繼上次提示AI炒作風(fēng)險(xiǎn)后，近期"中特估"板塊持續(xù)走強(qiáng)，資金狂懟萬(wàn)億市值大象，中國(guó)銀行、中國(guó)石油等巨無(wú)霸都走出了加速行情。對(duì)于"中特估"板塊的瘋狂，但斌近日再發(fā)微博，提示了該板塊的風(fēng)險(xiǎn)。

【資料圖】

同時(shí)，但斌在近期的一場(chǎng)線(xiàn)上交流中，就當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題表達(dá)了看法，主要包括"中特估"、AI人工智能、價(jià)值投資等3個(gè)方面。筆者將其核心觀點(diǎn)分類(lèi)整理出來(lái)，供大家參考。

1．人工智能：AI大模型競(jìng)爭(zhēng)激烈，看好行業(yè)未來(lái)發(fā)展

AI具體的應(yīng)用可能會(huì)產(chǎn)生一些不同的公司，但真正的大模型，可能就是獨(dú)一家了，而且這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈。很可能，大公司勝出的可能性比較大。那其他參與炒作的公司，它很可能最終以失敗告終。

現(xiàn)在我們東方港灣持倉(cāng)最大的還是AI這個(gè)方向，當(dāng)然主要是美股的幾大公司。類(lèi)似于ChatGPT的AI革命，我比較認(rèn)同比爾蓋茨的一種說(shuō)法，它可能是類(lèi)似于互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)革命。相關(guān)的行業(yè)可能會(huì)出一些比較好的公司。從我個(gè)人的理解來(lái)說(shuō)，它可能更是勝者為王的、比互聯(lián)網(wǎng)還要壟斷的這樣一個(gè)行業(yè)。這個(gè)行業(yè)我們是非?？春玫?。

巴菲特對(duì)新事物，他其實(shí)是有理解的，但具體到投資上，他還是比較慎重的。巴菲特對(duì)所謂的這樣一種熱點(diǎn)，還是保持著一個(gè)比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。最近在網(wǎng)上，我對(duì)這種AI熱潮也有一些提醒。在追熱點(diǎn)的時(shí)候，我覺(jué)得還是要注意風(fēng)險(xiǎn)。

2．中特估：很多公司缺乏護(hù)城河

從護(hù)城河的角度來(lái)說(shuō)，很多中特估的公司，他們本身的商業(yè)模式還是有待商榷的。比如工程建設(shè)類(lèi)公司，它的業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和現(xiàn)金流回收都具有巨大的不確定性。它過(guò)去估值低，是有合理的邏輯的。當(dāng)然，短期政策支持可能會(huì)有一個(gè)階段性炒作，這是另當(dāng)別論。

像電信類(lèi)司，加了云業(yè)務(wù)重估、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)重估，它的護(hù)城河的寬度和強(qiáng)度，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于工程建設(shè)類(lèi)公司。這類(lèi)"中特估"公司還是有一定的合理性。

3．價(jià)值投資：參考指標(biāo)主要分兩類(lèi)

真正的價(jià)值投資，一類(lèi)是看分紅。你投這一筆錢(qián)，多少年能夠回本。另一類(lèi)是像亞馬遜這類(lèi)公司，我們主要還是看它的現(xiàn)金流。當(dāng)下它不賺錢(qián)，但它的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的現(xiàn)金流。在未來(lái)，它的開(kāi)支一旦下降，很可能會(huì)產(chǎn)生巨額的利潤(rùn)。

國(guó)內(nèi)所謂的熱點(diǎn)投資，企業(yè)本身的護(hù)城河其實(shí)是沒(méi)有的。而隨著時(shí)間的推移，產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，可能是毀滅價(jià)值的。

巴菲特的價(jià)值投資放之四海而皆準(zhǔn)，適用于各個(gè)國(guó)家。比如說(shuō)在美國(guó)，可能巴菲特投資可口可樂(lè)，但中國(guó)也有類(lèi)似的龍頭白酒這樣的超級(jí)品牌，護(hù)城河很深很寬的公司。所以說(shuō)，每個(gè)國(guó)家都有每個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)特征，它可能會(huì)有不同的表達(dá)。當(dāng)然，好的資本結(jié)構(gòu)會(huì)讓這種風(fēng)格如虎添翼。

所以我個(gè)人認(rèn)為，價(jià)值投資本身肯定是一個(gè)世界語(yǔ)言，它是個(gè)真理，只是每個(gè)國(guó)家都有每個(gè)國(guó)家不一樣的地方。只是價(jià)值投資有時(shí)候你買(mǎi)入個(gè)股之后長(zhǎng)時(shí)間不上漲，你的持股體驗(yàn)就會(huì)比較差，但時(shí)間站在價(jià)值投資者這邊。

東方港灣的張留信奪得近一年收益冠軍

2021年以來(lái)，滬深300指數(shù)整體是震蕩下跌走勢(shì)，近兩年價(jià)值投資者屬于在"熬時(shí)間"的階段。但斌也時(shí)常發(fā)微博反思自己近年來(lái)的投資。

不過(guò)，但斌也多次表示，雖然他自己近兩年的投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，但是東方港灣旗下"人才輩出"！時(shí)不時(shí)有旗下基金經(jīng)理奪得百億私募基金經(jīng)理階段性收益冠軍。

筆者根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，東方港灣旗下基金經(jīng)理張留信在近一年取得了***%以上的收益，居于百億私募基金經(jīng)理第一名，且收益表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。在2022年市場(chǎng)整體環(huán)境較差的背景下，張留信"逆勢(shì)"取得了***%以上的收益。

私募排排網(wǎng)資料顯示，張留信，是北京大學(xué)理學(xué)碩士、清華大學(xué)工科學(xué)士。曾任職于長(zhǎng)城基金從事行業(yè)研究工作，專(zhuān)注于汽車(chē)及新能源等制造業(yè)領(lǐng)域研究工作。堅(jiān)持通過(guò)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)景氣度及公司基本面分析，不斷尋找優(yōu)質(zhì)公司。

東方港灣持有3只翻倍牛股，近期調(diào)研多家TMT公司

雖然但斌提到，目前東方港灣重倉(cāng)的是美股的AI龍頭公司。但從最新披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，東方港灣旗下基金在今年一季度新進(jìn)買(mǎi)入3只個(gè)股，今年最高漲幅均已翻倍，最牛股漲幅超250%。3只牛股均和AI相關(guān)，其中，AI算力的CPO公司華工科技被東方港灣持有超2億元。

此外，由東方港灣擔(dān)任投資顧問(wèn)的產(chǎn)品"銀河?xùn)|方港灣1號(hào)、銀河?xùn)|方港灣2號(hào)"披露的持股數(shù)據(jù)顯示，今年一季度持有14家公司，多數(shù)為白酒公司。而但斌也曾在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)對(duì)白酒的看好，在他看來(lái)，白酒龍頭公司就好比可口可樂(lè)，是具有較深"護(hù)城河"的公司，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

而從調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，今年4月以來(lái)，東方港灣調(diào)研了15家公司，其中，8家公司為計(jì)算機(jī)行業(yè)公司，可見(jiàn)東方港灣近期關(guān)注的重點(diǎn)方向還是在TMT等為主的科技方向。

其中，對(duì)于一季度已經(jīng)持有的華工科技，4月18日，東方港灣的張留信參與了華工科技的調(diào)研，同時(shí)，公司也對(duì)同為光模塊公司的天孚通信進(jìn)行了調(diào)研。

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