（原標題：【BT金融分析師】嘉年華實現(xiàn)盈利股價卻下跌，分析師稱盈利能力仍難以捉摸）

嘉年華（Carnival Corporation）是世界上最大的郵輪公司，在收入強勁增長的背景下，該公司仍難以實現(xiàn)盈利。近日，嘉年華發(fā)布的第二財季收益凸顯了該公司在后疫情時代面臨的一些挑戰(zhàn)。

(資料圖)

仔細觀察該行業(yè)的宏觀經濟前景和嘉年華的市場表現(xiàn)就會發(fā)現(xiàn)，該公司的增長道路還很長，但短期內市場將非常不穩(wěn)定。我看好嘉年華的長期前景，但我認為，從股價的角度來看，情況可能會在好轉之前變得更糟。

增長是有代價的

2023財年第二季度，嘉年華的收入達到創(chuàng)紀錄的49億美元，同比增長104.5%。本季度該公司的預訂總量也創(chuàng)下了歷史新高，客戶預定存款總額也達到了72億美元的歷史新高，超過了2019年5月疫情肆虐前創(chuàng)下的60億美元的歷史新高。

嘉年華第二財季的營業(yè)利潤達到1.2億美元，這是該公司在后疫情時代首次實現(xiàn)盈利，這是一項里程碑式的成就。

但近日，嘉年華的股價下跌超過7%，盡管該公司發(fā)布了強勁的增長業(yè)績，投資者情緒的惡化可能歸因于成本的顯著增加。與2019年第二季度相比，每個鋪位人天數(shù)（ALBD）的郵輪成本增長了8.3%，調整后的郵輪成本增長了13.5%。該公司市場營銷支出的增加和股權激勵的增加占總成本增加的大部分。

增加的廣告支出使嘉年華能夠吸引新客戶，這反映在預訂的增長上。在6月的第二季度財報電話會議上，嘉年華首席執(zhí)行官Josh Weinstein證實，未來幾個季度該公司將繼續(xù)進行廣告投資，以提振2024年及以后的需求。在當前的宏觀環(huán)境下，嘉年華不得不承擔額外的營銷成本來吸引新客戶，這可能是郵輪旅游需求放緩的早期跡象。

計劃

在發(fā)布第二季度財報的同時，嘉年華還推出了SEA Change 計劃，這是一項商業(yè)戰(zhàn)略，旨在到2026年實現(xiàn)一系列財務目標。該計劃側重于可持續(xù)性，這表現(xiàn)在EBITDA和調整后的投資資本回報。SEA Change計劃的既定目標包括，與2019年相比，嘉年華的碳強度降低20%，與2023年6月相比，每個ALBD的調整后EBITDA增加50%，ROIC（資本回報率）翻一番，達到12%。

考慮到過去幾個季度調整后EBITDA的改善，這些雄心勃勃的目標是嘉年華可以實現(xiàn)的。這是一個令人鼓舞的策略，因為嘉年華的資產負債表狀況在疫情期間大幅惡化，該公司不得不積極發(fā)行債券和股票以籌集現(xiàn)金，以度過疫情期間的禁航令，該禁令導致該公司業(yè)務突然終止。

財務狀況改善

最近幾個季度，嘉年華在改善流動性狀況、有效管理巨額債務負擔方面取得了值得稱贊的進展。該公司的資產負債表上有近310億美元的長期債務，而2019年11月，就在疫情影響下業(yè)務中斷之前，這一數(shù)字僅為97億美元。

在2023財年的第二季度，嘉年華支付了10億美元的債務，這些債務將在未來幾年到期。該公司在第二季度總共撥出18億美元用于償還債務。此外，該公司本月還償還了2024年到期的3億美元債務。

在這些還款的幫助下，該公司在本季度結束時擁有73億美元的流動性，減輕了投資者對該公司在具有挑戰(zhàn)性的宏觀經濟環(huán)境中生存能力的擔憂。

分析師認為嘉年華股票值得買入嗎？

根據(jù)12位華爾街分析師給出的目標價，嘉年華的平均目標價為15.89美元，這意味著該公司股價較當前水平將有7.4%的下行空間。

此外，摩根大通分析師Matthew Boss將嘉年華的評級上調為“買入”，并將其目標價從11美元上調至16美元，理由是目前該公司的預訂勢頭沒有放緩的跡象，因為郵輪行業(yè)繼續(xù)受益于被壓抑的旅游需求。

這位分析師還贊揚了嘉年華最近在改善顧客體驗方面的投資。嘉年華正在加勒比海地區(qū)開發(fā)多個目的地，這是最受郵輪游客歡迎的目的地之一。

根據(jù)分析師的評級，嘉年華的估值似乎是合理的，由于大多數(shù)積極的進展已經反映在該股股價上，該股在短期內可能會面臨一些壓力。該公司預計將在下個季度報告調整后正利潤，但2023財年全年嘉年華不太可能實現(xiàn)盈利。不過，隨著通脹進一步緩解，經濟增長重回正軌，未來幾年該公司的盈利可能會大幅改善。

結論

嘉年華作為全球郵輪行業(yè)的領導者，具有規(guī)模優(yōu)勢，這可以幫助公司獲得長期的經濟利潤。從長遠來看，盈利增長應該會導致該公司股價上漲，這使嘉年華成為一個有吸引力的長期投資機會。然而，在短期內，由于成本基礎的增加，嘉年華的股票可能會面臨壓力。

作者：Dilantha De Silva

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