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在市場(chǎng)對(duì)美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)擔(dān)憂加劇之際，“新債王”岡拉克旗下的雙線資本（DoubleLine Capital）看到了該行業(yè)的機(jī)會(huì)。

近期由于中小銀行危機(jī)爆發(fā)，以及寫(xiě)字樓前景黯淡、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）價(jià)格大幅調(diào)整。雙線資本剛成立的商業(yè)地產(chǎn)ETF(簡(jiǎn)稱(chēng)DCMB)的基金管理人Morris Chen表示，隨著擔(dān)憂繼續(xù)蔓延，相對(duì)低質(zhì)量的信貸產(chǎn)品，高質(zhì)量的信貸產(chǎn)品顯得更加有吸引力，這提供了一個(gè)切入點(diǎn)。

Chen說(shuō)，盡管寫(xiě)字樓存在風(fēng)險(xiǎn)，但除了購(gòu)物中心等零售地產(chǎn)之外，工業(yè)地產(chǎn)和多戶住宅的表現(xiàn)還不錯(cuò)。并且，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息和違約擔(dān)憂已經(jīng)影響CMBS交易，但這些再融資問(wèn)題主要局限于最近兩年發(fā)行的債券：

“我最擔(dān)心的是2021年的貸款。這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)這些貸款人以極低的利率借款?！薄叭绻?013年、2014年的貸款，這些年份已經(jīng)經(jīng)過(guò)了一些調(diào)整，而且多年來(lái)業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，我認(rèn)為壓力會(huì)小一些?！?/p>

在廢墟里掘金的不止雙線資本一家。著名風(fēng)投公司GMO和加拿大永明人壽（Sun Life）的機(jī)構(gòu)資管部門(mén)也表示，CMBS市場(chǎng)的波動(dòng)非常大，在質(zhì)量較高的債務(wù)中可以找到較為便宜的選擇。

鑒于小銀行是商業(yè)地產(chǎn)業(yè)主的最大融資來(lái)源，最近的危機(jī)是否會(huì)影響它們的放貸能力，仍有待觀察。但據(jù)Chen說(shuō)，如果小銀行退出商業(yè)地產(chǎn)貸款市場(chǎng)，私人信貸基金等參與者可能會(huì)介入填補(bǔ)空白。此外，他說(shuō)，小銀行完全停止放貸的可能性很小。

值得注意的是，在規(guī)模6.9萬(wàn)億美元的ETF行業(yè)中，以CMBS為重點(diǎn)的基金仍然比較小眾。最大的追蹤C(jī)MBS的基金是規(guī)模5.61億美元的iShares CMBS ETF (CMBS ETF)，該基金是被動(dòng)管理型的，Google財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年該基金總回報(bào)率下跌了5.71%。

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