì)到來。然后我們將看看這次勞動(dòng)力市場是否有所不同?！?/p>

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