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一、外盤表現(xiàn)：“五一”假期前后（4/24-5/2）全球主要股指多數下跌，歐洲股指領跌，大宗商品普遍回落，黃金價格上漲。美股方面，納斯達克指數上漲0.07%，標普500和道瓊斯工業(yè)指數分別下跌0.34%、0.37%。在美國銀行業(yè)危機和經濟衰退擔憂下，美股石油和天然氣、金融、公共事業(yè)指數跌幅居前。大宗商品價格普遍回落，國際原油大跌，LME銅下跌3%，COMEX黃金上漲1.84%。外匯方面，美元指數上漲0.23%，美元兌日元匯率大幅貶值1.81%，一度跌破137。

二、海外聚焦：美國經濟增速不及預期，銀行業(yè)危機和債務上限引發(fā)擔憂，5月美聯(lián)儲大概率加息25基點。1）美國2023年一季度GDP環(huán)比折合年率初值為1.1%，不及預期，主要反映了私營部門庫存投資下降和非住宅類固定投資放緩；2）美國兩黨圍繞債務上限展開博弈，總統(tǒng)拜登在5月9日與國會四位高層領導人的會晤中不會就債務上限問題進行談判；3）美國銀行業(yè)危機持續(xù)發(fā)酵，第一共和銀行被接管；4）日本央行維持現(xiàn)行超寬松貨幣政策，日元匯率快速貶值；5）歐元區(qū)第一季度季調后GDP環(huán)比增長0.1%，低于市場預期的0.2%，其中德國一季度GDP環(huán)比零增長；6）美聯(lián)儲將于北京時間周四公布利率決議，市場預期美聯(lián)儲5月繼續(xù)加息25個基點。

三、五一假期回顧：服務消費大幅回升，房地產銷售較平穩(wěn)。1）今年“五一”是疫情防控優(yōu)化后的首個小長假，居民出游人次大幅回升。中國旅游研究院預測，今年五一出游人次將超過2.4億，恢復至2019年的104%；2）交通運輸部數據顯示，“五一”前三天，全國鐵路、公路、水路、民航發(fā)送旅客總量近1.6億人次，比2022年同期增長161.9%；3）假期服務消費明顯回暖，餐飲、電影消費火熱；4）地產銷售復蘇偏緩。“五一”前四天，30大中城市商品房成交面積低于2022年同期。

四、投資建議：國內復蘇延續(xù)，支撐A股指數震蕩上移。從“五一”前后大類資產表現(xiàn)來看，全球主要權益市場及原油等大宗商品走弱，美債收益率下行，黃金價格走強，表明海外市場“衰退交易”有所升溫。美歐一季度經濟增速不及市場預期，美國銀行業(yè)危機和兩黨債務上限博弈使得海外風險偏好有所回落，同時也促使美聯(lián)儲更快轉向鴿派。回顧假期消費數據，國內服務消費大幅回升，但地產銷售復蘇偏緩，4月制造業(yè)PMI回落也表明國內經濟仍處于復蘇早期。4月政治局會議強調“當前經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”，因此總量政策收緊風險不大，企業(yè)盈利上行將支撐A股指數震蕩上移。結構上，政治局會議首提“重視通用人工智能發(fā)展”，全球產業(yè)催化和國內政策驅動的數字經濟行情或反復活躍。

風險提示：海外市場大幅波動；地緣政治風險等。

（文章來源：華西證券）

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