今年以來，國際黃金價格一路上揚，受避險情緒等因素影響，3月黃金價格持續(xù)走高，站穩(wěn)2000美元/盎司。時值4月，現(xiàn)貨黃金更一度沖高至2032美元/盎司，站上近11個月新高，并不斷帶動著國內金價上漲。

而國際金價的不斷上漲儼然推升著黃金企業(yè)的盈利水平。繼2022年扭虧為盈之后，山東黃金(600547.SH,01787)再接再厲，于近期公布了Q1盈喜預告。然而，就在黃金股延續(xù)漲勢的背后，金價卻罕見出現(xiàn)了松動跡象，未來又將是怎樣的走勢?

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2022扭虧為盈后，Q1盈喜當頭

毫無疑問，在一季度加倉或是增持黃金的投資者成為了市場中的贏家，而選擇投資黃金股，依然能夠獲得不少的超額收益。

隨著黃金價格持續(xù)走高，港A兩市中的不少黃金標的股價也一路水漲船高，港股黃金板塊震蕩上揚，20個交易日板塊漲幅接近25%，其中，山東黃金H股3月至今的累計漲幅更是高達41.73%，近期其股價更是創(chuàng)2021年1月以來新高，在震蕩的市場中表現(xiàn)不俗。

行情來源：智通財經(jīng)APP

可以確信的是，國際金價的高歌猛進，疊加其基本面的超預期改善，共同對公司的股價形成了有力支撐。

智通財經(jīng)APP了解到，近日，山東黃金發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預盈，預計2023年一季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為4億元至4.5億元，同比增加27%到43%。

公司表示，2023年一季度，公司通過提高生產(chǎn)作業(yè)率、持續(xù)推進降本增效活動，增強企業(yè)成本管控能力，順利實現(xiàn)了一季度“開門紅”;同時，公司充分利用黃金價格高位運行時機，進一步做好市場跟蹤研究，綜合提升價格研判能力，把握價格走向，黃金銷售價格優(yōu)于上年同期水平。

在此之前不久，山東黃金的2022年財報帶給市場驚喜：2022年開始，主力礦山陸續(xù)進行復工復產(chǎn)，公司業(yè)績也逐步恢復。年內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入503.1億元，按年增長48.2%，歸母凈利潤12.46億元，上年同期虧損1.94億元;扣非后凈利潤13.04億元，上年同期虧損5.53億元。實現(xiàn)扭虧為盈。

作為國內黃金資源儲備規(guī)模最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)，2022年山東黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量38.673噸，較2021年增長13.892噸，同比增長56.06%，21年山東地區(qū)礦山安全問題導致的停產(chǎn)整頓影響基本消除，此外，公司焦家、新城等礦區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)新高，帶動礦產(chǎn)金產(chǎn)量提升。

而金價的上升和成本的回落無疑成為此次年報的最大看點——2022年上期所平均金價392.68元/克，較2021年上漲16.89元/克，按年上升4.5%，帶動公司利潤增長，增厚公司的盈利空間。成本方面，22年公司克金成本約為222元/克，較2021年的265元/克大幅回落，略高于20年的190元/克。

眾所周知，資源是礦企的生命線。山東黃金作為黃金行業(yè)龍頭企業(yè)之一，也在2022年內不斷增強資源儲備。據(jù)了解，25年山東黃金集團礦產(chǎn)金產(chǎn)量目標將做到80噸，主要增量來自現(xiàn)有礦山技改擴建、周邊整合和外延并購。內生增長方面，焦家礦區(qū)及卡蒂諾項目繼續(xù)推進;外延方面，公司擬收購銀泰黃金20.93%股份，成為其控股股東，進一步夯實資源優(yōu)勢。

而從最近Q1的盈喜看來，山東黃金無疑借助本次周期的“價格紅利”賺得盆滿缽滿，但在國際金價略有松動的當下，其上升態(tài)勢能否繼續(xù)延續(xù)，抑或是戛然而止，又將成為一個待驗證的問題。

國際金價創(chuàng)新高后，聞“鷹”跳水

黃金是全球最重要的儲備資產(chǎn)之一，在金融危機、地緣沖突、全球公共衛(wèi)生事件爆發(fā)時，各類資本加速配置黃金以抵抗通貨膨脹和避險保值。根據(jù)世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)，2月份全球黃金儲備增加了52噸，已是連續(xù)第11個月凈購買。年初至今，各國央行報告的凈購買量達125噸，堪稱是黃金業(yè)自2010年以后的“最強開局”。

此外，3月8日，美國硅谷銀行爆雷;3月15日，歐洲瑞士信貸出現(xiàn)流動性危機。海外銀行業(yè)風險事件集中爆發(fā)，對歐美資本市場造成強烈沖擊，避險情緒快速升溫，CBOE波動率指數(shù)一度沖高至30.81,3月9日-13日激增38.78%，帶動2022年內本就在高位的國際金價繼續(xù)加速上行。美國10年期國債收益率跌了40個基點，從而提振了黃金表現(xiàn)，使其站穩(wěn)2000美元大關。

圖：ICE基準管理局，世界黃金協(xié)會

然而，在4月17日，近期強勢的黃金股集體回撤，靈寶黃金跌近7%，山東黃金跌1.3%，中國黃金國際止步11連漲，而居于高位的金價亦出現(xiàn)了松動跡象。

在美國3月零售數(shù)據(jù)超預期下滑、美聯(lián)儲再放“鷹派”發(fā)言的影響下，市場情緒風云突變。市場押注美聯(lián)儲加息的概率大幅提升。芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示，市場對于美聯(lián)儲在5月會議上加息25個基點的預測概率為81.6%。美國短期利率期貨市場反映出，市場認為5月加息的可能性約為不加息的4倍，略高于數(shù)據(jù)公布前的可能性。

受前述多重因素擾動，飆升逾1個半月的金價開始下挫，截至4月14日收盤，滬金主力合約收跌1.66%，COMEX黃金6月期價收跌1.83%，創(chuàng)3月21日以來最大收盤跌幅，報2017.7美元/盎司，未能繼續(xù)靠近2020年8月6日所創(chuàng)的歷史最高紀錄，并于4月17日續(xù)跌。

業(yè)內人士認為，現(xiàn)階段黃金市場充滿著矛盾情緒，積極的經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓投資者看到希望，而美聯(lián)儲的強硬講話又讓其陷入恐慌情緒。短期來看，金價仍會因客觀因素作用而產(chǎn)生波動;長期來看，金價或將迎來一波趨勢性上漲行情。

因此，雖然業(yè)績前景持續(xù)好，但近期黃金價格的波動震蕩也讓市場對山東黃金短期內的業(yè)務表現(xiàn)出現(xiàn)擔憂。

不過，在國聯(lián)證券看來，已有多重積極因素助力山東黃金實現(xiàn)跨越提升：從量來看，截至公告日，除玲瓏金礦的玲瓏礦區(qū)尚在辦理安全生產(chǎn)許可證外，其它均已實現(xiàn)復工復產(chǎn)，2023年礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望實現(xiàn)進一步增長。從價來看，隨著美國通脹壓力趨緩以及經(jīng)濟衰退和金融系統(tǒng)性風險加大，預計美聯(lián)儲加息漸入尾聲，黃金價格有望進入新一輪上升期。主營業(yè)務量價齊升，公司2023年“內外聯(lián)動、跨越提升”目標有望如期實現(xiàn)。

中信證券亦指出，2022 年公司生產(chǎn)經(jīng)營步入正軌，歸母凈利潤扭虧為盈。通過膠東地區(qū)黃金基地建設、海外礦山建設以及內探外購工作，預計公司黃金產(chǎn)量將維持高速增長態(tài)勢。金價長期走強的預期下，看好山東黃金的配置價值，給予公司2023年A 股/H 股目標價34 元/股和23 港元/股，維持公司A/H 股“買入”評級。

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