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大和發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，重申創(chuàng)科實(shí)業(yè)(00669)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，仍為行業(yè)中首選，目標(biāo)價(jià)120港元。該股2月23日盤(pán)中下跌19%，下午停牌。沽空?qǐng)?bào)告質(zhì)疑公司的利潤(rùn)擴(kuò)張記錄，聲稱(chēng)其正在將成本滾雪球化為資本化的無(wú)形資產(chǎn)(開(kāi)發(fā)成本)、如房地產(chǎn)、工廠及設(shè)備(PP&E)和生產(chǎn)過(guò)剩的庫(kù)存。該行認(rèn)為，大多數(shù)說(shuō)法都是不合理的。

報(bào)告中稱(chēng)，在研發(fā)費(fèi)用資本化方面，賣(mài)空者指出創(chuàng)科實(shí)業(yè)的開(kāi)發(fā)成本資本化明顯較SWK、Makita高，截至2022年上半年的無(wú)形資產(chǎn)為9.74億美元，該行認(rèn)為主要是由于SWK是美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則、創(chuàng)科是國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則之間的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同。由于創(chuàng)科電子在過(guò)去15年中建立的強(qiáng)大品牌資產(chǎn)、技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，該行認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)是合理的。

此外，在庫(kù)存方面，供應(yīng)鏈在2020-21年期間受疫情影響，創(chuàng)科實(shí)業(yè)積累庫(kù)存，能滿足客戶需求，并從同行獲得顯著的市場(chǎng)份額。盡管自2022年中以來(lái)，消費(fèi)領(lǐng)域的庫(kù)存過(guò)剩成為一個(gè)問(wèn)題，但該公司從2022年下半年起開(kāi)始清理庫(kù)存。該行認(rèn)為，該公司在當(dāng)前下行周期中的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)為可控。

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