在新銳明星基金經(jīng)理中，林英?？赡苁悄壳盀橹箻I(yè)績持續(xù)度最好的基金經(jīng)理之一。

(資料圖片)

他管理的基金睿毅，從2018~2022年五個完整年度收益均名列前茅。

尤其是去年對航空股的堅持持有，更是領(lǐng)先群雄，受到肯定。也因此，他管理時間最長的廣發(fā)多策略來看，2022年年度漲幅甚至超過13%。

他對2022年的復(fù)盤，當(dāng)然值得關(guān)注。

在年報中，他再度重申了4季報的觀點，這樣的超額收益在一定階段內(nèi)是不可持續(xù)的。

但他還補(bǔ)充到，但在長周期里，這樣的超額反而是比較穩(wěn)定的，因為它來源于群體行為的反身性本身，而不是來自于具體的事件導(dǎo)火索。

2022年，林英睿最出名的操作大概是航空股，但年報也披露了他更多“埋伏”的方向。

超額來自群體行為的反身性

林英睿表示，對主動管理的權(quán)益基金經(jīng)理來說，2022年是困難的一年，市場僅在5月至6月和11月至12月讓參與者略有喘息。大部分指數(shù)均出現(xiàn)較大跌幅，價值風(fēng)格優(yōu)于成長風(fēng)格，大小盤差異并不顯著，微盤異軍突起。無論是在經(jīng)濟(jì)層面還是在社會層面，無論是在國內(nèi)還是在海外，大家都經(jīng)歷了太多的沖擊和起伏。反映在市場上，就是不斷從一個極端到另一個極端，從絕對不可能到?jīng)]有不可能。

相對而言，全年保持一致的觀點和操作思路，沿著經(jīng)濟(jì)社會正?；闹骶€出發(fā)，在市場極端悲觀的時候進(jìn)行了既定的加倉動作，從均值回歸的角度來看，全年獲得了合理的超額收益。

這種超額收益有偶然成份，所以需重申2022年四季報里的觀點，這樣的超額收益在一定階段內(nèi)是不可持續(xù)的。但在長周期里，這樣的超額反而是比較穩(wěn)定的，因為它來源于群體行為的反身性本身，而不是來自于具體的事件導(dǎo)火索。

最普遍又最昂貴的價值

相對于過去幾年成長投資方法占據(jù)絕對話語權(quán)的局面，2022年的市場里明顯有了不同的聲音。

正如在2022年一季報里描述的：“值得注意是，從去年四季度開始，市場出現(xiàn)了與過去兩三年不太一致的行為模式，比如嘗試對部分周期行業(yè)的長期穩(wěn)定性進(jìn)行討論，對困境行業(yè)的反轉(zhuǎn)賠率而不是勝率給予更重要的定價權(quán)重等等。拋開對錯不談，這些行為發(fā)生的本身代表著市場的定價模型逐漸從較為單一化向多元化改變。我們認(rèn)為多元化定價的市場是更為健康而生機(jī)勃勃的?！?/p>

林英睿進(jìn)一步談到，多元的定價模式在2022年的后幾個季度越發(fā)明顯，很多優(yōu)秀的投資者以很低的波動獲得了比他好很多的回報。這讓他由衷地敬佩贊嘆，因為有更多值得學(xué)習(xí)和借鑒的方向永遠(yuǎn)都是好事，也是進(jìn)步的動力。

事實上，由于股價改變的基本動力是投資者的決策和行為認(rèn)知發(fā)生改變。因此市場的獨立思考者越少，市場就越容易累積風(fēng)險而被群體的反身性定價。

對于投資人而言，能夠有多種底層思路不一樣的投資策略供選擇是真正能系統(tǒng)性提高夏普的路徑。

分散化的核心在于低相關(guān)而不是數(shù)量多，而能從低相關(guān)獲益的核心在于時間價值。這是市場上一種最普遍但又最昂貴的價值。

保持跟蹤比預(yù)判更重要

對于2023年，市場目前的一致預(yù)期是中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和海外淺衰退。

其中存在的分歧點主要集中于國內(nèi)的政策刺激力度和海外通脹的粘性。

對于這兩點，林英睿傾向于認(rèn)為會有較強(qiáng)的刺激以及通脹會有較長的持續(xù)性。

不過，對于該類問題，保持跟蹤顯然比預(yù)判更重要。

2022年市場跌宕起伏，2023年應(yīng)該也不會簡單，市場上總是發(fā)生著從來沒發(fā)生過的事情。我們保持期待，也做好準(zhǔn)備。

不止埋伏了航空

整體上，林英睿的重倉股以銀行股與航空股為主，“腰部持倉”展露了林英睿的更多面。

廣發(fā)多策略年報顯示，11-20位的“腰部持倉”還包括了有色金屬、傳媒、非銀金融、農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工等行業(yè)個股。

其中，與2022年中報相比，中國人壽、鋒尚文化、棲霞建設(shè)、中國太保、保利聯(lián)合、兆訊傳媒是“新面孔”。

風(fēng)險提示及免責(zé)條款 市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：