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德意志銀行正在給一種目前正流行的市場觀點潑冷水，這種觀點認(rèn)為，美國政府通過大量發(fā)行新國庫券來補充資金，將損害股市。過去三年，投資者越來越多地將美聯(lián)儲提供的大量流動性視為股市上漲背后的推動力，但德銀策略師帕Parag Thatte和Steven Zeng表示，大部分漲幅可歸因于盈利或宏觀經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)等基本面因素。

最近美聯(lián)儲刺激措施與股票回報之間的強烈相關(guān)性在歷史上是不一致的，這使得這種觀點更加值得懷疑。Thatte表示:“流動性支撐市場的說法完全站不住腳?！?/p>

美國官員們正在尋求支持美國財政部一般賬戶(TGA)，因為就在拜登總統(tǒng)上周六簽署一項暫停債務(wù)上限的法案之前，該機構(gòu)的現(xiàn)金余額降至2015年以來的最低水平。周一，美國財政部現(xiàn)金余額升至兩周以來的最高水平。德意志銀行預(yù)計，到本月底，美國財政部的現(xiàn)金緩沖將略低于5000億美元，9月底將激增至6000億美元。

周二，美國財政部擴大了期限最短的指標(biāo)國債的標(biāo)售規(guī)模，因美國政府正努力迅速重建現(xiàn)金儲備。

隨著債券買家將現(xiàn)金注入貨幣市場基金，預(yù)計新發(fā)行美國國債的大量涌入將對銀行體系流動性造成壓力，而銀行體系本已難以留住存款。一些策略師一直認(rèn)為，美國政府資金庫的快速重建將導(dǎo)致流動性下降，從而導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)下跌約5%。

在全球金融危機期間，隨著各大央行制定了包括多輪量化寬松在內(nèi)的一系列非常規(guī)貨幣政策決定，股市走勢與美聯(lián)儲流動性掛鉤的觀點得到了人們的認(rèn)同。2020年新冠肺炎疫情期間，隨著散戶交易員在股市聚集力量，流動性和2020年8月的市場走勢之間出現(xiàn)了明顯的相關(guān)性，這一想法開始流行起來。

但根據(jù)德意志銀行的一項分析，在2020年上半年，這種相關(guān)性是負(fù)的，在金融危機之前，根本沒有相關(guān)性。德意志銀行的策略師們在研究報告中寫道:“美聯(lián)儲流動性與股票回報之間的相關(guān)性不一致，反映出它實際上在很大程度上是虛假的?！?/p>

相反，他們說，由于股市每兩到三個月就會出現(xiàn)3%至5%的回調(diào)，因此市場“可以說早就應(yīng)該出現(xiàn)拋售”了。當(dāng)投資者試圖衡量股市時，關(guān)注宏觀增長指標(biāo)可能對他們更有利。戰(zhàn)略家們表示，這種關(guān)系“牢固、直觀、一致”，延續(xù)了數(shù)十年。

Thatte稱：“我們不認(rèn)為有什么神秘的東西需要通過一種叫做流動性的神秘力量來解釋?！?/p>

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