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海通國際發(fā)布研究報告稱，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，港幣匯率和恒指存在一定的因果聯(lián)動關(guān)系。從每日收益角度與短中期(20交易日)收益層面，恒指的上漲下跌會分別帶動港幣匯率的升值和貶值,反之亦然。推斷這些潛在的因果關(guān)系源于港股市場上國際投資者的交易行為與資金流向，包括提前布局、趨勢跟蹤、止盈抄底等。

首先，直觀地觀察一下近年來美元兌港幣匯率和恒生指數(shù)之間的關(guān)系。匯率和恒指都經(jīng)歷了一番“過山車般”的走勢，但可以注意到一個有趣的現(xiàn)象：在港幣走強乃至觸及強方保證的區(qū)間里，恒生指數(shù)上行；反之，港幣走弱，恒生指數(shù)下行。一個直觀的解釋是由于香港股票市場是以港幣結(jié)算，因此股指的走勢將直接影響港幣的需求：如果市場走強，投資者情緒上升，國際資金流入，則港幣匯率走強，反之亦然。

圖1. 美元兌港幣匯率與恒生指數(shù)走勢

資料來源：Wind，海通國際

圖2. 歷史經(jīng)驗關(guān)系

從月度回報的角度，恒指與匯率的相互影響將更為明顯。如果港幣匯率在某一個交易日較上月走弱1%，模型顯示恒指或可能在未來一段時間進入熊市，即股指在未來20個交易日較上月有20%以上的回撤可能(其它因素不變)。值得注意的是, 如果恒生指數(shù)較上月上升1%，港幣匯率將先升后貶，整體幅度為0.2-0.3%左右，預(yù)示著匯率沖高回落的走勢，直觀的解釋是港股連續(xù)上漲會促使外資開始止盈減持港股，賣出港幣，港幣貶值;反之，港股連續(xù)下跌，則會促使外資抄底港股，買入港幣，港幣升值。

必須指出的是，股價與匯率本身均為內(nèi)生變量，是市場價格的一種實現(xiàn)，是結(jié)果而不是起因。影響股價變動或者匯率變動的因素有許多，單從自身價格走勢的相互影響或許不足以解釋全部。但這是一個很有意義的出發(fā)點，通過觀察金融市場內(nèi)在變化以及相互影響機制的視角，從而發(fā)掘可能的投資機會。

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