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華安證券發(fā)布了首次覆蓋康圣環(huán)球(09960)的研究報(bào)告并給予“增持”評(píng)級(jí)，認(rèn)為康圣環(huán)球作為深耕專(zhuān)科特檢ICL領(lǐng)域的小而美企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先，其中技術(shù)&研發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，專(zhuān)科特檢矩陣逐步豐富，目前ICL行業(yè)發(fā)展空間大，潛在需求亟待挖掘，在疫情負(fù)面影響已經(jīng)過(guò)去的背景下，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)并保持高速增長(zhǎng)。

華安證券認(rèn)為，康圣環(huán)球是深耕專(zhuān)科特檢的大型醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心集團(tuán)，是全國(guó)各級(jí)醫(yī)院的專(zhuān)科檢驗(yàn)服務(wù)合作供應(yīng)商，擁有覆蓋全國(guó)的以醫(yī)學(xué)特檢為核心業(yè)務(wù)的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在北京、上海、武漢、成都、天津等城市布局臨床檢驗(yàn)科研應(yīng)用一體化實(shí)驗(yàn)室，實(shí)驗(yàn)室規(guī)模由上市時(shí)的3.6萬(wàn)平方米擴(kuò)展至目前的4萬(wàn)平。公司特檢服務(wù)覆蓋全國(guó)31個(gè)省/直轄市、600多個(gè)市/縣，合作醫(yī)院總數(shù)3000多家，其中絕大多數(shù)為三級(jí)醫(yī)院。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.87億元(同比+49.0%)，其中新冠相關(guān)收入5.37億元、非新冠相關(guān)收入8.5億元。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利6.12億元(同比+24.1%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.77億元(同比扭虧)。在防控放開(kāi)、線下診療場(chǎng)景復(fù)蘇的環(huán)境邊際改善背景下，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將更集中于專(zhuān)科特檢業(yè)務(wù)，在特檢業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望重拾高增長(zhǎng)。

此外，該行認(rèn)為，公司的特檢業(yè)務(wù)覆蓋血液學(xué)、神經(jīng)學(xué)、婦科、遺傳病及罕見(jiàn)病、腫瘤、傳染病檢測(cè)、心血管科、眼科、風(fēng)濕免疫科檢測(cè)服務(wù)等領(lǐng)域。其中血液學(xué)是公司起步最早、技術(shù)最成熟的核心業(yè)務(wù)和拳頭檢驗(yàn)條線，已形成較為成熟的盈利模式，未來(lái)有望復(fù)制到公司布局的其他專(zhuān)科領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)高端特檢專(zhuān)科矩陣的搭建。從財(cái)務(wù)角度看，2022年公司血液病檢測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元(分部業(yè)績(jī)1.57億元)，傳染病檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入0.48億元(分部業(yè)績(jī)9.72百萬(wàn)元)，神經(jīng)學(xué)檢測(cè)營(yíng)業(yè)收入0.95億元(分部業(yè)績(jī)0.17億元)，腫瘤檢測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.18億元(分部業(yè)績(jī)1.41百萬(wàn)元)，在實(shí)驗(yàn)室停擺、標(biāo)本外送受限等背景下依舊實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)。

公司通過(guò)對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入，立足于高、精、尖、新的檢測(cè)項(xiàng)目。2022年公司研發(fā)支出1.01億元(同比+12.1%)。近年來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用占收入的比重維持在8%-10%左右，未來(lái)隨著檢驗(yàn)項(xiàng)目的持續(xù)擴(kuò)容和研發(fā)實(shí)力提升，公司檢驗(yàn)實(shí)力有望持續(xù)增強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)特檢市場(chǎng)快速發(fā)展，線下診療場(chǎng)景的復(fù)蘇疊加各類(lèi)疾病發(fā)病率的提高為市場(chǎng)提供廣闊需求。2020年我國(guó)ICL市場(chǎng)規(guī)模約260億元，2020~2024復(fù)合增長(zhǎng)率約13%，考慮到疫情整體市場(chǎng)受損，預(yù)計(jì)未來(lái)復(fù)合增速將進(jìn)一步提升。我國(guó)ICL市場(chǎng)發(fā)展程度和側(cè)重點(diǎn)均與海外成熟市場(chǎng)不同，國(guó)內(nèi)ICL和專(zhuān)科特檢依舊處于快速發(fā)展階段，滲透率較低，尚有眾多高精尖新的專(zhuān)科檢驗(yàn)需求遠(yuǎn)沒(méi)有被滿足，很大空間待挖掘。

華安證券表示，康圣環(huán)球?qū)？铺貦z能力行業(yè)領(lǐng)先，以先進(jìn)專(zhuān)業(yè)的學(xué)科技術(shù)平臺(tái)和實(shí)驗(yàn)室為基礎(chǔ)，通過(guò)研發(fā)+銷(xiāo)售+物流一體化發(fā)展保障業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，是業(yè)內(nèi)稀缺的專(zhuān)科特檢ICL龍頭。看好公司在專(zhuān)科特檢領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，在疫情負(fù)面影響已經(jīng)過(guò)去的背景下，該行認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)并保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023~2025年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.19/13.83/17.04億元人民幣，同比-19%/+24%/+23%;預(yù)計(jì)2023~2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)99/133/180百萬(wàn)元人民幣，同比+32%/+34%/+35%。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

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