（原標(biāo)題：山西證券：鋰鹽漲幅明顯 壓縮中下游企業(yè)利潤）

國外局勢動蕩，造成海外鎳價(jià)格上漲。原料方面，由于國外鎳庫存持續(xù)走低、疊加俄烏戰(zhàn)爭造成俄鎳現(xiàn)貨流通性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致LME擠兌風(fēng)險(xiǎn)增加，海外鎳價(jià)大幅增長。目前鎳進(jìn)口窗口關(guān)閉，國內(nèi)鎳現(xiàn)貨漲幅有限，預(yù)計(jì)將短期影響國內(nèi)鎳市場。

三元正極材料中鋰鹽漲幅較大。具體來看，氫氧化鋰最新價(jià)格459,500元/噸，環(huán)比上月+53.53%。硫酸鎳48,000元/噸，環(huán)比上月+45.21%。1GWh的NCM811正極材料大約使用787.5噸氫氧化鋰、413噸硫酸錳、750噸硫酸鈷、3086噸硫酸鎳。則每GWh的NCM811正極材料成本月度環(huán)比+42.62%，同比+158.32%。對于600km左右續(xù)航電動車，則相較于去年同期，硫酸鎳成本增加3844元，氫氧化鋰成本增加24253元，硫酸鈷成本增加1095元，硫酸錳成本增加117元；整車成本增加29311元。

三元正極原材料與成品差價(jià)縮窄。1GWh三元正極原材料與成品差價(jià)大約為6997萬元，相較上月-40.77%，相比去年同期-37.04%。近一個月的鋰鹽價(jià)格快速上漲對正極企業(yè)影響較大，預(yù)計(jì)成本增加將逐漸向下游傳遞。

三元電池。1GWh的三元電池（NCM811），相較于去年同期，正極（NCM811）成本增加25840元，負(fù)極成本增加900元，電解液成本增加5393.34元，隔膜成本增加114元，鋰電池粘結(jié)劑成本增加5396。整車成本增加37643元。預(yù)計(jì)動力電池的價(jià)格波動將逐漸向下游傳遞，新能源車價(jià)格預(yù)計(jì)還將陸續(xù)上調(diào)。

磷酸鐵鋰。1GWh的磷酸鐵鋰電池，相較于去年同期，正極成本增加20189元，負(fù)極成本增加996元，電解液成本增加4035元，隔膜成本增加114元；鋰電池粘結(jié)劑成本增加5396元。整車成本增加30731元。相較于三元鋰電池整體價(jià)格、漲幅均較低，仍有較大優(yōu)勢。

后市預(yù)判：目前供給端鎳鹽、鈷鹽流通貨源偏緊，鋰礦資源供應(yīng)依然緊俏，導(dǎo)致鋰鹽行情持續(xù)高漲。需求方面，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，受益于傳統(tǒng)車企陸續(xù)加入，高品質(zhì)新能源車持續(xù)發(fā)布，以及續(xù)航需求的增加、油價(jià)的不斷上漲，預(yù)計(jì)新能源車將持續(xù)穩(wěn)定增長。但未來鋰電成本持續(xù)上升，可能將逐漸推高車價(jià)，壓縮企業(yè)利潤。對于三元與磷酸鐵鋰路線選擇，高鎳三元由于每GWh價(jià)格、漲價(jià)幅度均高于磷酸鐵鋰電池，在未到續(xù)航需求瓶頸前，預(yù)計(jì)仍將保持較高市占率。

投資建議：動力電池產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)壁壘高，馬太效應(yīng)明顯，最關(guān)鍵的衡量標(biāo)準(zhǔn)是產(chǎn)能和技術(shù)。其中部分環(huán)節(jié)受到未來發(fā)展方向不確定性的影響，可能會產(chǎn)生重大不利影響，因此重點(diǎn)關(guān)注其在行業(yè)具有穩(wěn)固地位同時(shí)未來發(fā)展?jié)摿γ鞔_的企業(yè)，如鎳、鈷、鋰資源、電池回收企業(yè)：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。

關(guān)鍵詞： 山西證券